Commerzbank: el auge de las inversiones en IA en EE. UU. continuará a pesar de las preocupaciones por la valoración

Commerzbank consideró que el auge de las inversiones en inteligencia artificial (IA) en Estados Unidos probablemente continuará por el momento, a pesar de las preocupaciones por recalentamiento. Si bien las altas valoraciones bursátiles suponen una carga, no han alcanzado niveles de la burbuja puntocom, y aunque se produzcan correcciones, la posibilidad de que se extienda hasta una crisis financiera es limitada, según el análisis de Commerzbank. En hora local, el economista sénior de Commerzbank Bernd Weidensteiner señaló en un informe que ya están en marcha inversiones en infraestructuras de IA por cientos de miles de millones de dólares, centradas en el Big Tech de EE. UU. y en los hiperescaladores, y que esta expansión de la inversión es similar a los ciclos de inversión observados durante fases históricas de innovación tecnológica.

El crecimiento de la inversión en IA sigue por debajo de los niveles de los grandes booms tecnológicos históricos

El banco diagnosticó que la expansión de la inversión en IA todavía no está en niveles excesivos. Según Commerzbank, la inversión real en equipos de TI y software se estima que aumentará aproximadamente un 50% este año respecto a 2022, cuando se lanzó ChatGPT. Este ritmo de crecimiento es moderado frente a las primeras fases de grandes innovaciones tecnológicas del pasado. Durante la burbuja puntocom de los años 1990, la inversión en TI ya se había disparado más de un 120% respecto al punto de partida (1995) solo cuatro años después de que el optimismo comenzara de forma decidida. En comparación con el crecimiento real de la inversión durante el boom ferroviario británico del siglo XIX, la velocidad actual de la inversión relacionada con la IA se mantiene en niveles relativamente bajos.

Weidensteiner analizó que, «partiendo de que la IA es una de las principales innovaciones fundamentales en la historia económica, el ciclo de inversión actual aún no ha alcanzado el extremo del recalentamiento».

Las ganancias de productividad y las métricas de valoración respaldan el optimismo del mercado

Los indicadores que respaldan el optimismo del mercado son positivos. La productividad laboral no agrícola en EE. UU. ha aumentado a un ritmo medio anual del 2,6% desde 2023, superando la tendencia previa a la COVID a largo plazo del 1,4%. Sin embargo, añadió que, dado el amplio rango de revisiones de las recientes estadísticas de productividad, se necesita más confirmación sobre si la tendencia ha cambiado.

Aunque los precios de las acciones ya han subido a niveles considerables y actúan como un lastre, todavía no representan un riesgo importante. Commerzbank analizó que el ratio de precio/beneficio (PER) a 12 meses vista del S&P 500 actual es de aproximadamente 20 veces, un nivel elevado, pero inferior a las aproximadamente 25 veces en el pico de la burbuja puntocom a principios de 2000.

El banco también afirmó que la Reserva Federal es poco probable que persiga nuevas subidas de tipos de interés y, a medida que la inflación se modere gradualmente, en el medio plazo se establecerán condiciones para recortes de tipos.

La concentración de la inversión y los requisitos de crecimiento del beneficio presentan riesgos

Existen posibles factores de riesgo. La inversión corporativa de EE. UU. actual está excesivamente concentrada solo en IA, y la inversión corporativa real en sectores excluyendo la TI ya ha mostrado una tendencia de contracción durante algún tiempo. Esto se señaló como una vulnerabilidad que reduce la diversidad del crecimiento económico estadounidense.

Además, la tasa de crecimiento del beneficio corporativo que exige el mercado para justificar los precios actuales de las acciones es excesivamente alta. Según los cálculos de Commerzbank, basados en las empresas cotizadas en el S&P 500, el beneficio operativo debe aumentar un 24% este año y aproximadamente un 16% para 2027.

El riesgo de crisis bancaria sistémica sigue siendo limitado pese a posibles correcciones

El informe señaló que, incluso si en el futuro el ciclo de inversión en IA se debilita, la posibilidad de que se extienda hasta una crisis bancaria sistémica como la crisis financiera de 2008 es pequeña.

Weidensteiner explicó que «durante la caída de la burbuja puntocom, el índice Nasdaq se desplomó casi un 80% desde su máximo, el mercado laboral se enfrió y la tasa de desempleo se disparó desde menos del 4% hasta más del 6%. En aquel momento, el impacto fue absorbido por las correcciones de los precios de las acciones más que por la deuda, por lo que no condujo a impagos de préstamos a gran escala ni al colapso del sistema financiero».

Preguntas frecuentes

¿Qué dijo Commerzbank sobre la sostenibilidad de la inversión en IA de EE. UU.?

Commerzbank, economista sénior Bernd Weidensteiner, afirmó que el auge de la inversión en IA en EE. UU. probablemente continuará por el momento pese a las preocupaciones por recalentamiento. Se estima que la inversión real en equipos y software de TI aumentará aproximadamente un 50% este año respecto a 2022, cuando se lanzó ChatGPT, lo que es moderado frente a booms tecnológicos históricos como la burbuja puntocom de los años 1990, cuando la inversión en TI se disparó más de un 120% por encima del punto de partida en cuatro años.

¿Cómo se comparan las valoraciones bursátiles actuales con el periodo de la burbuja puntocom?

Según Commerzbank, el PER a 12 meses vista del S&P 500 actual es de aproximadamente 20 veces, un nivel alto pero inferior a las aproximadamente 25 veces en el pico de la burbuja puntocom a principios de 2000. Aunque las altas valoraciones suponen una carga, no han alcanzado niveles de la burbuja puntocom, y el banco evaluó que, incluso si se producen correcciones, la posibilidad de que se extienda hasta una crisis financiera es limitada.

¿Por qué cree Commerzbank que es improbable una crisis bancaria sistémica?

Commerzbank señaló que durante la caída de la burbuja puntocom, el índice Nasdaq se desplomó casi un 80% desde su máximo y el desempleo se disparó desde menos del 4% hasta más del 6%, pero el impacto fue absorbido por las correcciones de los precios de las acciones más que por la deuda, por lo que no condujo a impagos de préstamos a gran escala ni al colapso del sistema financiero. El banco evaluó que, incluso si el ciclo de inversión en IA se debilita, la posibilidad de que se extienda a una crisis bancaria sistémica como la de 2008 es pequeña.