Dans les marchés financiers traditionnels, la valorisation des actions de sociétés non cotées est généralement contrôlée par les banques d’investissement et les fonds de capital-investissement, avec une transparence limitée et des barrières à l’entrée extrêmement élevées. La mise à niveau HIP-3 de Hyperliquid modifie cette dynamique en permettant à tout utilisateur de placer en staking 500 000 jetons HYPE et de déployer des marchés de contrats perpétuels sans autorisation. Cela permet d’introduire sur la blockchain des contrats perpétuels synthétiques pour des actifs non cotés tels que SpaceX et OpenAI, offrant ainsi un véritable trading basé sur des ordres réels. Plutôt que de simplement tokeniser des actions, Hyperliquid utilise une confrontation continue d’ordres réels pour la découverte des prix, transférant ainsi le pouvoir de fixation des prix des intermédiaires traditionnels vers les traders on-chain. Par exemple, le contrat SPCX-USDC a été lancé à un prix de référence de 150 $, impliquant une valorisation de 1 780 milliards de dollars. Dès le premier jour, il a atteint un volume d’échanges de 33 millions de dollars et un open interest de 21,8 millions de dollars. Le principe de ce mécanisme est simple : tout utilisateur détenant des USDC peut participer à la formation du prix des actifs non cotés, et les institutions peuvent ainsi s’exposer très tôt à ces marchés. Pour HYPE lui-même, chaque nouveau marché de contrats Pre-IPO élargit les cas d’usage du jeton et renforce la base de revenus du protocole.
Pourquoi les institutions entrent-elles plus vite que lors des premiers ETF Bitcoin ?
Au 22 mai 2026, les données du marché Gate montrent que HYPE a progressé d’environ 15 % en une seule journée, soit une hausse d’environ 134 % depuis le début de l’année, avec une capitalisation boursière avoisinant les 14 milliards de dollars. Un plus haut historique a été atteint le 21 mai à 62,14 $. Le principal moteur de cette hausse est l’ETF. 21Shares (THYP) et Bitwise (BHYP) ont été cotés respectivement sur le Nasdaq et le NYSE les 12 et 15 mai. Selon les données de Farside, en sept séances, les deux ETF ont enregistré un flux net combiné de 54 millions de dollars, avec un record journalier de 25,5 millions de dollars le 21 mai, soit le plus haut depuis leur lancement.
Peter Chung, responsable de la recherche chez Presto Research, confirme qu’ajustés à la capitalisation boursière, les flux institutionnels vers les ETF HYPE dépassent ceux enregistrés lors du lancement des premiers ETF Bitcoin. La différence clé réside dans le dénominateur : lors du lancement des ETF Bitcoin, la capitalisation de Bitcoin dépassait déjà 500 milliards de dollars, alors que celle de HYPE était d’environ 13,4 milliards de dollars au lancement des ETF. À flux équivalents, l’impact sur le prix est donc bien plus important pour HYPE. Les analystes s’accordent à dire que le cadre d’investissement de HYPE diffère structurellement de celui de Bitcoin et d’Ethereum. Bitcoin est une réserve de valeur non productive, Ethereum s’articule autour du rendement du staking, tandis que HYPE s’apparente davantage à une action d’exchange : 97 % des frais de trading servent à racheter et brûler du HYPE, plus de 25 millions de jetons ayant déjà été brûlés. Ce modèle de rachat basé sur les flux de trésorerie offre aux institutions traditionnelles un référentiel de valorisation familier.
Comment les données on-chain valident les avantages structurels de Hyperliquid
Les revenus quotidiens du protocole oscillent entre 1,5 et 2,2 millions de dollars, soit environ 42 % de l’ensemble des frais on-chain, devant Tron (22,6 %), Solana (10,6 %) et Ethereum (8 %). L’open interest de la plateforme a dépassé 2,5 milliards de dollars. Près de 70 % du volume on-chain des contrats perpétuels est concentré sur Hyperliquid, avec un volume cumulé supérieur à 4 000 milliards de dollars. L’ensemble de ces indicateurs pointe vers une conclusion : Hyperliquid n’est pas seulement un DEX, mais le centre névralgique de l’infrastructure financière on-chain. À titre de comparaison, la TVL totale de la DeFi a reculé d’environ 3,5 % sur la semaine à 83,36 milliards de dollars, mais Hyperliquid L1 a progressé de 8,36 % sur la même période, les capitaux migrant de plus en plus vers son écosystème. Par ailleurs, des portefeuilles liés à a16z ont accumulé plus de 9 millions de HYPE depuis la mi-avril, tandis que des portefeuilles associés à Grayscale ont ajouté environ 682 000 HYPE en une semaine. Le rapport 13-F du premier trimestre 2026 de Goldman Sachs a révélé une sortie totale des ETF XRP et SOL, au profit d’actifs liés à Hyperliquid pour environ 3,3 millions de dollars, signalant une rotation claire des actifs.
