Los inversores extranjeros vendieron 108 billones de won en acciones surcoreanas durante los últimos tres meses, y 47 billones de won salieron en junio solamente, según datos de mercado. La caída se origina en el reequilibrio realizado por gestores de fondos activos de mercados emergentes que responden a un peso inflado del sector de semiconductores dentro del índice MSCI Emerging Markets, donde el peso combinado de Taiwán y Corea se acercó a 50% en junio, frente al 32,2% a principios de año. Los gestores activos redujeron la exposición para gestionar el riesgo de concentración tras el aumento del peso de Taiwán en MSCI EM, de 20% a 26,4%, y el de Corea, de 12,2% a 23,1% durante la primera mitad del año, impulsado por las subidas de las acciones de semiconductores. Se estima que el proceso de reequilibrio está entre 70% y 80% completado, aunque persiste presión adicional de venta debido a que Samsung Electronics y SK Hynix mantienen posiciones sobreponderadas en las carteras de fondos activos.
El reequilibrio del índice de MSCI impulsa la venta del sector de semiconductores
Los inversores extranjeros vendieron 47 billones de won en acciones surcoreanas y 25 billones de won (18,4 mil millones de dólares) en acciones taiwanesas durante junio, sumando más de 70 billones de won en salidas combinadas de ambos mercados en un solo mes. La presión vendedora provino de gestores de fondos activos de mercados emergentes que descubrieron que sus carteras estaban concentradas involuntariamente en acciones de semiconductores cuando el peso combinado de Taiwán y Corea en el índice MSCI EM alcanzó casi 50%. Los gestores activos, que buscan superar a los índices mediante análisis independiente en lugar de seguir pasivamente el índice, se vieron expuestos al riesgo de concentración cuando la exposición a semiconductores dominó la mitad de sus asignaciones en mercados emergentes. Los protocolos de gestión de riesgos llevaron a estos gestores a iniciar el reequilibrio para reducir la vulnerabilidad específica del sector.
Los gestores de fondos identifican los semiconductores como la operación más concurrida
Una encuesta de Bank of America a gestores de fondos globales encontró que 82% identificó a los semiconductores globales como la operación más concurrida en los mercados bursátiles de renta variable actuales, frente a apenas 7% que citó las acciones tecnológicas de las Magnificent Seven de EE. UU. Los resultados de la encuesta indican una tenencia generalizada de semiconductores en carteras de fondos globales, lo que sugiere un cambio de acumulación a toma de ganancias. El análisis de Morgan Stanley sobre fondos activos de mercados emergentes mostró participaciones de TSMC de 13,9% frente al peso de 14,5% del índice MSCI EM, lo que representa una posición infraponderada de -0,6 puntos porcentuales. El cambio a una posición infraponderada para TSMC señala que los fondos activos han comenzado a reducir la exposición al sector de semiconductores en Asia.
Samsung Electronics y SK Hynix mantienen posiciones sobreponderadas
Samsung Electronics tiene un peso de 9,0% en fondos activos de mercados emergentes frente a 8,6% del peso del índice MSCI EM, lo que representa una sobreponderación de +0,4 puntos porcentuales. SK Hynix mantiene un peso de 8,0% en fondos activos frente a 6,6% del índice, una sobreponderación de +1,4 puntos porcentuales. Los fondos activos de mercados emergentes gestionan aproximadamente 1,3 billones de dólares (1.800 billones de won) en activos bajo gestión. Con base en los pesos actuales de cartera, Samsung Electronics representa aproximadamente 162 billones de won y SK Hynix aproximadamente 144 billones de won dentro de estas tenencias de fondos. Las posiciones sobreponderadas en acciones de semiconductores surcoreanas siguen siendo vulnerables a una toma adicional de ganancias, ya que los fondos siguen el patrón de reequilibrio de TSMC.
Tres escenarios describen posibles flujos de inversores extranjeros
El primer escenario proyecta un patrón de trading en rango como los fondos activos reduzcan las posiciones sobreponderadas de Samsung Electronics y SK Hynix hasta niveles neutrales (igualando los pesos del índice), lo que potencialmente podría liberar aproximadamente 10 billones de won en ventas mecánicas. El pronóstico de crecimiento de las ganancias por acción de las empresas de semiconductores domésticas de 304,4% para el año aporta soporte fundamental para absorber esta presión vendedora. El segundo escenario prevé una presión adicional de venta que supere 20 billones de won si los fondos activos cambian Samsung Electronics y SK Hynix a posiciones infraponderadas (2+ puntos porcentuales por debajo de los pesos del índice), similar a la posición actual de TSMC. El tercer escenario anticipa una reversión alcista con 20+ billones de won en entradas pasivas si el ADR de SK Hynix listado en Nasdaq gana inclusión en el índice Nasdaq-100, aunque el momento real de inclusión se prevé para septiembre del próximo año como máximo, tras un periodo de monitoreo de liquidez de seis meses después del listado.
Japón y China ganan peso mientras Corea y Taiwán lo reducen
Las carteras globales de largo plazo cambiaron la asignación de acciones de Japón desde una infraponderación de -0,17 puntos porcentuales al cierre del año pasado hasta una sobreponderación de +0,05 puntos porcentuales al mes pasado, marcando una transición histórica a posiciones sobreponderadas. El crecimiento nominal del PIB de Japón, las mejoras en gobernanza corporativa y el aumento de la inflación activaron en conjunto el reingreso estructural de fondos. El peso de renta variable de China en fondos activos de mercados emergentes aumentó 140 puntos básicos, con la brecha entre el peso de referencia y las tenencias reales del fondo reduciéndose de -3,5 puntos porcentuales a -2,1 puntos porcentuales. Un mejor panorama de ganancias para las empresas chinas impulsó el aumento de asignación. La naturaleza de suma cero en la asignación de fondos globales obliga a los gestores a vender tenencias en una región para financiar compras en otra, creando presión vendedora adicional sobre las acciones de Corea y Taiwán a medida que crecen los pesos de Japón y China.
Preguntas frecuentes
¿Por qué los inversores extranjeros vendieron 108 billones de won en acciones surcoreanas durante tres meses?
Los inversores extranjeros redujeron las tenencias de acciones surcoreanas cuando los gestores de fondos activos de mercados emergentes reequilibraron sus carteras en respuesta a una concentración excesiva del sector de semiconductores en el índice MSCI Emerging Markets. El peso combinado del índice de Taiwán y Corea se acercó a 50% en junio, frente al 32,2% a principios de año, lo que obligó a los gestores activos a reducir la exposición por motivos de gestión del riesgo. La venta incluyó 47 billones de won solo en junio.
¿Cuáles son los tres escenarios para los futuros flujos de inversores extranjeros en acciones de semiconductores surcoreanas?
El primer escenario proyecta aproximadamente 10 billones de won en ventas mecánicas adicionales cuando los fondos activos reduzcan Samsung Electronics y SK Hynix hasta pesos neutrales del índice. El segundo escenario contempla más de 20 billones de won en ventas si los fondos cambian a posiciones infraponderadas. El tercer escenario anticipa 20+ billones de won en entradas pasivas si el ADR de Nasdaq de SK Hynix se suma al índice Nasdaq-100, aunque eso ocurriría como máximo en septiembre del próximo año.
