Les performances récentes de Hyperliquid sur le marché ont suscité une attention considérable dans l’ensemble de l’industrie crypto. En mai 2026, le token HYPE a franchi le seuil des 62 $, atteignant un sommet historique et enregistrant une progression de plus de 120 % depuis le début de l’année. Toutefois, le véritable moteur de cette hausse ne réside peut-être pas dans les flux entrants des ETF, comme le supposent la plupart des acteurs du marché, mais plutôt dans un mécanisme de rachat automatique intégré au protocole. Parallèlement, l’offre de stablecoins a dépassé 5,4 milliards de dollars, la TVL s’est élevée à 5,16 milliards de dollars et l’écosystème s’étend désormais au-delà du Perp DEX, vers les marchés pré-IPO et les RWAs. Hyperliquid opère ainsi une transformation, passant d’une simple plateforme de trading à une infrastructure financière multi-couches.
Qu’est-ce qui alimente la hausse du cours de HYPE ?
À mesure que HYPE atteignait de nouveaux sommets, le marché attribuait souvent cette dynamique au lancement des premiers ETF Hyperliquid spot aux États-Unis et à la montée de la demande institutionnelle. Pourtant, les données on-chain et la mécanique du protocole racontent une autre histoire. Le « Fonds d’Assistance » intégré à Hyperliquid oriente environ 99 % des frais de trading sur contrats perpétuels directement vers des rachats de tokens HYPE sur le marché. Depuis sa création, ce fonds a racheté pour plus de 1,16 milliard de dollars de tokens, dont 316,76 millions de dollars rien qu’au troisième trimestre 2025.
À titre de comparaison, l’ETF Hyperliquid spot lancé en mai a enregistré des flux nets cumulatifs d’environ 72,38 millions de dollars après son introduction — une étape importante pour un nouvel actif, mais qui reste très inférieure à l’ampleur des rachats opérés au niveau du protocole. Cet écart met en lumière un point clé : les mécanismes de rachat codés dans le protocole fonctionnent de manière continue et automatique, sans nécessiter d’approbations trimestrielles, générant ainsi une pression acheteuse structurelle bien supérieure aux flux émotionnels des ETF.
Il est à noter que les rachats trimestriels sont passés de 316,76 millions de dollars au T3 2025 à 192,25 millions de dollars au T1 2026, soit une baisse d’environ 40 %. Malgré ce recul du volume des rachats, le cours du HYPE a continué d’atteindre de nouveaux sommets, ce qui indique que d’autres facteurs structurels — tels que la contraction nette de l’offre de tokens et la croissance de la demande portée par l’écosystème — soutiennent également les prix.
Comment l’offre de stablecoins et les revenus du protocole redéfinissent l’écosystème
La valeur fondamentale de Hyperliquid ne se reflète pas uniquement dans le prix de son token, mais aussi dans sa base de capital et sa structure de revenus. À la mi-mai 2026, l’offre de stablecoins sur Hyperliquid atteignait 5,43 milliards de dollars, soit une hausse d’environ 14 % sur 90 jours, dépassant ainsi les écosystèmes de stablecoins de Polygon, Arbitrum et Base. L’USDC représente plus de 90 % de ce montant, avec des soldes USDC sur la plateforme dépassant 5,8 milliards de dollars, faisant de Hyperliquid l’une des plus grandes réserves USDC centralisées de la DeFi.
Côté revenus, les données de DeFiLlama indiquent que Hyperliquid a généré environ 40,2 millions de dollars de revenus bruts au T1 2026, dont près de 36 millions issus des frais sur contrats perpétuels. Ces revenus alimentent en continu la boucle de rachat, créant un cercle vertueux : l’augmentation de l’activité de trading génère plus de frais, ce qui renforce les rachats, optimise l’offre et la demande de tokens, et attire à nouveau les traders. Toutefois, ce mécanisme présente une vulnérabilité intrinsèque : si le volume mondial de trading sur contrats perpétuels diminue structurellement, les rachats se contracteront, affaiblissant la dynamique.
