Riesgo de llamada de margen de la estrategia: probabilidad del 8,5 % con una deuda de 6,7 mil millones de dólares

Strategy, anteriormente MicroStrategy, posee 843.738 Bitcoin a 25 de mayo de 2026, lo que la convierte en la mayor poseedora corporativa de Bitcoin, con aproximadamente el 4 por ciento de todo el Bitcoin que alguna vez existirá. La empresa lleva 6,7 mil millones de dólares en pagarés convertibles y 15,5 mil millones de dólares en acciones preferentes, creando obligaciones fijas que dependen de la estabilidad del precio del Bitcoin. Un contrato de predicción de Polymarket fija la probabilidad de un margin call de Strategy en 2026 en aproximadamente el 8,5 por ciento, reflejando la evaluación institucional del riesgo extremo. VanEck estima que los pagos anuales del dividendo preferente de Strategy aumentarán de 217 millones de dólares en 2025 a 904 millones de dólares en 2026, mientras que el negocio de software heredado de la compañía genera solo 477 millones de dólares de ingresos anuales. Strategy recompró 1,5 mil millones de dólares de sus pagarés convertibles de 2029 con un descuento del 8 por ciento en mayo de 2026, reduciendo la presión de refinanciación a corto plazo sobre su estructura de capital.

Strategy adquiere Bitcoin mediante emisiones de acciones y deuda

Strategy adquiere Bitcoin mediante emisiones de acciones, deuda convertible y ofertas de acciones preferentes. La empresa no vende Bitcoin. En 2025, Strategy recaudó 25,3 mil millones de dólares y añadió más de 225.000 Bitcoin, convirtiéndose en el mayor emisor de acciones entre las empresas públicas de EE. UU. La firma adquirió sus 843.738 Bitcoin a un coste total de 67 mil millones de dólares, según su presentación ante la SEC de mayo de 2026.

Michael Saylor, fundador y presidente ejecutivo, describió el enfoque en una actualización de estructura de capital de mayo de 2026: “Strategy tiene la flexibilidad para financiar transacciones estratégicas usando efectivo, Digital Equity, Digital Credit o Digital Capital, dándonos múltiples palancas para optimizar nuestro balance”, según el comunicado de la empresa.

La empresa reporta un BTC Yield del 13,3 por ciento a la fecha y una BTC Gain de 89.378 Bitcoin. El negocio de software, ahora llamado Strategy ONE, genera aproximadamente 477 millones de dólares en ingresos anuales. La posición eclipsa sus operaciones de software heredadas.

El riesgo de margin call depende de los términos del instrumento de deuda

Un margin call ocurre cuando un prestamista exige colateral adicional o la devolución del préstamo debido a que el valor de los activos pignorados ha caído por debajo de la razón préstamo-valor requerida. La exposición de Strategy a este riesgo depende de sus instrumentos de deuda específicos y de sus términos.

La mayor parte de la deuda de Strategy consiste en pagarés convertibles no garantizados, que no incluyen disposiciones tradicionales de margin call. La compañía canceló su único préstamo respaldado por Bitcoin, una instalación de 205 millones de dólares de Silvergate, en marzo de 2023.

Durante la caída de 2022, Saylor señaló en Bloomberg TV que el préstamo estaba “10 veces sobrecolateralizado” y que la venta forzada solo ocurriría si el Bitcoin cayera por “un factor de 10”, según Crypto Valley Journal.

Los vencimientos de los pagarés convertibles se extienden al periodo de 2028 a 2030. Strategy podría enfrentar dificultades para refinanciar pagarés convertibles que vencen, pagar dividendos de acciones preferentes o emitir nueva equidad en condiciones favorables si el precio del Bitcoin cae sustancialmente.

Polymarket valora la probabilidad de margin call en un 8,5 por ciento

El contrato de Polymarket “¿Will MicroStrategy be margin called in 2026?” valora el resultado SÍ en aproximadamente 0,09 dólares, lo que implica una probabilidad del 8,5 por ciento. El contrato define un margin call como un prestamista que exige formalmente colateral adicional o el reembolso cuando el colateral en Bitcoin cae por debajo de la razón préstamo-valor requerida. Con solo 3.014 dólares de liquidez total, el contrato es delgado, pero la señal direccional coincide con la evaluación institucional más amplia.

El analista de VanEck, Matthew Sigel, publicó un análisis detallado de la estructura de capital de Strategy, estimando pagos de intereses anuales que alcanzarían 87 millones de dólares en 2026. Los pagos de dividendos de acciones preferentes se proyectan en aumento de 217 millones de dólares en 2025 a 904 millones de dólares en 2026.

Con ingresos proyectados de solo 475 millones de dólares, Strategy depende del acceso a los mercados de capital para cubrir sus obligaciones de renta fija. La cobertura de analistas de Seeking Alpha a finales de 2025 degradó a Strategy a una recomendación de venta, citando una prima sobre el NAV por debajo de 1 y preocupaciones por la dilución. El riesgo de quiebra se mantuvo bajo, pero los vientos en contra estructurales se estaban intensificando.

Strategy enfrenta escrutinio regulatorio de la SEC y Nasdaq

La condición de Strategy como una empresa de tesorería de Bitcoin que opera en mercados públicos tradicionales la pone bajo el escrutinio tanto de la SEC como de los requisitos de cotización de Nasdaq. Las nuevas reglas de contabilidad de valor razonable de la empresa, adoptadas bajo la ASU 2023-08, contribuyeron a una pérdida contable de 12,5 mil millones de dólares en el primer trimestre de 2026, impulsada por rebajas no realizadas de Bitcoin.

Strategy recompró 1,5 mil millones de dólares en notas convertibles

La recompra de deuda de mayo de 2026 de Strategy redujo sus obligaciones de pagarés convertibles de 8,2 mil millones de dólares a 6,7 mil millones de dólares. La empresa mantiene una reserva de 871 millones de dólares y ha declarado planes para reponerla según las condiciones del mercado.

Preguntas frecuentes

¿Cuál es la tenencia total de Bitcoin de Strategy a mayo de 2026?

Strategy tiene 843.738 Bitcoin a 25 de mayo de 2026, adquiridos a un coste total de aproximadamente 67 mil millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 4 por ciento del suministro total de Bitcoin.

¿Cuál es la probabilidad de un margin call de Strategy en 2026?

El contrato de Polymarket asigna aproximadamente una probabilidad del 8,5 por ciento a un margin call de Strategy en 2026, valorando el resultado SÍ en aproximadamente 0,09 dólares.

¿Cuánta deuda tiene Strategy?

Strategy tiene 6,7 mil millones de dólares en pagarés convertibles y 15,5 mil millones de dólares en acciones preferentes no nominales en circulación, con pagos anuales de dividendos preferentes proyectados en 904 millones de dólares en 2026 según las estimaciones de VanEck.