Los participantes del mercado de divisas en Seúl se centran en pistas sobre la futura senda de alzas de tipos del Banco de Corea de cara a la reunión del 16 de julio del Monetary Policy Board, con expectativas unánimes de un incremento de 25 puntos base. Una encuesta de Yonhap Infomax a 19 expertos nacionales e internacionales halló que todos los encuestados prevén que el BOK elevará el tipo de referencia al 2,75 % el 16 de julio, impulsado por un crecimiento económico pronunciado, una inflación elevada, tipos de cambio más altos y un aumento de los precios inmobiliarios. Los operadores de cambio estiman que la subida de tipos ya está descontada en el tipo de cambio dólar-won, aunque vigilan la posibilidad de una postura más hawkish o de un movimiento de “gran paso” de 50pb que podría influir en las cotizaciones de las divisas.
Los 19 expertos prevén una subida de 25pb del BOK el 16 de julio
Yonhap Infomax encuestó a 19 expertos nacionales e internacionales, y el 100 % predijo que el Banco de Corea elevará el tipo de referencia en 25 puntos base hasta el 2,75 % en la reunión del Monetary Policy Board del 16 de julio. Los expertos citaron un crecimiento económico pronunciado, una inflación elevada, tipos de cambio más altos y un aumento de los precios inmobiliarios como factores que apuntan todos a una subida de tipos.
Los operadores de FX ven la subida de tipos ya descontada en el tipo de cambio dólar-won
Los operadores de divisas consideraron que la decisión de subida de tipos del BOK probablemente no empujará a la baja el tipo de cambio dólar-won, ya que el mercado ya ha descontado el aumento. Un operador del Bank A afirmó: “Las expectativas sobre la subida de tipos del BOK ya están reflejadas de manera adecuada. Será difícil que el won se fortalezca más allá del tema del tipo de referencia. Necesita surgir más volumen negociado”. Un operador del Bank B señaló: “El tipo dólar-won ha caído significativamente desde su máximo en comparación con el dólar-yen”, viendo la subida de tipos como ya descontada.
Los participantes del mercado dejan abierta la posibilidad de que el BOK muestre una postura más hawkish de lo esperado o proceda con una subida de “gran paso” de 50pb, calculando posibles impactos. Un operador de Securities Firm C dijo: “El último Monetary Policy Board fue hawkish, lo que tuvo un gran impacto en los swaps, pero no afectó significativamente a las tasas spot. Creo que esta vez será similar, pero tenemos que observar los resultados dado el tono reciente fuerte por parte de las autoridades de divisas”. Un operador del Bank B mencionó: “Si el BOK da un gran paso, podría haber cierto impacto en el tipo de cambio”.
Un operador del Bank D afirmó: “Si el BOK sube los tipos en 25pb, la presión estructural de compra de dólares disminuirá ligeramente. Combinado con la venta de divisas a plazo esperada esta semana por parte de Hanwha Ocean y SK Hynix, la subida de tipos ayudará a que el dólar-won alcance el nivel de soporte a corto plazo de 1.480 won”. El operador añadió: “Si el BOK sube los tipos con un gran paso, el tipo de cambio podría mostrar una tendencia a la baja de forma inmediata, pero mirando un poco más a largo plazo, no estoy seguro de que esté bien teniendo en cuenta la tasa de crecimiento de Corea y el nivel de inflación. Me preocupan varios otros shocks”. El operador señaló: “El factor más importante es la caída de los tipos de interés en EE. UU., más que el aumento de la tasa de Corea. Creo que los indicadores de inflación de EE. UU. y que EE. UU. y Irán vuelvan a un modo de reconciliación deben venir primero”.
El mercado de swaps se centra en la orientación a futuro del BOK más que en la subida de julio
Los participantes del mercado de FX swap prestan más atención a la trayectoria adicional de subidas de tipos que al propio aumento del tipo de referencia en esta reunión del Monetary Policy Board. El punto de swap a 1 año ha reaccionado de manera sensible a las señales hawkish del Banco de Corea. Después de la reunión del Monetary Policy Board de mayo, cuando el BOK mantuvo los tipos sin cambios pero elevó las previsiones de inflación y crecimiento y señaló posibilidades de endurecimiento futuro, el punto de swap a 1 año subió aproximadamente 0,70 won en un día. Después de que el gobernador Shin Hyun-song mencionara la necesidad de un aumento del tipo de referencia en su discurso de aniversario de fundación del 12 de junio, el punto de swap a 1 año subió aproximadamente 0,60 won en un día.