En mai 2026, Hyperliquid a conclu un partenariat avec Coinbase et Circle. Coinbase est devenu le dépositaire officiel des coffres USDC sur Hyperliquid, tandis que Circle assure l’infrastructure technique de base. Cette intégration élève le mécanisme de stablecoin du protocole aux standards institutionnels. Les réserves d’USDC génèrent un rendement — aux taux actuels des bons du Trésor d’environ 4 % à 5 %, les rendements annualisés s’établissent entre 200 et 250 millions de dollars — qui pourraient à l’avenir être partiellement réaffectés aux rachats et aux incitations de l’écosystème. La portée de cette évolution est claire : les stablecoins ne sont plus de simples instruments de transaction, ils deviennent des actifs centraux de l’écosystème Hyperliquid, dotés de capacités de rendement et de traction économique.
Comment les liquidations de whales définissent le « champ de bataille à fort effet de levier » pour les institutions
L’attrait de Hyperliquid va bien au-delà des fournisseurs de liquidité et des arbitragistes. L’association d’un effet de levier élevé, d’une liquidité profonde et de la transparence on-chain en fait rapidement l’arène principale pour les traders institutionnels. En mai 2026, une adresse whale BTC a subi une liquidation forcée sur Hyperliquid deux jours consécutifs : le premier jour, environ 13 millions de dollars ont été liquidés, puis 130,8 BTC (soit environ 10,01 millions de dollars) le lendemain, soit un total de près de 23,16 millions de dollars en deux jours — la plus importante liquidation sur une seule adresse de la plateforme pour ces deux journées.
Cet événement n’est pas isolé. La même adresse a déjà subi plusieurs liquidations à fort effet de levier : en février 2026, elle a été forcée à liquider lors de fortes fluctuations du cours de l’ETH, perdant environ 250 millions de dollars. Le 25 mai 2026, elle a déposé à nouveau 40 millions d’USDC sur Hyperliquid, ouvrant une position longue HYPE d’environ 148 000 tokens.
La signification profonde de ces liquidations de whales réside dans la mise en lumière du positionnement central de Hyperliquid : un « champ de bataille institutionnel à fort effet de levier » combinant la profondeur de liquidité des bourses traditionnelles à la transparence on-chain. Les données le confirment : selon Coinglass, les positions whales sur Hyperliquid atteignent 4,706 milliards de dollars, avec un ratio long/short proche de 0,97, signe d’une compétition intense. Les positions à effet de levier supérieur à 36x ne sont pas rares, et certaines liquidations interviennent à seulement 2 % du prix d’entrée. Cette sensibilité extrême met à l’épreuve la rapidité de réaction de la plateforme face à la volatilité, l’équité des mécanismes de liquidation et la profondeur de la liquidité.
Cependant, la répétition de telles liquidations expose aussi un risque potentiel : dans un environnement à fort effet de levier, les liquidations forcées successives d’une même grande adresse peuvent entraîner des réactions en chaîne, affectant la structure globale du marché. Il s’agit d’un défi systémique auquel toute plateforme de trading à effet de levier élevé doit faire face à mesure qu’elle se développe.
Du Perp DEX aux marchés pré-IPO : comment l’expansion de l’écosystème façonne la nouvelle donne
Le positionnement de Hyperliquid connaît une mutation fondamentale. La plateforme n’est plus seulement un DEX de contrats perpétuels ; elle évolue vers une infrastructure financière multi-actifs. Selon le dernier rapport de FalconX, Hyperliquid s’étend des perpétuels vers le trading pré-IPO, les contrats de prédiction et la tokenisation d’actifs réels (RWAs), entrant ainsi en concurrence directe avec des acteurs traditionnels comme le CME, Kalshi ou Polymarket. En mai 2026, Hyperliquid a lancé un marché de prédiction de l’indice CPI américain basé sur les contrats HIP-4, intégrant la prévision d’événements macroéconomiques sur la blockchain.
Les données sur les Perp DEX confirment la progression de Hyperliquid. En mars 2026, sa part du volume total de trading sur contrats perpétuels approchait 6 %, avec un volume mensuel avoisinant 20 milliards de dollars. Selon CoinGecko, Hyperliquid a affiché la meilleure performance parmi les DEX perpétuels en 2026. Tous ces éléments convergent vers une conclusion centrale : Hyperliquid évolue systématiquement d’une plateforme de trading pure à un écosystème financier multifacette.
