State Street advierte que los mercados de crédito podrían entrar en un ciclo de impagos en medio de la inflación de IA

El analista de State Street, Peter Hajjar, advirtió el 7 (hora local) que los mercados crediticios globales podrían entrar en un ciclo de impagos debido a la combinación de tipos de interés elevados prolongados y nuevas presiones inflacionarias derivadas de la expansión de la inversión en inteligencia artificial. La advertencia se incluyó en un informe de investigación que citaba la posibilidad de que los bancos centrales suban aún más los tipos para combatir la inflación persistente impulsada por aranceles, el aumento de los precios de la energía y el desarrollo de infraestructura de IA. Los diferenciales de crédito se han comprimido a niveles históricamente bajos, pero los mercados no están valorando adecuadamente estos riesgos, según el análisis, con las tasas de impago corporativo de grado especulativo en EE. UU. y Europa ya en el 4,0% y 4,6% respectivamente, muy por encima de las medianas a largo plazo del 2,9% y 2,3%.

La inversión en IA genera presiones inflacionarias a corto plazo a pesar de las ganancias de productividad a largo plazo

Hajjar afirmó en el informe que si los bancos centrales globales proceden con aumentos adicionales de tipos debido a la inflación arraigada, el prolongado ciclo crediticio podría dañarse. Diagnosticó que los recientes aumentos de precios no son simplemente un shock único, sino el resultado de factores superpuestos que incluyen aranceles, aumento de los precios de la energía y la expansión de la inversión en IA. Si bien la IA puede mejorar la productividad a largo plazo, actualmente desencadena presiones inflacionarias del lado de la oferta a través de la construcción de centros de datos, mayor consumo de energía y competencia por mano de obra calificada, según el análisis.

El analista señaló que si las expectativas de inflación permanecen descontroladas, los bancos centrales podrían implementar un endurecimiento más allá de lo que la economía puede soportar. En tal escenario, los activos sensibles a los tipos, incluidos los bonos de alto rendimiento, los préstamos apalancados, el crédito privado, los bienes raíces comerciales y las finanzas al consumo de alto riesgo, sufrirían shocks iniciales.

Los diferenciales de crédito se comprimen a niveles históricos mientras las tasas de impago superan las medianas a largo plazo

Hajjar identificó la complacencia del mercado como un factor de riesgo. Los diferenciales actuales de los bonos de grado de inversión y de alto rendimiento son excesivamente bajos en relación con los fundamentos, lo que deja una capacidad insuficiente para absorber shocks si las condiciones crediticias se deterioran. Las tasas de impago corporativo de grado especulativo en EE. UU. y Europa se sitúan en el 4,0% y 4,6%, significativamente por encima de las medianas a largo plazo del 2,9% y 2,3%.

La brecha de diferencial entre los grados CCC y B se amplía en 200 puntos básicos este año

La diferenciación crediticia ya está emergiendo en los mercados. En el mercado de alto rendimiento de EE. UU., la brecha de diferencial entre los bonos con calificación CCC o inferior y los bonos con calificación B se amplió en 200 puntos básicos este año, superando los 600 puntos básicos. Sin embargo, Hajjar consideró insuficiente esta diferenciación. Afirmó que los mercados continúan subestimando el riesgo de cola que se produciría durante un deterioro fundamental.

La refinanciación de bonos de la era pandémica y la disrupción de la IA amenazan al sector del software

Según las perspectivas de Hajjar, a medida que se acerca el período de refinanciación de los bonos corporativos emitidos a tipos ultrabajos durante la pandemia, podría surgir un ciclo estructural de impagos incluso sin una recesión, particularmente en sectores como el software que enfrentan cambios en el entorno empresarial debido a la proliferación de la IA. El analista señaló que las empresas con EBITDA entre 50 y 100 millones de dólares, que constituyen una alta proporción del mercado de crédito privado, son vulnerables a los shocks de tipos altos.

El mercado de crédito privado enfrenta un riesgo mayor que el sistema bancario tradicional

Hajjar evaluó como limitada la probabilidad de que este deterioro crediticio se extienda a un riesgo sistémico a nivel de crisis financiera. Los grandes bancos han aumentado los préstamos a instituciones financieras no bancarias, incluidos los gestores de crédito privado, pero la mayoría de los préstamos se proporcionan en forma de deuda senior garantizada con suficiente capacidad de absorción de pérdidas. En escenarios de estrés, los préstamos senior garantizados mantienen aproximadamente una cobertura de activos de 4x, y las pérdidas son absorbidas primero por los acreedores subordinados y los inversores de capital.

El analista afirmó que es más probable que el riesgo crediticio futuro se materialice primero en los bonos no garantizados y las inversiones de capital del mercado de crédito privado, y no en los bancos tradicionales. Aconsejó que los activos de efectivo operativos centrados en bancos de calidad bien capitalizados representan la estrategia más defensiva.

FAQ

¿Qué advirtió el analista de State Street, Peter Hajjar, el día 7 (hora local)? Peter Hajjar advirtió en un informe de investigación que los mercados crediticios globales podrían entrar en un ciclo de impagos debido a los tipos de interés elevados prolongados combinados con nuevas presiones inflacionarias de la expansión de la inversión en IA. Citó la posibilidad de que los bancos centrales suban aún más los tipos para combatir la inflación persistente impulsada por aranceles, el aumento de los precios de la energía y el desarrollo de infraestructura de IA.

¿Cuáles son las tasas de impago actuales de los bonos corporativos de grado especulativo en EE. UU. y Europa? Las tasas de impago corporativo de grado especulativo en EE. UU. y Europa se sitúan en el 4,0% y 4,6% respectivamente, significativamente por encima de las medianas a largo plazo del 2,9% y 2,3%. Los diferenciales de crédito se han comprimido a niveles históricamente bajos a pesar de estas elevadas tasas de impago.

¿Qué sectores enfrentan el mayor riesgo según el análisis de State Street? Los activos sensibles a los tipos, incluidos los bonos de alto rendimiento, los préstamos apalancados, el crédito privado, los bienes raíces comerciales y las finanzas al consumo de alto riesgo, sufrirían shocks iniciales si los bancos centrales se endurecen más allá de niveles sostenibles. El sector del software enfrenta una vulnerabilidad particular a medida que los bonos de baja tasa de la era pandémica se acercan a la refinanciación en medio de cambios en el entorno empresarial impulsados por la IA.