La parlamentaria del Partido Demócrata Lee So-young anunció el día 9 la aceleración de la «Ley PBR 0,8x» (enmienda de la Ley de Impuesto de Sucesiones y Donaciones) destinada a impedir la manipulación del precio de las acciones, revelando planes para reflejar el proyecto de ley en el plan de reforma fiscal del Gobierno que se anunciará a finales de este mes y, de forma simultánea, impulsar su revisión por la Comisión de Estrategia y Finanzas de la Asamblea Nacional. La enmienda propuesta, presentada por primera vez en mayo de 2025, se dirige a la práctica de larga data en la que, presuntamente, los accionistas de control suprimen los precios de las acciones para reducir la carga del impuesto de sucesiones, ya que la normativa vigente valora a las empresas cotizadas en función del precio medio de las acciones en torno a la fecha de la sucesión o la donación. En la legislación fiscal surcoreana, unos precios más bajos de las acciones reducen directamente la obligación tributaria de los principales accionistas, creando desincentivos estructurales para políticas favorables a los accionistas en compañías cercanas a la sucesión, un contexto que ha alimentado las preocupaciones sobre la infravaloración crónica en el mercado bursátil doméstico surcoreano.
Lee So-young revela el calendario legislativo para la reforma del impuesto de sucesiones con PBR 0,8x
Lee So-young dio a conocer el día 9 el estado del proyecto de ley y anunció planes para asegurar tanto su inclusión en el plan de reforma fiscal del Gobierno, que se publicará a finales de este mes, como su revisión por la Comisión de Estrategia y Finanzas de la Asamblea Nacional. El proyecto de ley se propuso originalmente en mayo de 2025. El plan de reforma fiscal del Gobierno está previsto para su anuncio a finales de este mes.
La enmienda fija un suelo del 80% del valor neto patrimonial para la valoración fiscal
La disposición central de la enmienda establece un suelo de valoración en el 80% del valor neto patrimonial para las empresas cotizadas cuya capitalización bursátil es inferior al 80% del valor neto patrimonial (PBR 0,8x). Bajo el sistema propuesto, si el PBR de una empresa cae por debajo de 0,8x, las autoridades fiscales valorarían el valor corporativo considerando el valor de los activos y el valor de las ganancias, con el suelo fijado en el 80% del valor neto patrimonial. Esto amplía el principio que ya se aplica a las acciones no cotizadas hacia las empresas cotizadas infravaloradas. El sistema actual permite que los accionistas de control reduzcan el impuesto de sucesiones suprimiendo los precios de las acciones, ya que la obligación tributaria se calcula con base en los precios medios de las acciones durante un periodo determinado alrededor de la fecha de la sucesión o la donación.
Un analista de Hanwha Investment & Securities identifica un cambio de incentivos para los accionistas de control
Eom Su-jin, investigadora de Hanwha Investment & Securities, publicó el día 10 un informe que analiza los cambios de incentivos creados por la ley propuesta. Según el informe, para las empresas con PBR por debajo de 0,8x, la base imponible se calcularía utilizando el valor neto patrimonial en lugar del precio de la acción, lo que «debilita o elimina el incentivo para la persona que recibe la herencia o el donante para mantener el precio de las acciones bajo, creando un incentivo para elevar los precios de las acciones hasta el nivel en el que el PBR alcance 0,8x». El incentivo funciona específicamente hasta PBR 0,8x, ya que a partir de ese umbral la obligación tributaria vuelve a vincularse al precio de la acción. La investigadora señaló que esto podría generar un fenómeno de «convergencia», en el que los precios de las acciones de empresas con PBR bajo se mueven hacia el nivel de 0,8x.
El informe explicó que la reforma desencadenaría un «efecto dominó»: la revisión de la normativa fiscal provoca cambios de comportamiento por parte de los accionistas de control, que a su vez impulsan cambios en la política de capital de las empresas. Las compañías que ya no tengan incentivos para suprimir los precios de las acciones tendrían menos razones para evitar políticas favorables a los accionistas, como recompras de acciones, aumentos de dividendos y relaciones activas con inversores. El efecto se extiende más allá del momento de la valoración fiscal debido al sistema de pagos aplazados de Corea para los impuestos de sucesiones y donaciones durante 10-20 años. Durante ese periodo, los herederos deben conseguir fondos para pagar los impuestos, normalmente mediante préstamos respaldados por acciones o la venta parcial de participaciones en lugar de dividendos, debido a la carga del impuesto sobre los ingresos por dividendos y del impuesto sobre la renta integral. Ambos métodos se benefician de precios de acciones más altos.
