En mai 2026, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis devrait introduire une politique « d’exemption à l’innovation » pour les actions tokenisées, potentiellement dès cette semaine. L’avancée majeure de ce cadre réglementaire réside dans la possibilité pour des tiers d’émettre des jetons numériques répliquant le cours des actions de sociétés cotées — sans avoir besoin de l’autorisation de ces sociétés — et de permettre la libre circulation de ces jetons sur les plateformes de finance décentralisée (DeFi). Ces « jetons tiers » constituent essentiellement des instruments synthétiques répliquant la valeur des actions, sans pour autant conférer de droits de vote ou d’accès aux dividendes.
La SEC a clairement classé les valeurs mobilières tokenisées en deux catégories : la première est pilotée par l’émetteur ou ses mandataires, prolongeant les processus traditionnels d’émission de titres sur la blockchain. La seconde est créée par des tiers sans lien direct avec l’émetteur — c’est cette catégorie qui bénéficie de l’exemption. Conçue comme une mesure temporaire d’une durée de 12 à 36 mois, cette exemption impose aux plateformes concernées de respecter des limites d’exposition au risque, des exigences d’admission sur liste blanche et des obligations de reporting régulier auprès de la SEC.
Il convient de noter que des désaccords internes subsistent au sein de la SEC concernant le trading d’actions tokenisées par des tiers. La commissaire Hester Peirce, fervente partisane, ainsi que le président Paul Atkins soutiennent tous deux l’exemption, mais certains responsables ont exprimé une opposition claire. Des acteurs majeurs du secteur, tels que la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) et Citadel Securities, ont émis des avertissements, estimant que cette mesure pourrait affaiblir les protections des investisseurs, notamment les dispositifs KYC et de lutte contre le blanchiment, et entraîner une fragmentation des marchés.
Pourquoi la logique de croissance du marché RWA a changé en 2026
En 2026, le paysage du marché des actifs du monde réel tokenisés (RWA) a connu une transformation structurelle. Selon un rapport de CoinGecko, la taille du marché des RWAs tokenisés a plus que doublé depuis 2025, atteignant 19,3 milliards de dollars à la fin du premier trimestre 2026 — soit une hausse de 256,7 % en seulement 15 mois. Les données de la plateforme d’analyse on-chain RWA.xyz indiquent qu’à fin avril 2026, la valeur totale du marché des RWAs tokenisés dépassait 30,2 milliards de dollars, soit une croissance annuelle d’environ 420 %.
Les moteurs de cette croissance ont nettement évolué. Les obligations d’État tokenisées demeurent la principale classe d’actifs, avec une valeur de marché en hausse de 9 milliards de dollars, franchissant pour la première fois le seuil des 10 milliards de dollars en février 2026. Les matières premières tokenisées affichent une dynamique encore plus forte, leur valeur passant de 1,43 à 5,55 milliards de dollars — une progression de 289 % — tirée principalement par les jetons adossés à l’or. Parmi toutes les catégories de RWA, les contrats perpétuels ont enregistré la croissance la plus marquante : au premier trimestre 2026, le volume total des échanges sur les contrats perpétuels RWA a atteint 524,8 milliards de dollars, dépassant déjà le total de l’année 2025.
Cependant, la véritable rupture structurelle a été provoquée par le lancement des actions tokenisées. Depuis leur introduction à la mi-2025, leur capitalisation est passée de seulement 2 millions de dollars à environ 486 millions en moins d’un an. Le volume d’échanges au comptant sur les actions tokenisées au premier trimestre 2026 a atteint 15,1 milliards de dollars, dépassant le total du second semestre 2025.
Comment les actions tokenisées sont devenues le nouveau moteur de croissance des RWAs
La croissance fulgurante des actions tokenisées constitue la tendance la plus remarquable du secteur RWA en 2026. Selon RWA.xyz, le marché des actions tokenisées approchait 960 millions de dollars à la fin du premier trimestre 2026. Sur une base annuelle, le marché est passé de moins de 300 millions de dollars en début d’année à environ 1,5 milliard, surclassant toutes les autres classes d’actifs.