El mercado considera que el aumento del tipo de referencia de julio y el escenario de subidas adicionales de octubre quedan reflejados de forma sustancial en los precios a través de este proceso. Un operador de swaps en Commercial Bank E declaró: “Esta subida de tipos es virtualmente un hecho consumado en el mercado. Una subida adicional en octubre parece el escenario más razonable y, dado que los precios del petróleo han caído significativamente, la posibilidad de subidas consecutivas en agosto no es alta”. El operador añadió: “Una senda de elevar el tipo de referencia dos veces en la segunda mitad, una vez por trimestre, es natural”.
El mercado analizó la posibilidad de que, si el Monetary Policy Board cumple las expectativas existentes, las expectativas de subida de tipos ya reflejadas en el punto de swap a 1 año podrían revertirse parcialmente. Por el contrario, si la orientación a futuro es más hawkish de lo esperado o se presentan señales de subidas adicionales aceleradas, el punto de swap a 1 año podría subir aún más. Un operador de swaps de Foreign Bank F explicó: “El mercado parece haber reflejado casi por completo el escenario de subidas de julio y octubre, pero si el Banco de Corea revela intenciones de endurecimiento más fuertes que las expectativas del mercado, los puntos de swap podrían subir todavía más”.
La visión predominante es que la probabilidad de que el Banco de Corea entregue un mensaje hawkish más fuerte que el esperado por el mercado es baja, dado que el tipo de cambio dólar-won ha caído recientemente por debajo de 1.500 won y el mercado bursátil doméstico también está en proceso de correcciones. El mercado esperaba que, si este Monetary Policy Board simplemente reconfirma la senda gradual existente de subida de tipos, los puntos de swap también se moverán dentro de un rango limitado.
Los operadores citan octubre como el calendario más probable para una subida adicional de tipos
Se planteó la posibilidad de un mayor endurecimiento en la segunda mitad. En este caso, se espera que los puntos de swap suban más, centrados en instrumentos de largo plazo. Un operador de swaps de Securities Firm G explicó: “El mercado de bonos ha reflejado sustancialmente la senda de subida del tipo de referencia, pero el punto de FX swap a 1 año parece estar relativamente menos reflejado. Si bien los tipos de interés domésticos han subido significativamente, CRS no ha seguido suficientemente a IRS, lo que hace que el basis se amplíe”.
El operador continuó: “Este Monetary Policy Board también se espera que suba el tipo de referencia según lo anticipado, y espero incrementos de 25pb ‘uno tras otro’ en agosto y octubre también. Aunque EE. UU. tiene una senda de tipos relativamente fija para el próximo año, Corea tiene más margen para subidas adicionales, así que veo potencial adicional al alza para el punto a 1 año”. El operador añadió: “Sin embargo, el mercado de swaps reacciona recientemente de forma muy sensible a los movimientos de los tipos de interés de EE. UU., así que la dirección no se determinará solo por factores domésticos”.
Preguntas frecuentes
¿Qué reveló la encuesta de Yonhap Infomax sobre las expectativas de tipos del BOK?
Los 19 expertos nacionales e internacionales encuestados por Yonhap Infomax predijeron que el Banco de Corea elevará el tipo de referencia en 25 puntos base hasta el 2,75 % en la reunión del Monetary Policy Board del 16 de julio, citando un crecimiento económico pronunciado, una inflación elevada, tipos de cambio más altos y un aumento de los precios inmobiliarios.
¿Cómo reaccionó el punto de swap a 1 año ante las señales hawkish previas del BOK?
El punto de swap a 1 año subió aproximadamente 0,70 won en un día después de la reunión del Monetary Policy Board de mayo, cuando el BOK señaló un endurecimiento futuro, y subió aproximadamente 0,60 won en un día después de que el gobernador Shin Hyun-song mencionara la necesidad de un aumento del tipo de referencia en su discurso de aniversario de fundación del 12 de junio.
¿Cuál es el consenso del mercado sobre el momento de nuevas subidas de tipos del BOK?
Los participantes del mercado ven octubre como el escenario más razonable para una subida adicional de tipos, y los operadores de Commercial Bank E y Securities Firm G señalaron que una senda de elevar los tipos dos veces en la segunda mitad —una vez por trimestre— parece natural, aunque algunos operadores esperan subidas consecutivas en agosto y octubre.