Eom señaló que «los préstamos respaldados por acciones permiten a los prestatarios recibir más fondos del préstamo cuando los precios de las acciones son altos en el momento de ejecutar el préstamo, y existe el riesgo de una venta forzada si posteriormente los precios de las acciones caen, lo que crea un incentivo para gestionar activamente los precios de las acciones incluso después de recibir el préstamo», añadiendo que «este incentivo se mantendrá durante todo el periodo de pagos aplazados». La revisión legal amplificaría este incentivo, ya que las empresas con PBR bajo se enfrentarían a evaluaciones fiscales significativamente más altas—posiblemente varias veces mayores—lo que se traduciría en importes de impuestos más elevados y probablemente en periodos de aplazamiento más largos.
La investigadora recomienda centrarse en empresas con PBR bajo a largo plazo que afrontan sucesión
Eom aconsejó que las empresas que han permanecido por debajo de PBR 0,8x durante periodos prolongados sin razones claras merecen más atención que aquellas que cayeron temporalmente por debajo de 0,8x desde niveles normalmente más altos. La investigadora sugirió que el primer grupo podría haber tenido accionistas de control suprimiendo intencionalmente los precios de las acciones, haciendo más probable una apreciación significativa de los precios si la enmienda se aprueba. Por el contrario, las empresas con razones claras para un PBR bajo—como pertenecer a industrias en declive, mantener una alta dependencia de la deuda durante varios años, o tener valores de activos como terrenos de fábricas y edificios de oficinas centrales que no se reflejan en los precios de las acciones—no es probable que vean una revalorización atribuible solo al cambio de la norma legal.
El análisis identificó características específicas de las empresas con más probabilidades de responder al cambio de incentivos: empresas en las que el mayor accionista o el fundador es mayor de edad o se ha retirado durante mucho tiempo de la gestión en primera línea; empresas en las que los hijos del mayor accionista fueron promocionados recientemente a cargos ejecutivos o nombrados como ejecutivos registrados; y empresas con grandes brechas entre la participación del mayor accionista y las participaciones de sus hijos, lo que indica que quedan acciones sustanciales por transferir. Según el informe, cuanto mayor sea la carga fiscal durante la sucesión, más sensible es probable que la empresa responda a los cambios de incentivos.
Preguntas frecuentes
¿Qué anunció el día 9 la parlamentaria del Partido Demócrata Lee So-young sobre la Ley PBR 0,8x?
Lee So-young anunció el día 9 la aceleración de la «Ley PBR 0,8x» (enmienda de la Ley de Impuesto de Sucesiones y Donaciones) y dio a conocer planes para reflejar el proyecto de ley en el plan de reforma fiscal del Gobierno que se publicará a finales de este mes, mientras que, simultáneamente, impulsaría su revisión por la Comisión de Estrategia y Finanzas de la Asamblea Nacional. La enmienda se propuso originalmente en mayo de 2025.
¿Cómo cambia la enmienda propuesta el cálculo del impuesto de sucesiones para acciones surcoreanas con PBR bajo?
La enmienda establece un suelo de valoración en el 80% del valor neto patrimonial para las empresas cotizadas con una capitalización bursátil inferior al 80% del valor neto patrimonial (PBR 0,8x). Las autoridades fiscales valorarían el valor corporativo considerando el valor de los activos y el valor de las ganancias, con el suelo fijado en el 80% del valor neto patrimonial, eliminando el sistema actual en el que los accionistas de control pueden reducir la obligación tributaria suprimiendo los precios de las acciones por debajo de este umbral.
¿Qué tipos de empresas recomienda el informe de la investigadora de Hanwha Investment & Securities, Eom Su-jin, que se prioricen?
El informe de Eom Su-jin, publicado el día 10, recomienda centrarse en empresas que han permanecido por debajo de PBR 0,8x durante periodos prolongados sin razones claras, especialmente aquellas que afrontan problemas de sucesión como fundadores de edad avanzada o jubilados, nombramientos recientes de ejecutivos de los hijos de los fundadores y grandes brechas de participaciones entre el mayor accionista y sus hijos, ya que estas empresas soportan mayores cargas fiscales y es más probable que respondan a los cambios de incentivos creados por la ley.