Comment les capitaux migrent de HYPE vers les projets de l’écosystème
La hausse de HYPE ne se limite pas à un seul jeton. Les données on-chain montrent que les flux commencent à se déverser vers d’autres projets de produits dérivés décentralisés du même secteur. Le 22 mai, ASTER a progressé d’environ 10 %, AERO d’environ 10 %, LIT d’environ 9 % et APEX d’environ 10 %. La logique de cette rotation des capitaux est claire : une fois que le leader sectoriel intègre le top 10 par capitalisation et que ses perspectives de valorisation sont pleinement intégrées, certains traders recherchent des alternatives plus élastiques sur la même thématique. LIT, par exemple, détient environ 10 % de part de marché mais sa capitalisation n’est que le quarantième de celle de HYPE, offrant ainsi une plus grande flexibilité de prix. Les commentaires positifs de Vitalik sur Lighter lors d’une discussion publique ont également renforcé le sentiment du marché. Ainsi, la rotation sectorielle n’est pas une simple volatilité aléatoire, mais suit une logique claire de chaîne de valeur : à mesure que HYPE, le « leader de l’infrastructure », relève le plafond du secteur, les projets à plus faible capitalisation du même secteur gagnent en pouvoir de valorisation relatif.
Comment les taux de financement et les données de position révèlent la bataille entre acheteurs et vendeurs
Sur le marché des contrats à terme, les taux de financement sont brusquement devenus négatifs entre le 18 et le 19 mai, avec une forte pression vendeuse pariant sur une baisse des prix. Pourtant, les cours ont progressé, entraînant environ 21 millions de dollars de liquidations vendeuses sur les 12 dernières heures et 30,6 millions de dollars sur 24 heures. Plus important encore, l’open interest a continué de grimper, dépassant 2,5 milliards de dollars, ce qui indique que les positions vendeuses liquidées ont été rapidement remplacées par de nouveaux capitaux acheteurs. La baleine Loracle a déposé 616 000 HYPE (environ 36 millions de dollars) et a ouvert une position vendeuse avec un effet de levier x5, subissant une perte latente de 23 millions de dollars avant d’être forcée de clôturer à 60,2 $, confirmant une perte de plus de 6,99 millions de dollars. Du point de vue acheteur, l’échec collectif des vendeurs a mis en lumière les risques d’un levier excessif : les liquidations massives n’ont pas mis fin à la hausse, mais ont fourni de la liquidité aux nouveaux entrants. L’essence de cette bataille est la remise à zéro des structures de capitaux à effet de levier, levant ainsi les principales résistances pour la suite.
La logique de valorisation est-elle durable sur le long terme ?
Décryptage de la logique de valorisation de HYPE : Hyperliquid utilise 97 % des frais de la plateforme pour racheter du HYPE, plus de 25 millions de jetons ayant déjà été brûlés, générant ainsi une boucle vertueuse : plus le volume d’échanges est élevé, plus la rareté du jeton s’accroît. Les revenus annuels du protocole s’élèvent à environ 609 millions de dollars, soit un multiple prix/revenus de 17,7x, comparable aux standards des courtiers institutionnels. Ce modèle de revenus s’apparente à celui d’une entreprise : la plateforme génère quotidiennement de véritables revenus de frais et en consacre la majeure partie au rachat de son « equity token ». Ainsi, la valorisation de Hyperliquid ne repose pas sur une « vision technologique future », mais sur des flux de trésorerie réels issus des revenus actuels du protocole, offrant un repère tangible pour les institutions habituées à l’analyse d’actions. Toutefois, certains risques doivent être pris en compte : les déblocages mensuels de jetons par l’équipe fondatrice génèrent une pression vendeuse continue, le RSI actuel est proche de 79 (zone de surachat), et le seuil des 60 $ a historiquement entraîné un repli d’environ 65 %. Ces éléments plaident pour un optimisme structurel, mais appellent à la prudence technique.