En termes de structure de marché, Circle détient la plus grande capitalisation parmi les actions tokenisées, suivie par Tesla, Nvidia et Alphabet. Il est à noter que l’activité de trading au comptant des actions tokenisées dépasse largement leur valeur immobilisée — le volume au comptant au premier trimestre 2026 a atteint 15,1 milliards de dollars, tandis que la valeur immobilisée s’établissait autour de 486 millions. Cela met en évidence la forte liquidité et le taux de rotation élevé de ces actifs.
Ondo Global Markets s’impose comme un cas représentatif du secteur. Lancée en septembre 2025, la plateforme a dépassé le milliard de dollars d’actifs immobilisés en moins de huit mois, s’arrogeant plus de 70 % de part de marché parmi les émetteurs d’actions tokenisées. Le volume cumulé des échanges a dépassé 18 milliards de dollars, et Ondo propose désormais plus de 260 actions et ETF américains tokenisés sur Solana, Ethereum et BNB Chain. Suite à l’annonce de l’exemption à l’innovation de la SEC, le token ONDO a bondi d’environ 16 % en une seule journée, illustrant la réaction positive du marché à cette politique.
Pourquoi les protocoles DeFi ont besoin de titres financiers on-chain
En 2026, le secteur DeFi connaît une baisse structurelle de la valeur totale immobilisée (TVL). Les données montrent que la TVL DeFi a chuté d’environ 49 % par rapport à son sommet d’octobre 2025, tombant à près de 3,8 milliards de dollars en mai 2026. Si la baisse généralisée des prix des crypto-actifs en est un facteur majeur, le problème plus profond réside dans le manque de nouveaux actifs de qualité capables d’attirer durablement les flux de capitaux institutionnels. Dans ce contexte, les actions tokenisées offrent aux protocoles DeFi une nouvelle source d’actifs de collatéral.
L’introduction d’actions tokenisées dans la DeFi permet de transférer sur la blockchain des milliers de milliards de dollars de valeur issue des marchés boursiers traditionnels. Prenons l’exemple des valeurs technologiques à forte croissance comme Nvidia, qui ne versent pas de dividendes : les investisseurs détenant des actions ayant fortement pris de la valeur peuvent nantir des actions tokenisées auprès de protocoles DeFi, emprunter des stablecoins à environ 5 % d’intérêt, et éviter ainsi de déclencher une imposition sur les plus-values en vendant leurs actions. On estime que les ménages américains détiennent environ 25 000 milliards de dollars d’actions ; une pénétration de seulement 1 % doublerait la taille globale du marché DeFi et relèverait les taux de rendement de base de plusieurs points de base.
Les titres financiers on-chain modifient également le modèle économique de la DeFi. Les crypto-actifs traditionnels (tels que ETH et SOL) utilisés comme collatéral sont soumis à une volatilité liée à des facteurs propres au marché crypto. À l’inverse, les actions tokenisées sont adossées aux fondamentaux des sociétés cotées et présentent une corrélation plus faible avec le marché crypto, offrant ainsi aux protocoles DeFi des outils efficaces de couverture des risques et des options de diversification des actifs.
Comment la finance on-chain 24/7 se concrétise au niveau de l’infrastructure
L’assouplissement réglementaire autour des actions tokenisées incite aussi bien les institutions financières traditionnelles que les plateformes crypto à accélérer leur développement. En mars 2026, la SEC a validé les règles relatives aux actions tokenisées pour le Nasdaq, suivie d’approbations similaires pour le NYSE en avril. Les deux places permettent désormais la cotation de versions tokenisées de blue chips et d’ETF aux côtés de leurs équivalents traditionnels, avec conservation et règlement assurés par des programmes pilotes de la DTCC et les cadres existants de Reg NMS et d’organisations d’autorégulation. La nouvelle exemption à l’innovation cible les plateformes crypto natives, les protocoles DeFi et les scénarios de règlement inter-chaînes, créant ainsi un système à double voie en parallèle des places boursières traditionnelles.
Au-delà des bourses traditionnelles, l’infrastructure crypto se développe rapidement. Plus tôt ce mois-ci, Bullish — une bourse crypto dirigée par l’ex-président du NYSE Tom Farley — a acquis l’agent de transfert Equiniti pour 4,2 milliards de dollars, signe que les plateformes crypto investissent les segments clés de l’infrastructure des marchés financiers traditionnels. Le NYSE exploite la technologie blockchain pour bâtir une nouvelle plateforme dédiée au trading d’actions et d’ETF tokenisés, tandis que le Nasdaq développe un modèle de jeton offrant aux sociétés cotées un contrôle accru sur leurs actions tokenisées.