Toutefois, cette expansion de l’écosystème introduit aussi de nouveaux risques. Les marchés pré-IPO impliquent des actifs financiers traditionnels et sont soumis à des incertitudes réglementaires ; le statut légal des marchés de prédiction varie selon les juridictions ; et les RWAs comportent des risques de contrepartie en matière de vérification et de conservation des actifs. La réussite de ces nouvelles activités déterminera en grande partie la capacité de Hyperliquid à passer du statut de « leader DEX » à celui d’« infrastructure financière crypto ».
Influx institutionnels : ETF vs. rachats protocolaires — quel est le véritable moteur ?
Les ETF Hyperliquid spot de Bitwise et 21Shares, lancés en mai, ont enregistré des flux nets combinés d’environ 72,38 millions de dollars lors de leurs deux premières semaines. Parallèlement, les fonds crypto ont montré des mouvements de rotation du capital : les ETF Bitcoin et Ethereum ont connu des sorties cumulées dépassant 1,2 milliard de dollars, les capitaux se réorientant vers de nouveaux ETF sur tokens tels que HYPE, XRP et SOL.
Pourtant, les capitaux des ETF restent modestes face aux rachats protocolaires. Les flux nets des ETF s’élèvent à près de 72,38 millions de dollars, tandis que les rachats du protocole atteignent entre 192 et 317 millions de dollars par trimestre. Plus important encore, les capitaux des ETF sont sensibles à l’émotion, influencés par les anticipations de taux, les annonces réglementaires et le sentiment de marché. Les rachats protocolaires, eux, sont des forces mécaniques codées, largement indépendantes du contexte extérieur, offrant un soutien structurel prévisible et durable.
Néanmoins, l’ampleur des rachats dépend étroitement de l’activité de trading. Le pic de rachats du T3 2025 a été porté par de forts volumes sur les contrats perpétuels ; à mesure que les volumes ont naturellement diminué au T1, les rachats se sont contractés. Cela signifie que le cycle de valeur de Hyperliquid est fortement auto-renforcé en période de croissance, mais se contracte rapidement lors des retournements de marché.
Où les risques du protocole et les préoccupations du marché sont sous-estimés
Aucune croissance rapide d’un protocole ne doit occulter les risques potentiels. Pour Hyperliquid, plusieurs points méritent une attention constante.
Risque structurel lié à la baisse de l’intensité des rachats. Entre le T3 2025 et le T1 2026, les rachats ont diminué d’environ 40 % en deux trimestres. Si le volume mondial des contrats perpétuels continue de baisser, cette tendance structurelle pourrait se poursuivre, affaiblissant le soutien du prix au niveau du protocole. La réflexivité du mécanisme de rachat devient alors cruciale : lorsque le prix monte, chaque dollar rachète moins de tokens, ce qui réduit naturellement l’effet de soutien.
Risque de concentration sur les stablecoins. Actuellement, l’USDC représente 95 à 97 % de l’offre de stablecoins sur Hyperliquid, ce qui crée une forte dépendance à un seul émetteur et expose la plateforme aux risques prudentiels liés à Circle et aux menaces sur la sécurité des bridges inter-chaînes. Bien que Hyperliquid ait tenté de lancer son propre stablecoin natif USDH pour réduire cette dépendance, elle a annoncé en mai 2026 une intégration complète avec l’USDC, optant ainsi pour une stratégie de « coexistence avec les stablecoins régulés ». L’impact à long terme sur la décentralisation mérite une évaluation continue.
Incertitude réglementaire. L’expansion de Hyperliquid vers les marchés pré-IPO, les contrats de prédiction et les RWAs étend ses activités du secteur crypto vers la finance traditionnelle. Selon le cadre réglementaire américain, ces activités pourraient relever du Securities Act ou du Commodity Exchange Act. Avec le renforcement des actions de la SEC contre les plateformes de trading crypto, les coûts de conformité et les risques juridiques liés à cette trajectoire ne doivent pas être négligés.
Transmission systémique des liquidations à fort effet de levier. Les positions whales sur Hyperliquid sont presque équilibrées entre longues et courtes, mais un effet de levier supérieur à 20x est courant. Lors de mouvements brusques du marché, des liquidations successives de grandes adresses peuvent entraîner des réactions en chaîne, affectant la structure globale du marché et l’open interest.