Synthèse
Le franchissement par HYPE du seuil des 60 $ pour atteindre un nouveau sommet historique résulte fondamentalement de la convergence de trois dynamiques : les mécanismes de valorisation on-chain des actifs Pre-IPO, l’accélération des flux de capitaux via les ETF, et la croissance réelle des revenus du protocole. Les ordres réels on-chain permettent la découverte des prix pour les actifs non cotés, transférant le pouvoir de fixation des prix des intermédiaires traditionnels vers les marchés décentralisés. Les ETF ont enregistré un flux net de 54 millions de dollars en sept jours, avec une entrée institutionnelle plus rapide que lors des premiers ETF Bitcoin. Les revenus quotidiens du protocole représentent environ 42 % de l’ensemble des frais on-chain, alimentant un mécanisme de rachat continu. Les capitaux se sont diffusés de HYPE vers ASTER, LIT, APEX et d’autres projets du secteur, formant une véritable chaîne de transmission du capital. En matière de valorisation, le modèle de rachat fondé sur les flux de trésorerie rapproche HYPE d’une action d’exchange plutôt que d’un crypto-actif traditionnel, offrant ainsi une base structurelle de valorisation à long terme distincte de Bitcoin et Ethereum. Le débat central du marché porte sur la capacité de ce modèle de valorisation adossé aux revenus à résister aux déblocages de jetons et aux variations du sentiment de marché.
FAQ
Q : Quels sont les principaux moteurs de la hausse de HYPE au-delà de 60 $ ?
R : Trois facteurs structurels : la découverte de prix on-chain pour les actifs Pre-IPO introduit une nouvelle narration ; le lancement des ETF spot accélère les flux de capitaux institutionnels (54 millions de dollars de flux nets en sept jours) ; et le mécanisme de rachat de jetons soutenu par de véritables revenus du protocole. Ensemble, ces facteurs convergent pour porter les prix à des sommets historiques.
Q : Pourquoi la vitesse d’afflux des ETF HYPE est-elle jugée supérieure à celle des premiers ETF Bitcoin ?
R : Les analystes de Presto Research utilisent une comparaison « ajustée à la capitalisation » : ils divisent les flux nets des ETF par la capitalisation de l’actif. Lors du lancement des ETF Bitcoin, la capitalisation de Bitcoin dépassait 500 milliards de dollars, tandis que celle de HYPE était d’environ 13,4 milliards de dollars. À flux équivalents, l’impact sur le prix est donc bien plus marqué pour HYPE.
Q : Comment fonctionne le mécanisme de rachat de Hyperliquid ?
R : La plateforme utilise 97 % des frais de trading pour racheter et brûler des jetons HYPE sur le marché. Cela bénéficie indirectement aux détenteurs de jetons à mesure que le volume d’échanges augmente, créant une boucle vertueuse : plus de trading, plus de rareté du jeton. Plus de 25 millions de HYPE ont déjà été brûlés à ce jour.
Q : Comment les actifs Pre-IPO sont-ils valorisés sur Hyperliquid ?
R : Avec la mise à niveau HIP-3, les utilisateurs peuvent placer du HYPE en staking pour déployer des marchés de contrats perpétuels sans autorisation. Le carnet d’ordres on-chain découvre les prix via de véritables ordres d’achat et de vente, sans recourir à des oracles ou à des prix tiers. Le contrat synthétique SpaceX a ainsi attiré 33 millions de dollars de volume d’échanges dès son premier jour.
Q : La hausse de HYPE s’est-elle diffusée à d’autres projets ?
R : On observe des signes clairs de rotation sectorielle. Des projets du secteur comme ASTER (+10 %), LIT (+9 %) et APEX (+10 %) ont enregistré des afflux simultanés après le nouveau sommet de HYPE, ce qui indique que la logique de rotation sectorielle est à l’œuvre.
Q : Quels sont les principaux risques pour HYPE à l’heure actuelle ?
R : Les principaux risques sont la pression vendeuse liée aux déblocages mensuels de jetons par l’équipe fondatrice, un RSI autour de 79, soit techniquement proche de la zone de surachat, et le seuil des 60 $, qui a historiquement entraîné un repli d’environ 65 %. Ces risques montrent que l’optimisme structurel n’exclut pas des corrections à court terme.
