Los inversores extranjeros trasladan 18,8 billones de wones a los bonos del Gobierno coreano tras su inclusión en el WGBI

Los inversores extranjeros han reestructurado rápidamente sus carteras de bonos en Corea hacia bonos gubernamentales tras la inclusión del país en el World Government Bond Index (WGBI), según un informe de iM Securities publicado el 15. El analista Kim Myung-sil estimó que el aumento real en las tenencias totales de bonos de los inversores extranjeros fue de 18,8 billones de wones durante el período del 30 de marzo al 10 de julio. La reestructuración estuvo impulsada por los requisitos de inclusión en el WGBI: los inversores redujeron posiciones en Monetary Stabilization Bonds, Foreign Exchange Stabilization Bonds y bonos financieros, mientras aumentaban las asignaciones a bonos gubernamentales.

iM Securities ajusta los cálculos de compras netas para reembolsos y reequilibrio

Kim Myung-sil subrayó que las compras netas de los inversores extranjeros en bonos gubernamentales deberían excluir la reinversión procedente de bonos que vencían y que previamente estaban en cartera. El analista señaló que el reequilibrio de cartera—reduciendo posiciones en Monetary Stabilization Bonds, Foreign Exchange Stabilization Bonds y bonos financieros, mientras se incrementan las asignaciones a bonos gubernamentales—podría ocurrir, lo que haría posible sobreestimar el efecto del WGBI si todas las compras netas de bonos gubernamentales se interpretan como nuevas entradas netas de capital en el exterior.

Durante el período del 30 de marzo al 10 de julio, las compras netas de bonos gubernamentales por parte de inversores extranjeros sumaron aproximadamente 38,6 billones de wones. Tras descontar 7,7 billones de wones en reembolsos, el saldo incrementado se situó en torno a 30,9 billones de wones. Kim calculó el aumento real en 18,8 billones de wones porque los fondos se desplazaron de bonos no gubernamentales hacia bonos gubernamentales. Las tenencias de bonos no gubernamentales disminuyeron en 12,1 billones de wones durante el mismo período.

La inversión extranjera se concentra en los 10 principales valores gubernamentales

Kim planteó dudas sobre si los patrones actuales de negociación extranjera reflejan fondos pasivos puros del WGBI. El analista explicó que el WGBI no es un índice que incluya únicamente valores de referencia específicos, sino que incorpora todos los bonos gubernamentales elegibles según ponderaciones por valor de mercado. Los fondos pasivos puros deberían mostrar aumentos en las tenencias extranjeras de forma amplia, no solo en nuevos valores de referencia, sino también en bonos gubernamentales existentes que no sean de referencia.

En cambio, si las compras se concentran únicamente en ciertos nuevos valores de referencia, esto indica que los fondos pasivos, la reinversión de reintegros de extranjeros existentes, la gestión activa y las operaciones orientadas a la liquidez están actuando de forma conjunta, según Kim.

Durante el período de análisis, 67 valores fueron elegibles, con compras netas registradas en 57 valores (85,1%) y compras netas superiores a 100.000 millones de wones en 49 valores. Kim señaló que la tendencia se está extendiendo a los valores elegibles en general, incluidos los que no son de referencia, y no solo a algunos nuevos valores de referencia.

Sin embargo, Kim destacó que el número de valores comprados y la asignación real de fondos eran completamente diferentes. El analista especificó que el 48,0% del total de compras netas se concentró en los 3 principales valores, el 61,1% en los 5 principales y el 76,2% en los 10 principales. Esto indica que la demanda extranjera no puede explicarse únicamente por fondos pasivos puros y parece ser una combinación de gestión optimizada y reinversión de reintegros.

Estructura tipo “barbell” en vencimientos de 3-5 años y 10/30 años

Por vencimiento, las compras se concentraron en los segmentos de 3-5 años y de 10/30 años. Kim explicó que el segmento de 3-5 años ofrece un carry excelente con tipos de interés absolutos elevados, al tiempo que tiene una carga de duración baja y la liquidez más abundante. En contraste, las compras en los segmentos de 10 años y 30 años reflejan con fuerza la naturaleza de asegurar la duración a largo plazo requerida por el WGBI.

Considerando estos factores, Kim determinó que los nuevos valores de referencia de 3-5 años y los valores de referencia de 10 años representan los segmentos que se benefician de forma más directa desde la perspectiva de una estrategia de inversión.

Preguntas frecuentes

¿Cuál fue el aumento real en las tenencias de bonos extranjeros tras la inclusión en el WGBI?

El analista de iM Securities Kim Myung-sil estimó que el aumento real en las tenencias totales de bonos de los inversores extranjeros fue de 18,8 billones de wones durante el período del 30 de marzo al 10 de julio. Esta cifra considera 7,7 billones de wones en reembolsos y una disminución de 12,1 billones de wones en las tenencias de bonos no gubernamentales, ajustando la cifra bruta de compras netas de 38,6 billones de wones.

¿Qué tan concentradas estuvieron las compras extranjeras en los bonos gubernamentales coreanos?

La inversión extranjera mostró una concentración significativa: el 76,2% del total de compras netas se destinó a los 10 principales valores. En concreto, el 48,0% de las compras se concentró en los 3 principales valores y el 61,1% en los 5 principales valores, pese a que hubo compras netas en 57 de 67 valores elegibles durante el período de análisis.