Ces évolutions d’infrastructure répondent directement à la demande de « finance 24/7 ». Les marchés boursiers traditionnels sont limités par les horaires de cotation et les cycles de règlement (T+2), tandis que les titres on-chain permettent des transactions ininterrompues, un règlement instantané, ainsi que le prêt et le staking automatisés sur les protocoles DeFi — 24 heures sur 24, 7 jours sur 7. Il s’agit là du changement d’infrastructure clé qui transforme le récit de la finance 24/7 en réalité concrète.
Comment la concurrence entre marchés on-chain et marchés financiers traditionnels va évoluer
L’aspect le plus controversé de l’exemption à l’innovation de la SEC est qu’elle instaure de fait un marché parallèle basé sur la blockchain pour les actions cotées. Les régulateurs lancent une expérimentation pluriannuelle visant à tester la viabilité d’un marché parallèle pour les actions cotées, en dehors du cadre réglementaire conçu pour garantir la formation équitable des prix, la transparence et la protection des investisseurs.
Cette expérimentation pourrait suivre deux trajectoires concurrentielles. La première est « complémentaire » : les titres on-chain servent de canal additionnel aux marchés traditionnels, s’adressant aux investisseurs recherchant un trading 24/7 et des barrières d’entrée faibles. Les actions tokenisées sont des instruments synthétiques répliquant le cours des actions, sans se substituer à la détention traditionnelle, et peuvent coexister sur différents lieux de négociation et systèmes de règlement. La seconde trajectoire est celle du « remplacement » : si les titres on-chain offrent une liquidité nettement supérieure et une efficacité de trading accrue, les capitaux pourraient migrer progressivement des bourses vers les plateformes crypto.
À ce jour, le volume d’échanges sur les actions tokenisées reste très inférieur à celui des marchés traditionnels — le trading au comptant sur actions tokenisées a totalisé environ 15,1 milliards de dollars au premier trimestre 2026, alors que les marchés actions traditionnels atteignent en moyenne 524,8 milliards de dollars de volume quotidien. Les actions tokenisées représentent actuellement moins de 1 % du volume total des marchés actions traditionnels. À court terme, les titres on-chain devraient donc jouer un rôle parallèle et complémentaire, plutôt que de remplacer la finance traditionnelle.
Comment les risques et les divergences façonneront la trajectoire à long terme des actions tokenisées
Bien que l’exemption à l’innovation de la SEC marque une évolution réglementaire majeure, la politique reste confrontée à des risques multidimensionnels et à des divergences qui influenceront profondément le rythme de développement à long terme des actions tokenisées.
Premièrement, des divergences internes subsistent au sein du régulateur. La commissaire démocrate Caroline Crenshaw a exprimé des réserves claires quant au cadre d’exemption. De telles différences impliquent que le cadre doit équilibrer des visions politiques variées, toute déviation pouvant entraîner des ajustements ou des retards.
Deuxièmement, des risques liés à la structure de marché existent. Si la tokenisation par des tiers n’est pas encadrée, plusieurs versions tokenisées d’une même action pourraient être négociées sur différentes plateformes crypto, générant confusion sur les prix et fragmentation de la propriété. Le président de Securitize a d’ailleurs souligné que cela pourrait compliquer la détermination de la valeur réelle d’une action à un instant donné.
Troisièmement, un risque de fragmentation de la liquidité est présent. Des acteurs majeurs comme BlackRock ont signalé que la tendance à l’émission de jetons propriétaires par différentes institutions sur diverses blockchains pourrait disperser la liquidité. L’interopérabilité des transferts de valeur entre chaînes constitue un défi d’infrastructure urgent.
Quatrièmement, des lacunes subsistent en matière de protection des investisseurs. Des opposants comme Citadel Securities et la SIFMA pointent l’absence de garde-fous, notamment en matière de KYC, de lutte contre le blanchiment et de mécanismes traditionnels de découverte des prix. Si le cadre d’exemption présente des failles majeures sur ces sujets, il pourrait entraîner un durcissement réglementaire ou un revirement de politique.
