Investigación del Banco Mundial: EE. UU. perdería $300B al año si el dólar pierde su condición de moneda de reserva

La investigación del Banco Mundial proyecta que Estados Unidos perdería los beneficios de señoreaje equivalentes a aproximadamente el 1% del PIB anual si el dólar perdiera su condición de moneda de reserva debido a la caída del mercado exterior en la demanda de activos denominados en dólares. Con base en el PIB nominal de 2025 de 30,7697 billones de dólares, esto se traduce en pérdidas de aproximadamente 300 mil millones de dólares anuales, según hallazgos publicados por el profesor de la NYU Stern School of Business, Robert Richmond, y sus colegas en un documento para el Centre for Economic Policy Research (CEPR). La investigación modela un escenario extremo en el que los inversores extranjeros dejan de comprar activos denominados en dólares por completo, lo que obliga a los inversores estadounidenses a absorber una deuda equivalente al 50% del PIB. Este análisis surge en medio de una creciente preocupación global de los inversores por el déficit fiscal de Estados Unidos, que ha alcanzado niveles que muchos consideran excesivos, incluso mientras el gobierno sigue emitiendo valores del Tesoro.

La investigación identifica el rendimiento de conveniencia como ventaja clave del dólar

El equipo de investigación evaluó cómo los participantes del mercado usan el dólar para la liquidación, el almacenamiento de valor y la provisión de colateral. Los bonos del Tesoro denominados en dólares, los bonos de agencias gubernamentales y los bonos privados de alta calidad obtienen los “rendimientos de conveniencia” más altos del mundo, según el estudio. Cuando la volatilidad del mercado se dispara, la demanda de los participantes por activos denominados en dólares aumenta, impulsando los rendimientos de conveniencia al alza y creando primas de aproximadamente 20 puntos básicos. Los investigadores señalaron que esta prima refleja el papel del dólar como la principal moneda de reserva del mundo y como activo refugio.

Las tenencias extranjeras de bonos del Tesoro caen de 45% a 30% en una década

Datos recientes indican que la posición privilegiada del dólar se está debilitando, observaron los investigadores. Las primas de los bonos del Tesoro de EE. UU. y de los bonos de agencias gubernamentales han disminuido de manera continua desde alcanzar su máximo en 2022. Las tenencias de inversores extranjeros de bonos del Tesoro de EE. UU. han caído de 45% a aproximadamente 30% durante la última década. Los rendimientos de conveniencia de los activos denominados en dólares también han disminuido en consecuencia, de acuerdo con los hallazgos.

La pérdida de la condición de reserva del dólar elevaría los costos de toma de préstamo en 87-90 puntos básicos

La investigación proyecta que la pérdida total de la condición de moneda de reserva haría que el valor real del dólar cayera 8,8% de forma permanente. Los rendimientos reales de los bonos del Tesoro de EE. UU. aumentarían 87 puntos básicos, mientras que las tasas de la deuda privada subirían 72 puntos básicos. Estados Unidos toma prestado de otros países a tasas inferiores a las tasas de interés extranjeras debido a privilegios de señoreaje derivados de la emisión del dólar, que compensa el déficit comercial permanente de EE. UU., explicaron los investigadores. Las caídas sostenidas en la demanda de dólares eliminarían la condición de moneda de reserva que provoca la sobrevaluación del dólar.

Los investigadores rechazan el argumento de un resurgimiento manufacturero

El estudio refutó las afirmaciones del ex miembro de la Junta de la Reserva Federal Steven Miran de que abandonar la condición de moneda de reserva reactivaría la manufactura de EE. UU. al debilitar el dólar. El equipo de investigación encontró una correlación limitada entre la debilidad manufacturera y los efectos del tipo de cambio. Aunque la condición de moneda de reserva eleva el valor del dólar en aproximadamente 9%, renunciar a esta posición no transformaría de manera drástica la competitividad comercial de EE. UU., según el análisis. En cambio, la pérdida de la condición de reserva elevaría los costos de toma de préstamo en alrededor de 90 puntos básicos y reduciría los activos nacionales en aproximadamente 29 billones de dólares, generando impactos negativos a través de mayores cargas fiscales y pérdidas de activos, más que por un repunte manufacturero, concluyeron los investigadores.

FAQ

¿Qué le pasaría a los costos de toma de préstamo de EE. UU. si el dólar perdiera su condición de moneda de reserva?
De acuerdo con la investigación del Banco Mundial realizada por profesores de la NYU Stern, los rendimientos reales de los bonos del Tesoro de EE. UU. subirían 87 puntos básicos y las tasas de la deuda privada aumentarían 72 puntos básicos si los inversores extranjeros dejaran de comprar activos denominados en dólares por completo.

¿Cuánto ha disminuido recientemente la propiedad extranjera de bonos del Tesoro de EE. UU.?
Las tenencias de inversores extranjeros de bonos del Tesoro de EE. UU. han caído de 45% a aproximadamente 30% durante la última década, según datos citados en la investigación publicada por el Centre for Economic Policy Research.

¿Perder la condición de moneda de reserva ayudaría a reactivar la manufactura de EE. UU.?
El equipo de investigación encontró una correlación limitada entre la debilidad manufacturera y los efectos del tipo de cambio, refutando las afirmaciones de que abandonar la condición de reserva mejoraría de manera drástica la competitividad comercial. En lugar de eso, el estudio proyecta mayores cargas fiscales y pérdidas de activos de aproximadamente 29 billones de dólares.