Los inversores minoristas coreanos pierden 8,8 billones de wones en ETF apalancados

Los inversores minoristas en Corea del Sur perdieron aproximadamente 8,8337 billones de won en fondos cotizados (ETFs) apalancados de una sola acción en derivados negociados en bolsa durante nueve días de trading, del 1 de julio al 13 de julio, según datos de F&N Guide QuantiWise y Mirae Asset Securities. Las pérdidas ocurrieron cuando la volatilidad del KOSPI se intensificó durante este mes, con el AUM (activos bajo gestión) de cuatro grandes productos de ETF apalancados de Samsung Electronics y SK Hynix gestionados por Mirae Asset Management y Samsung Asset Management cayendo de 14,3518 billones de won el 30 de junio a 8,9389 billones de won el 13 de julio, una caída del 37,72%. Los expertos del mercado atribuyen las pérdidas a una combinación de la volatilidad elevada del mercado y a los procesos mecánicos de reequilibrio inherentes a las estructuras de los ETFs apalancados, que amplificaron los cambios de precio en las acciones subyacentes y en el índice KOSPI durante el periodo.

El AUM de los ETF apalancados de Samsung Electronics y SK Hynix cayó un 37,72% en nueve días de trading

Los cuatro productos de ETF apalancados de una sola acción de Samsung Electronics y SK Hynix vieron su AUM combinado caer de 14,3518 billones de won el 30 de junio a 8,9389 billones de won el 13 de julio, lo que representa una caída del 37,72%. Al ampliar el alcance a los 14 ETFs apalancados de Samsung Electronics y SK Hynix cotizados en el mercado bursátil coreano, el AUM combinado cayó un 41,40%, de 15,9349 billones de won a finales de junio a 9,3386 billones de won el 13 de julio.

Por acción individual, el AUM del ETF apalancado de Samsung Electronics disminuyó un 35,29%, de 5,8195 billones de won a 3,7657 billones de won. El AUM del ETF apalancado de SK Hynix cayó un 44,91%, de 10,1154 billones de won a 5,5729 billones de won, efectivamente a la mitad en valor. La pérdida acumulada por valoración durante los nueve días de trading del 1 de julio al 13 de julio sumó 8,8337 billones de won. A pesar del desplome del índice, la compra por parte de inversores minoristas continuó de forma constante, pero las pérdidas superaron con creces la magnitud de la caída del índice, lo que resultó en que más de 8,8 billones de won de capital minorista se evaporaran del mercado en nueve días de trading.

El reequilibrio mecánico y la actividad del mercado de derivados amplificaron la volatilidad del KOSPI

Los expertos del mercado identificaron las compras de ETFs apalancados por parte de inversores minoristas como un impulsor de la volatilidad en el índice spot de KOSPI, más allá de las pérdidas de inversión individuales. Cuando los inversores minoristas compran productos de ETFs apalancados, las firmas de gestión de activos y los proveedores de liquidez (firmas de valores que actúan como creadores de mercado, LPs) compran grandes volúmenes de futuros en el mercado de derivados para lograr el doble de la rentabilidad diaria. La compra a gran escala de futuros empuja los precios de los futuros por encima de los precios spot o hace que el propio índice de futuros se dispare.

A medida que la brecha de precio entre futuros y spot se amplía, el arbitraje institucional y extranjero (venta de futuros + compra spot) inunda la compra mediante programas. La compra mediante programas impulsa las acciones de gran capitalización de KOSPI, elevando artificialmente el índice spot. El problema se intensifica cuando el índice se desploma: la venta de ETFs apalancados conduce a la venta de futuros y a la caída de los precios de futuros, lo que a su vez desencadena la venta mediante programas que ejerce presión adicional a la baja sobre los precios spot.

Los ETFs apalancados deben realizar operaciones de reequilibrio de activos al cierre del mercado diariamente para lograr el doble de la rentabilidad diaria. Esto da lugar a órdenes mecánicas de compra y venta anormalmente concentradas en el mercado de futuros al final de las sesiones de trading, aumentando aún más la volatilidad en los últimos minutos de negociación.

Los expertos vinculan la estructura de los ETFs apalancados con distorsiones del mercado

Noh Dong-gil, investigador de Shinhan Investment & Securities, afirmó: “Los ETFs apalancados 2x deben vender más acciones en un mercado a la baja, y los ETFs inversos deben tomar posiciones cortas adicionales para igualar el incremento de los activos”. Añadió: “Los productos de una sola acción concentran la venta en acciones específicas de gran capitalización en lugar de dispersarla, y la estructura que exige más ventas mecánicas a medida que caen los precios se solapa para entregar un gran golpe al mercado”.

Un directivo de una gestora de activos local explicó: “A medida que han surgido muchos productos apalancados dirigidos al deseo de los inversores individuales de maximizar la rentabilidad, el fenómeno de que el mercado de derivados agite el mercado spot se ha intensificado”. El directivo continuó: “El mercado doméstico completo está experimentando subidas y bajadas agudas repetidas debido al trading mecánico, ajeno a los fundamentales corporativos”.

Preguntas frecuentes

¿Qué causó la pérdida de 8,8 billones de won en ETFs apalancados coreanos del 1 de julio al 13 de julio?

Los inversores minoristas perdieron aproximadamente 8,8337 billones de won en ETFs apalancados de una sola acción de Samsung Electronics y SK Hynix durante nueve días de trading del 1 de julio al 13 de julio debido a la volatilidad intensificada del KOSPI y a los procesos mecánicos de reequilibrio. Los cuatro principales productos de ETF apalancados vieron caer el AUM un 37,72%, de 14,3518 billones de won el 30 de junio a 8,9389 billones de won el 13 de julio.

¿Cómo afectó el reequilibrio de los ETFs apalancados a la volatilidad del KOSPI durante este periodo?

Los ETFs apalancados requieren reequilibrio diario de activos al cierre del mercado para lograr el doble de la rentabilidad diaria, lo que resulta en órdenes mecánicas concentradas de compra y venta en el mercado de futuros. Cuando los inversores minoristas compraron ETFs apalancados, los gestores de activos compraron grandes volúmenes de futuros, empujando los precios de futuros por encima de los precios spot y activando compras mediante programas de arbitraje que elevaron artificialmente el índice spot de KOSPI. Por el contrario, durante las caídas del índice, la venta de ETFs apalancados condujo a la venta de futuros y a la venta mediante programas, ejerciendo presión adicional a la baja sobre los precios spot y amplificando la volatilidad.