El mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. muestra señales contradictorias de la política de la Fed mientras el rendimiento a 2 años diverge

El mercado de bonos del Tesoro de EE.UU. está enviando señales contradictorias sobre la futura trayectoria de la política monetaria de la Reserva Federal. El rendimiento del bono del Tesoro a 2 años cotiza actualmente en 4,17%, aproximadamente 50 puntos base por encima de la tasa efectiva de fondos federales, lo que sugiere un posible endurecimiento adicional, mientras que las medidas de inflación implícita han caído a niveles cercanos al objetivo del 2% de la Fed. Según Franklin Templeton, la inflación implícita a 1 año cayó a 1,43%, marcando el nivel más bajo desde octubre de 2024, con la inflación implícita a 2 años y a 5 años cayendo a 1,98% y 2,26% respectivamente. Esta divergencia refleja fuerzas opuestas en los datos económicos recientes: un sólido crecimiento del PIB proyectado en 2,5% este año frente a presiones inflacionarias decrecientes debido a una caída del 43% en los precios del petróleo desde máximos anuales y una desaceleración de la inflación subyacente del PCE.

El rendimiento del bono del Tesoro a 2 años señala un posible endurecimiento de la Fed

El rendimiento del bono del Tesoro de EE.UU. a 2 años se sitúa en 4,17%, cotizando aproximadamente 50 puntos base por encima de la tasa efectiva de fondos federales. Cuando el rendimiento a 2 años supera la tasa de referencia, los mercados suelen interpretar esto como una señal de que se están descontando subidas de tipos adicionales. Los mercados de futuros de fondos federales reflejan actualmente aproximadamente 1,5 subidas de tipos de 25 puntos base cada una para fin de año.

Chris Galipo, estratega jefe de mercado de Franklin Templeton, afirmó que «históricamente, el rendimiento del bono del Tesoro de EE.UU. a 2 años ha sido uno de los mejores indicadores para predecir qué política terminará eligiendo la Fed».

Las medidas de inflación implícita caen a niveles de octubre de 2024

Las expectativas de inflación implícita presentan un panorama contrastante. La tasa de inflación implícita a 1 año cayó a 1,43%, alcanzando su punto más bajo desde octubre de 2024. La inflación implícita a 2 años se sitúa en 1,98%, mientras que la medida a 5 años registra 2,26%, con todas las métricas regresando a niveles de octubre de 2024. La tasa de inflación implícita a 5 años se acerca ahora al objetivo de inflación del 2% de la Fed.

La inflación implícita, calculada como la diferencia entre los rendimientos nominales del Tesoro y los rendimientos de los Valores del Tesoro Protegidos contra la Inflación (TIPS), sirve como el principal indicador del mercado de bonos para las expectativas futuras de inflación.

Los indicadores económicos impulsan la divergencia del mercado del Tesoro

Los movimientos opuestos provienen de señales contradictorias en las publicaciones de datos económicos recientes. Se proyecta que el crecimiento del PIB real de EE.UU. sea de 2,5% este año, superando tanto el pronóstico de la Fed de 2,2% como las estimaciones de consenso de Wall Street. Los gastos de capital corporativos centrados en la inversión en infraestructura de inteligencia artificial, un consumo sólido de los hogares, datos sólidos de la Encuesta de Ofertas de Empleo y Rotación Laboral (JOLTS) y lecturas favorables del Índice de Gerentes de Compras (PMI) respaldan la expansión económica.

Estos indicadores de crecimiento elevan la posibilidad de que la Fed mantenga tasas de interés más altas durante un período prolongado o implemente un endurecimiento adicional, lo que empuja al alza los rendimientos de los bonos del Tesoro a 2 años sensibles a la política.

En el frente inflacionario, los precios internacionales del petróleo han caído aproximadamente un 43% desde su pico anual, mientras que la tasa de crecimiento del índice de precios del gasto en consumo personal (PCE) subyacente muestra una tendencia desaceleradora, lo que aumenta las expectativas de que las presiones inflacionarias se aliviarán gradualmente. Las tasas de inflación implícita reflejan estas expectativas de inflación decrecientes.

Galipo afirmó: «Actualmente es difícil tener certeza sobre cómo interpretar estas señales contradictorias», y añadió que «seguiremos monitoreando cómo se desarrolla la situación».

Preguntas frecuentes

¿Por qué los rendimientos de los bonos del Tesoro a 2 años y la inflación implícita se mueven en direcciones opuestas?

El rendimiento del bono del Tesoro a 2 años en 4,17% refleja las expectativas del mercado de un posible endurecimiento de la Fed basado en un fuerte crecimiento económico proyectado en 2,5% y datos de empleo robustos. Mientras tanto, las medidas de inflación implícita han caído a niveles de octubre de 2024 debido a una caída del 43% en los precios del petróleo desde máximos anuales y una desaceleración de la inflación subyacente del PCE, con la inflación implícita a 5 años en 2,26% acercándose al objetivo del 2% de la Fed.

¿Qué indica el rendimiento actual del bono del Tesoro a 2 años sobre la política de la Fed?

El rendimiento del bono del Tesoro a 2 años cotizando aproximadamente 50 puntos base por encima de la tasa efectiva de fondos federales señala históricamente expectativas del mercado de subidas de tipos adicionales. Los futuros de fondos federales descuentan actualmente aproximadamente 1,5 subidas de tipos de 25 puntos base cada una para fin de año, aunque Chris Galipo de Franklin Templeton señaló la dificultad de interpretar estas señales contradictorias del mercado con certeza.