StoneX prevé que el oro cerrará el año cerca de los $4.000 por onza y que la plata cotizará entre $55 y $60 por onza, según el Q3 Commodities Outlook de la firma. El oro cayó por debajo de $4.000 a finales de junio, cuando los inversores se apartaron de nuevas inversiones, con el S&P cayendo casi un 5% en una semana a principios de junio. Rhona O'Connell, Head of Market Analysis para EMEA y Asia en StoneX, atribuye la debilidad a la incertidumbre sobre el conflicto de Irán y a la volatilidad en los mercados de renta variable, con el papel histórico del oro como cobertura frente a la inflación pasando a un segundo plano ante la mitigación del riesgo.
Impulsores del precio del oro y dinámica del mercado
«Concluimos nuestro pronóstico anterior diciendo que esperábamos que el oro estuviera por debajo de USD 4.000 para el cierre del año», escribió O'Connell en el Q3 Outlook. «Bueno, eso ocurrió más rápido de lo que esperábamos y nos situamos por debajo de USD 4.000 a finales de junio, ya que el mercado se ha mantenido en gran medida al margen de cualquier inversión nueva».
O'Connell afirmó que gran parte de la debilidad reciente del precio del oro se debe a la incertidumbre sostenida sobre el panorama que rodea la guerra con Irán. «Esto se ha combinado, últimamente, con el descenso de las acciones, con el S&P cayendo casi un 5% en una semana a principios de junio (el oro es un mitigador clave del riesgo y cuando hay una debilidad marcada en las acciones, a menudo se vende oro para generar efectivo contra posibles llamadas de margen)», señaló.
StoneX cree que el conflicto ha servido para eliminar la demanda especulativa del mercado de lingotes. «La mayoría de los tenedores de manos débiles y/o especulativos, casi con seguridad, han quedado fuera durante los últimos seis meses y esto le da al oro margen alcista», dijo O'Connell.
Política de la Reserva Federal bajo Kevin Warsh
Al abordar el ascenso de Kevin Warsh a la presidencia de la Fed, O'Connell dijo que la Fed a su estilo parece lista para mantener la línea sobre la inflación. «Por ahora, ciertamente parece que Warsh seguirá siendo su propia persona (pero téngase en cuenta también que aquí hay un comité de 12; esto no es un reino)», escribió. «El señor Warsh ha asumido con una economía estadounidense resistente y una fuerza laboral relativamente estable, y aunque no ha expuesto ningún objetivo específico, parte de su filosofía es reducir las declaraciones de la Fed y, ciertamente, no le gusta mucho el diagrama de puntos, así que eso probablemente acabará por caer pronto».
StoneX señaló que los mercados de swaps están descontando una probabilidad del 30% de una subida de 25 puntos en el Q4, con las últimas cifras de PCE subyacente situándose en 3,5%. «Se puede argumentar que el objetivo del 2% todavía podría convertirse en cosa del pasado», dijo O'Connell. «Por ahora, el oro está esquivando las tasas al alza».
Perspectiva de demanda de oro por parte de bancos centrales
O'Connell citó la reciente encuesta del World Gold Council a bancos centrales, que devolvió un récord de 76 respuestas. «Algún 89% espera que las reservas globales de oro de los bancos centrales aumenten en los próximos 12 meses, con un 45% esperando que aumenten sus propias reservas y solo un 1% esperando una disminución en sus tenencias», señaló. «Mirando más adelante, el 78% esperaba que el oro representara un porcentaje más alto de las reservas totales en cinco años, con un 5% esperando un aumento significativamente mayor».
«Aunque las compras acumuladas del sector oficial de casi 4.000t en los últimos cuatro años son un elemento clave de la demanda física en el mercado, creemos que lo más importante es saber qué impulsa esas intenciones», añadió. «Si casi todo el sector oficial está observando los niveles de tipos de interés ahora, con la geopolítica y la inflación relativamente cerca, entonces eso encaja perfectamente con lo que también creemos que son los impulsores clave».
Análisis de tenencias de oro de China
O'Connell se refirió a la investigación reciente de StoneX sobre el mercado del oro de China, incluida la producción minera de los últimos 11 años, el reciclaje, el consumo de oro, las compras oficiales de oro del PBoC y las importaciones netas.
«Es un hecho de dominio público que el PBoC no necesariamente siempre ha declarado sus cambios en las tenencias de oro en el momento en que ocurren», señaló. «Cuando tomamos los totales acumulados de esos diferentes componentes del balance oferta-demanda local de China, parece haber un déficit de algo así como 4.000t que podría sugerir que el Gobierno ha estado tomando metal, pero no necesariamente de forma directa hacia las arcas del PBOC».
Pronóstico del mercado de plata y demanda industrial
O'Connell señaló que los metales amarillo y gris han avanzado en prácticamente sincronía. «Solo el 28% del suministro de minas de plata es elástico al precio, y el resto del material se extrae como función de los modelos de negocio para cobre, plomo, zinc y oro», dijo. «Esperamos que la plata continúe tomando su guía de corto plazo del oro, lo que significa una oscilación en torno a la marca de USD 55-60 para el futuro previsible, pero, como es habitual, probablemente con una volatilidad mayor que la mostrada por el precio del oro».
O'Connell apuntó a desarrollos que StoneX cree que serán claves para la demanda de plata: «la llegada de la IA, que requiere cargas mucho más altas de metales preciosos en sus chips que la electrónica doméstica; la electrificación de la flota de vehículos, aunque hay una flexibilidad creciente en términos de plazos y algunas compañías han estado archivando programas de VE y asumiendo pérdidas financieras en consecuencia; la perspectiva para la industria de celdas solares, que actualmente está sobresuministrada pero esto irá abriéndose paso».
«Estos elementos significan que, a más largo plazo, la demanda industrial de plata se fortalecerá mientras no haya mucho potencial alcista en la oferta de minas», escribió.
Factores alcistas y bajistas
StoneX identificó posibles factores alcistas para oro y plata: «posible reencendido de las tensiones en/desde Medio Oriente; también siguen en juego las tensiones con Ucrania; la Corte Suprema falla a favor del presidente en el caso Cook; interés sostenido del sector oficial».
Los posibles catalizadores bajistas incluyen: «el alto el fuego adquiere cierta permanencia; riesgo de una mayor debilidad en la renta variable; endurecimiento de bancos centrales; Fed más hawkish tras el cambio de presidente».
Preguntas frecuentes
¿Cuál es el pronóstico de StoneX para los precios del oro a fin de año?
StoneX prevé que el oro cerrará el año cerca de $4.000 por onza, y la firma señala que el oro cayó por debajo de $4.000 a finales de junio cuando los inversores se alejaron de nuevas inversiones en medio de la incertidumbre sobre el conflicto de Irán.
¿Qué rango de precio espera StoneX para la plata?
StoneX espera que la plata cotice entre $55 y $60 por onza, tomando su guía de corto plazo del oro con una volatilidad probable más alta que la del precio del oro.
¿Qué porcentaje de bancos centrales espera aumentar sus reservas de oro?
Según la encuesta del World Gold Council a bancos centrales con 76 respuestas, el 89% espera que las reservas globales de oro de los bancos centrales aumenten en los próximos 12 meses, con un 45% esperando que aumenten sus propias reservas y solo un 1% esperando una disminución.
