Las tasas de certificados de depósito (CD) en Corea del Sur registran un cambio mínimo tras la subida de 25 pb del tipo de referencia

Los bancos surcoreanos emitieron certificados de depósito (CD) a 91 días al 2,91% el 20 de julio, mostrando una respuesta mínima al aumento de 25 puntos base de la tasa base del Banco de Corea hasta el 2,75%, anunciado la semana pasada. Kookmin Bank emitió 200 mil millones de wones y Hana Bank emitió 315 mil millones de wones al mismo tipo, según datos de Yonhap Infomax. Los analistas del mercado de bonos señalan que la rigidez en las tasas de CD se ha intensificado en los últimos meses: las tasas se mantuvieron en gran medida sin cambios incluso cuando los rendimientos de bonos bancarios comparables subieron más de 20 puntos base durante el mismo periodo. El fenómeno ocurre mientras los mercados financieros de Corea del Sur avanzan hacia la adopción de la Korea Overnight Financing Repo Rate (KOFR) como referencia a finales de 2030, sustituyendo a las tasas de CD en ese papel.

Las tasas de CD se mantienen fijas en torno al 2,90-2,91% durante el periodo de subidas de tipos

La tasa de CD a 91 días permaneció fija en torno al 2,81% desde finales de abril hasta finales de mayo, y luego subió con fuerza a partir del 27 de mayo, alrededor de la reunión del Comité de Política Monetaria. La tasa alcanzó un máximo del 2,92% el 11 de junio. Tras mantener ese nivel durante aproximadamente tres semanas, la tasa bajó al 2,91% y al 2,90% en julio, mostrando que no hubo movimiento el mismo día en que se aplicó la subida de tipos.

La diferencia entre las tasas de CD y los bonos bancarios se amplía hasta casi 10 puntos base

Los bonos bancarios a 3 meses con calificación AAA y las tasas de CD se negociaban en niveles similares tan recientemente como a principios y mediados de junio: ambos alrededor del 2,9%. Posteriormente, las tasas de los bonos bancarios subieron hasta el 3,091% el 1 de julio, aumentando más de 20 puntos base, mientras que las tasas de CD permanecieron esencialmente sin cambios en el rango de 2,90-2,91% durante ese mismo periodo. A 20 de julio, la tasa de bonos bancarios AAA a 3 meses se situó en el 2,999%, frente a la tasa del Tesoro a 3 meses del 2,775%. La prima de la tasa de CD sobre los Tesoros fue de 13,5 puntos base, apenas superior a la mitad de la prima crediticia de 22,4 puntos base reflejada en los bonos bancarios. La brecha entre las tasas de CD y la tasa de swap indexado a un día (overnight indexed swap) se situó en torno a 6 puntos base, significativamente más estrecha que el rango típico de 20 puntos base.

Los operadores de bonos atribuyen la rigidez al periodo de transición hacia la referencia

Un operador de bonos de una firma de valores dijo que las tasas de CD representan el crédito bancario, mientras que la OIS refleja las tasas de repo nocturnas libres de riesgo, y se preguntó por qué el diferencial de crédito para alargar el vencimiento sería tan pequeño. El operador señaló que las tasas de CD no mostraron cambios incluso cuando el mercado de commercial paper atravesó turbulencias el mes pasado y los bonos bancarios a corto plazo cotizaron a precios bajos. Otro operador describió la rigidez como más intensa que en ciclos anteriores y comentó que, por lo general, las tasas de CD anticipan entre el 60-70% de un aumento de tipos esperado antes de la subida oficial, mientras que el resto se incorpora después. Esta vez, los bonos bancarios con vencimientos dentro del año anticiparon aumentos de 25-50 puntos base, mientras que las tasas de CD subieron solo de forma moderada en comparación. El operador identificó dos factores que contribuyen a la mayor rigidez: el periodo transitorio antes de que las tasas de CD pierdan su condición de referencia a finales de 2030 en favor de la KOFR, y la persistente reticencia de las firmas de valores que publican tasas de CD a reflejar activamente los movimientos de tipos, pese a las normas de divulgación revisadas. Un tercer operador confirmó que las tasas de CD que cotizan 10-15 puntos base por encima de la tasa base representan el promedio de largo plazo, pero subrayó que durante los ciclos de subidas de tipos, las tasas por plazo naturalmente suben con más fuerza en anticipación a múltiples incrementos, lo que sugiere que los niveles actuales de las tasas de CD parecen demasiado bajos.

Preguntas frecuentes

¿Qué tasa establecieron los bancos surcoreanos para los CD a 91 días el 20 de julio?
Kookmin Bank y Hana Bank emitieron certificados de depósito a 91 días al 2,91% el 20 de julio.

¿Cómo se compara el diferencial actual de la tasa de CD con los bonos bancarios?
A 20 de julio, las tasas de CD se negociaban 13,5 puntos base por encima de los Tesoros a 3 meses, mientras que los bonos bancarios AAA a 3 meses se negociaban 22,4 puntos base por encima de los Tesoros; es decir, las tasas de CD reflejan apenas la mitad de la prima de crédito mostrada en los bonos bancarios.