Europa acorta distancia con Asia en participaciones de bonos en Corea del Sur tras la incorporación en WGBI

Los flujos de capital extranjero hacia el mercado de bonos de Corea del Sur cambiaron su composición tras la inclusión en el Índice Mundial de Bonos Gubernamentales (WGBI), con Europa cerrando la brecha con Asia. La diferencia en participación entre Asia y Europa en las tenencias extranjeras de bonos se redujo de 4,7 puntos porcentuales en diciembre a 0,4 puntos porcentuales en mayo, según datos mensuales recopilados por la Comisión de Supervisión Financiera. La participación de Asia cayó del 41,4% en diciembre al 40,0% en mayo, mientras que la de Europa subió del 36,7% al 39,6% en el mismo período. La convergencia siguió a un ajuste brusco en el mercado de marzo, provocado por el aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro tras los bombardeos de EE. UU. en Irán a finales de febrero, que provocó una salida neta de 6,8 billones de wones de Asia, frente a solo 3,4 billones de wones de Europa. FTSE Russell asignó a Corea del Sur un peso inicial en el WGBI del 0,24% en abril, con un incremento progresivo hasta aproximadamente el 2% para noviembre.

La brecha en las tenencias de bonos entre Asia y Europa se reduce a 0,4 puntos porcentuales

La participación de Asia en las tenencias extranjeras de bonos en Corea del Sur fue del 41,4% a finales de diciembre, subió al 41,8% a finales de enero, y luego bajó a 41,6% en febrero y al 40,0% en mayo. La participación de Europa aumentó del 36,7% a finales de diciembre al 36,8% a finales de enero, luego subió al 37,0% en febrero y al 39,6% a finales de mayo. La diferencia entre ambas regiones se amplió de 4,7 puntos porcentuales a finales de diciembre a 5,0 puntos en enero, para luego reducirse rápidamente a 4,6 puntos en febrero, 3,2 en marzo, 1,7 en abril y 0,4 en mayo.

Asia registra una salida de 6,8 billones de wones en marzo por ajuste del mercado

Los flujos netos de inversión mensual muestran que Asia registró 1,1 billón de wones en diciembre, 2,6 billones en enero y 2,6 billones en febrero, manteniendo entradas constantes en los primeros meses. La tendencia se invirtió bruscamente en marzo con una salida neta de 6,8 billones de wones. En abril hubo entradas netas de 100 mil millones y en mayo de 2 billones de wones, aún sin recuperar la salida de marzo. Europa registró 2,5 billones de wones en diciembre y aproximadamente 100 mil millones en enero, para luego experimentar salidas netas de 2,7 billones en febrero y 3,4 billones en marzo, antes de acelerarse a 2 billones en abril y 5,7 billones en mayo. Para el período acumulado de enero a mayo, Europa registró una inversión neta de 7,04 billones de wones, mientras que Asia solo 500 mil millones, debido al impacto de la salida en marzo.

La inversión neta en bonos del Tesoro específicamente mostró 3,7 billones de wones en diciembre, 6,05 billones en enero y 9,47 billones en febrero, antes de revertir a una salida neta de 6,81 billones en marzo. Tras el inicio de la inclusión en el WGBI en abril, la inversión neta volvió a 4,72 billones en abril y se expandió a 9,89 billones en mayo. Las tenencias de bonos del Tesoro aumentaron de 297,1 billones de wones a finales de diciembre a 301,5 billones en enero y 310,5 billones en febrero, para luego disminuir en 9,3 billones a 301,2 billones en marzo, y recuperarse a 315,9 billones en mayo.

Los vencimientos a corto plazo impulsan el patrón de salida en marzo

El ajuste de marzo afectó a todo el mercado, independientemente de la región. Los rendimientos de los bonos subieron tras los bombardeos de EE. UU. en Irán a finales de febrero. El rendimiento del bono a 3 años subió del 3,040% el 27 de febrero al 3,555% a finales de marzo, mientras que el del bono a 10 años aumentó del 3,445% al 3,877% en el mismo período. Tanto Europa (2,7 billones de wones) como Asia (6,8 billones) registraron salidas netas en marzo, aunque la salida de Asia fue casi el doble que la de Europa, indicando diferentes niveles de sensibilidad regional ante la misma conmoción del mercado.

Por segmento de vencimiento, los bonos con vencimiento restante menor a 1 año registraron una salida neta de 16,47 billones de wones en marzo, impulsando el ajuste general. En contraste, los bonos de 1 a 5 años mantuvieron una inversión neta de 2,6 billones y los de más de 5 años una de 2,9 billones en marzo. La salida de capital en marzo se concentró en vencimientos a corto plazo, mientras que las compras de bonos a mediano y largo plazo continuaron pese a la conmoción.

Las entradas netas en Europa aceleran a 5,7 billones de wones en mayo

Tras la inclusión en el WGBI en abril, la concentración en bonos a mediano y largo plazo se intensificó. La inversión neta en bonos de 1 a 5 años aumentó de 5,68 billones en abril a 7,02 billones en mayo, y los bonos de más de 5 años subieron de 3,83 billones en abril a 4,3 billones en mayo. Los bonos de menos de 1 año registraron salidas netas de 9,07 billones en abril y 2,53 billones en mayo, manteniendo flujos negativos. Dado que los fondos que replican el índice siguen los componentes de referencia, con mayor peso en bonos a mediano y largo plazo, el cambio en la estructura de vencimientos de abril a mayo refleja una mayor inclinación en las tendencias existentes.

Los fondos de la región de las Américas mantuvieron flujos positivos desde diciembre hasta mayo, aunque en escala decreciente, pasando de un rango de 100 mil millones a 2 billones de wones a un rango de 600 mil millones. A diferencia de Europa y Asia, los flujos de las Américas no se vieron afectados por el ajuste de marzo, aunque no mostraron una aceleración clara tras el impulso del WGBI. KB Securities afirmó a finales de marzo que los fondos que siguen el WGBI son pasivos y que las entradas previas probablemente fueron limitadas, dado que el peso de inclusión de Corea del Sur se formalizó por primera vez el 5 de marzo.

Según el Ministerio de Estrategia y Finanzas, las compras netas extranjeras de bonos del Tesoro totalizaron 37,3 billones de wones en base a ejecución (del 30 de marzo al 26 de junio) y 30,7 billones en base a liquidación (del 1 de abril al 26 de junio) tras la inclusión en el WGBI. Las cifras de inversión neta de la Comisión de Supervisión Financiera son basadas en liquidaciones y excluyen reembolsos por vencimiento. Un funcionario del mercado de bonos afirmó que, con los inversores locales en gran medida al margen por el mal desempeño en la primera mitad del año, la atención de los participantes del mercado se centra en qué entidades compradoras —ya sea el Fondo de Pensiones Nacional o los fondos del WGBI— adquirirán bonos del Tesoro y en qué volúmenes.