La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC) otorgó un alivio de no acción que cubre servicios adicionales de reducción de riesgo post-negociación, eliminando obstáculos regulatorios que han limitado la forma en que los bancos y participantes del mercado de derivados reducen el riesgo de cartera. El alivio, anunciado junto con OSTTRA y otros dos proveedores de la industria, extiende la flexibilidad regulatoria más allá de la compresión tradicional de carteras para incluir el reequilibrio de riesgo de contraparte y la reducción de riesgo de base. La decisión acerca a Estados Unidos al tratamiento regulatorio ya adoptado en el Reino Unido y la Unión Europea, lo que potencialmente permite a las instituciones financieras gestionar carteras de derivados de manera más eficiente, al tiempo que reduce el consumo de capital, la complejidad operativa y el riesgo sistémico.
El alivio de la CFTC cubre la compresión de carteras y el reequilibrio de riesgo de contraparte
Las exenciones afectan las obligaciones de negociación, compensación y presentación de informes que previamente hacían operativamente complejas algunas actividades de optimización post-negociación. La compresión de carteras, ya reconocida por los reguladores, no recibe cambios materiales bajo el alivio. El reequilibrio de riesgo de contraparte, previamente limitado por requisitos de negociación y presentación de informes, ahora opera bajo una flexibilidad regulatoria ampliada. La reducción de riesgo de base, previamente onerosa operativamente, recibe un alivio regulatorio más amplio. La CFTC ahora permite la ejecución bilateral digital para flujos de trabajo de reducción de riesgo post-negociación elegibles, eliminando requisitos previos de que ciertas ejecuciones ocurran en lugares de negociación regulados.
Técnicas de reducción de riesgo post-negociación definidas
La reducción de riesgo post-negociación consiste en técnicas que reducen el tamaño, la complejidad o el perfil de riesgo de las carteras de derivados sin cambiar la visión de mercado subyacente de una firma. Estas transacciones no pretenden expresar nuevas opiniones de inversión ni generar rendimientos especulativos. Las tres formas más utilizadas son la compresión de carteras, que elimina derivados compensatorios preservando la exposición general al mercado; el reequilibrio de riesgo de contraparte, que redistribuye posiciones para reducir la exposición crediticia bilateral; y la reducción de riesgo de base, que simplifica las carteras reduciendo desajustes entre instrumentos relacionados. La compresión de carteras identifica operaciones compensatorias entre contrapartes y las reemplaza con un número menor de contratos que producen la misma exposición neta, lo que resulta en un nocional bruto más bajo, menor complejidad operativa y menor exposición crediticia de contraparte sin cambiar el riesgo de mercado subyacente.
La decisión de la CFTC elimina barreras regulatorias para las empresas estadounidenses
Las empresas estadounidenses han argumentado que ciertos requisitos regulatorios desincentivaron involuntariamente un uso más amplio de la optimización post-negociación. Las transacciones cuyo único propósito era reducir el riesgo aún podían activar requisitos de lugar de negociación, obligaciones de compensación o procesos de presentación de informes diseñados principalmente para la actividad de mercado formadora de precios. El alivio de no acción reconoce que estas transacciones difieren fundamentalmente de la negociación especulativa. En lugar de crear riesgo de mercado adicional, los servicios de reducción de riesgo post-negociación están específicamente diseñados para eliminarlo.
Los bancos más pequeños obtienen acceso a servicios de optimización de carteras
OSTTRA declaró que los bancos regionales más pequeños a menudo han encontrado que los requisitos regulatorios existentes son demasiado exigentes operativamente para justificar una participación regular en servicios de optimización post-negociación. Al reducir las barreras regulatorias, la acción de la CFTC podría ampliar la participación y mejorar la eficiencia del capital en un segmento más amplio de la industria bancaria. Esto es relevante a medida que las empresas continúan adaptándose a las reformas de Basilea III, mayores costos de capital y restricciones de balance más estrictas.
El marco regulatorio de EE. UU. se alinea con los estándares del Reino Unido y la UE
Estados Unidos anunció un alivio de no acción ampliado, mientras que la Unión Europea y el Reino Unido ya mantienen amplias exenciones para el tratamiento de la reducción de riesgo post-negociación. La UE y el Reino Unido esperan exenciones de compensación adicionales a finales de 2026. La alineación es importante porque los mercados globales de derivados operan en múltiples jurisdicciones, y los diferentes tratamientos regulatorios aumentan la complejidad operativa para los bancos internacionalmente activos. Acercar el marco de EE. UU. a los del Reino Unido y la UE debería simplificar la optimización transfronteriza de carteras, al tiempo que reduce la fragmentación legal y operativa.
OSTTRA completa el primer ciclo de reequilibrio de contraparte bajo el nuevo marco
OSTTRA opera la red de reducción de riesgo post-negociación más grande del mundo, proporcionando compresión de carteras, reequilibrio de riesgo de contraparte y optimización de riesgo de base en derivados de tasas de interés, swaps de incumplimiento crediticio y otros mercados extrabursátiles. La compañía completó su primer ciclo de reequilibrio de contraparte facilitado digitalmente bajo el nuevo marco regulatorio, con participación tanto de participantes estadounidenses como internacionales. OSTTRA espera que el alivio mejore la eficiencia para la optimización de índices de crédito al permitir que los índices de swaps de incumplimiento crediticio en circulación y primera emisión fuera de circulación se ejecuten fuera de los lugares de negociación tradicionales cuando corresponda.
Preguntas frecuentes
¿Qué anunció la CFTC con respecto a los servicios de reducción de riesgo post-negociación?
La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. otorgó un alivio de no acción que cubre servicios adicionales de reducción de riesgo post-negociación, anunciado junto con OSTTRA y otros dos proveedores de la industria. El alivio extiende la flexibilidad regulatoria más allá de la compresión tradicional de carteras para incluir el reequilibrio de riesgo de contraparte y la reducción de riesgo de base, eliminando obstáculos regulatorios que han limitado la forma en que los bancos y participantes del mercado de derivados reducen el riesgo de cartera.
¿Cómo cambia el alivio de la CFTC el tratamiento regulatorio para los mercados de derivados de EE. UU.?
El alivio elimina los requisitos de lugar de negociación, las obligaciones de compensación y los procesos de presentación de informes para los flujos de trabajo de reducción de riesgo post-negociación elegibles, permitiendo la ejecución bilateral digital. Esto acerca a Estados Unidos al tratamiento regulatorio ya adoptado en el Reino Unido y la Unión Europea, permitiendo a las instituciones financieras gestionar carteras de derivados de manera más eficiente, al tiempo que reduce el consumo de capital, la complejidad operativa y el riesgo sistémico.
¿Qué es la compresión de carteras en los mercados de derivados?
La compresión de carteras identifica operaciones compensatorias entre contrapartes y las reemplaza con un número menor de contratos que producen la misma exposición neta. El proceso resulta en un nocional bruto más bajo, menor complejidad operativa y menor exposición crediticia de contraparte sin cambiar el riesgo de mercado subyacente, y se ha convertido en una de las herramientas más importantes para reducir el riesgo sistémico en los mercados globales de derivados.