Conclusion
L’exemption à l’innovation proposée par la SEC pour les actions tokenisées fait passer les titres financiers on-chain du concept à la mise en œuvre concrète. Cette politique autorise les tiers à émettre et échanger des actions tokenisées sur les plateformes DeFi sans le consentement des sociétés cotées, offrant ainsi un soutien réglementaire au développement de la finance on-chain 24/7. Le marché des RWAs tokenisés a dépassé 30,9 milliards de dollars, les actions tokenisées s’imposant comme la classe d’actifs la plus prometteuse du secteur. Parallèlement, les protocoles DeFi font face à une baisse structurelle de la TVL, et l’introduction des actions tokenisées comme nouveaux actifs de collatéral pourrait être la clé pour revitaliser les marchés de prêt on-chain et attirer les capitaux institutionnels. Malgré des risques persistants liés aux divergences réglementaires, à la fragmentation de la liquidité et à la protection des investisseurs, les avancées significatives de l’infrastructure tout au long de 2026 — des pilotes DTCC à l’adoption de solutions on-chain par les bourses traditionnelles — témoignent d’une phase d’accélération de la croissance pour le secteur des actions tokenisées.
FAQ
Q : Quels actifs l’exemption à l’innovation de la SEC autorise-t-elle à être échangés sur les plateformes DeFi ?
R : L’exemption porte sur deux types de valeurs mobilières tokenisées, avec un accent sur les actions tokenisées émises par des tiers. Ces jetons répliquent le cours des actions de sociétés cotées et peuvent être échangés sur les plateformes DeFi, mais n’incluent pas nécessairement de droits de vote ou de dividendes. Les actions tokenisées émises via les canaux boursiers traditionnels restent soumises aux règles existantes telles que Reg NMS et ne sont pas concernées par l’exemption.
Q : Quelles sont les données de taille de marché pour les RWAs en 2026 ?
R : À la fin du premier trimestre 2026, la valeur totale du marché des RWAs tokenisés atteignait environ 19,3 milliards de dollars, soit une hausse de 256,7 % sur 15 mois. Fin avril, ce chiffre dépassait 30,2 milliards de dollars. Les obligations d’État tokenisées constituent le segment le plus important, les matières premières tokenisées sont celles qui progressent le plus vite, et les actions tokenisées figurent parmi les sous-catégories à la croissance la plus rapide.
Q : Quelle est la valeur totale immobilisée (TVL) actuelle dans les protocoles DeFi ?
R : Selon les données de DeFiLlama, début mai 2026, la TVL totale de la DeFi, tous réseaux confondus, avoisine 86 milliards de dollars, un niveau supérieur au point bas d’environ 38 milliards de dollars (hors TVL des Layer 2 et écosystèmes inter-chaînes).
Q : Comment les actions tokenisées permettent-elles la finance on-chain 24/7 ?
R : Les actions tokenisées transposent les actions traditionnelles sous forme de jetons blockchain, permettant un trading 24/7, un règlement instantané et le prêt on-chain via les protocoles DeFi. Contrairement aux marchés actions traditionnels qui reposent sur des courtiers et la DTCC pour le règlement, les titres on-chain sont compensés et réglés automatiquement par des smart contracts, sans restriction d’horaires de cotation ni de jours fériés.
Q : Quelles institutions développent l’infrastructure des actions tokenisées ?
R : Nasdaq et NYSE ont tous deux obtenu l’approbation de la SEC pour le trading d’actions tokenisées, et la DTCC mène des programmes pilotes associés. Côté crypto, Bullish a acquis l’agent de transfert Equiniti pour 4,2 milliards de dollars, et Ondo Global Markets propose plus de 260 actions et ETF américains tokenisés.
Q : Quels sont les principaux risques associés aux actions tokenisées ?
R : Les principaux risques concernent les divergences réglementaires internes pouvant entraîner des revirements de politique, l’émission non encadrée de jetons tiers générant plusieurs versions pour une même société et une fragmentation du marché, la dispersion de la liquidité sur plusieurs blockchains, ainsi qu’un affaiblissement des mesures de protection des investisseurs telles que le KYC/AML par rapport aux marchés traditionnels.