Conclusion
Hyperliquid connaît une transformation multidimensionnelle : de Perp DEX à infrastructure financière : l’offre de stablecoins a dépassé 5,4 milliards de dollars, la TVL a atteint 5,16 milliards de dollars, les rachats protocolaires ont franchi 1,16 milliard de dollars, et l’écosystème s’étend désormais aux marchés pré-IPO et aux contrats de prédiction. Le véritable moteur derrière les sommets historiques de HYPE n’est pas le capital spéculatif à court terme, mais le mécanisme de rachat continu du protocole et la dynamique structurelle positive liée à l’accumulation de stablecoins. Par ailleurs, la répétition des liquidations de whales à fort effet de levier renforce le positionnement de la plateforme comme « champ de bataille institutionnel du trading ».
À l’avenir, la capacité de Hyperliquid à maintenir la croissance des volumes de trading, à réduire la concentration sur les stablecoins et à gérer efficacement l’environnement réglementaire déterminera la pérennité de son cycle de valeur « trading → frais → rachats → croissance ». Pour l’industrie crypto, Hyperliquid constitue un cas d’école : un protocole décentralisé peut-il concilier transparence et résistance à la censure tout en bâtissant une profondeur de marché et une gamme de produits dignes des bourses traditionnelles ?
FAQ
Q1 : Comment fonctionne le mécanisme de rachat du protocole HYPE ?
Le « Fonds d’Assistance » de Hyperliquid oriente environ 99 % des frais de trading sur contrats perpétuels directement vers des rachats de tokens HYPE sur le marché. Ce mécanisme est codé au niveau du protocole, fonctionne de manière continue et automatique, sans nécessiter d’approbations trimestrielles. Les rachats s’ajustent naturellement aux mouvements de prix : lorsque le prix du HYPE augmente, chaque dollar rachète moins de tokens ; lorsque le prix baisse, le protocole intensifie les rachats, compensant dynamiquement l’offre en circulation. Depuis le lancement, les rachats cumulés dépassent 1,16 milliard de dollars.
Q2 : Quelle est l’ampleur des flux entrants sur les ETF Hyperliquid spot ?
Les ETF Hyperliquid spot de Bitwise et 21Shares ont enregistré des flux nets combinés d’environ 72,38 millions de dollars lors de leurs deux premières semaines, avec un pic journalier de 25,5 millions de dollars le 20 mai — le plus élevé depuis le lancement. Bien que ce soit un signal positif pour un nouvel actif, cela reste bien en deçà du pic trimestriel de rachats du protocole, qui atteint 317 millions de dollars. Il ne faut donc pas surestimer la narration autour des ETF comme principal moteur de la hausse du HYPE.
Q3 : Quels actifs composent l’offre de stablecoins de Hyperliquid ?
À la mi-mai 2026, l’offre de stablecoins de Hyperliquid s’élève à environ 5,43 milliards de dollars, l’USDC représentant plus de 95 %. Les soldes USDC sur la plateforme dépassent 5,8 milliards de dollars, faisant de Hyperliquid l’une des plus grandes réserves USDC centralisées de la DeFi. En mai 2026, Hyperliquid a conclu un accord avec Coinbase et Circle, faisant de Coinbase le dépositaire officiel des coffres USDC.
Q4 : Que signifie pour le marché la liquidation d’une whale de plus de 23 millions de dollars en deux jours ?
Fin mai 2026, une adresse whale BTC a été liquidée pour environ 23,16 millions de dollars sur deux jours consécutifs sur Hyperliquid, devenant l’adresse la plus liquidée de la plateforme ces deux jours-là. Cet événement illustre que Hyperliquid devient un « champ de bataille institutionnel à fort effet de levier » : les positions whales totalisent 4,706 milliards de dollars, avec une exposition longue/courte équilibrée et un effet de levier atteignant 40x, rendant les liquidations extrêmement sensibles. Toutefois, cela met aussi en évidence des risques systémiques : dans un environnement à fort effet de levier, des liquidations successives sur une même grande adresse peuvent entraîner des réactions en chaîne.
Q5 : Quelles sont les orientations d’expansion de l’écosystème Hyperliquid ?
Selon FalconX, Hyperliquid s’étend du DEX de contrats perpétuels vers le trading pré-IPO, les contrats de prédiction et la tokenisation d’actifs réels. En mai 2026, la plateforme a lancé un marché de prédiction macroéconomique sur le CPI basé sur les contrats HIP-4. Ces nouveaux axes placent Hyperliquid en concurrence directe avec des acteurs traditionnels tels que le CME, Kalshi et Polymarket.
