Analyste : Les orientations de la SEC sur la cryptomonnaie signalent la fin de l'ère Gensler

Les autorités américaines de régulation des valeurs mobilières et des matières premières ont publié conjointement des orientations qui, pour la première fois, tentent d’établir une taxonomie formelle pour les actifs numériques. Les observateurs du marché ont salué cette démarche comme un changement significatif par rapport à la posture adoptée durant l’ère Gensler, avec Alex Thorn de Galaxy Digital qualifiant cela de pas vers une régulation pragmatique, même si cela ne va pas jusqu’à établir des règles permanentes contraignantes pour les tribunaux.

Les orientations de la SEC, publiées cette semaine, proposent un cadre en cinq catégories pour les actifs numériques : matières premières numériques, collectibles numériques comme les NFT, outils numériques, stablecoins et valeurs mobilières tokenisées. Le document décrit comment ces actifs peuvent s’inscrire dans le cadre juridique existant et où chaque catégorie pourrait tracer des lignes réglementaires. La fiche d’information accompagnant ces orientations met en avant ces cinq catégories et leur alignement avec le mandat plus large de l’agence, tandis que les documents liés insistent sur le fait que cette interprétation vise à clarifier l’application de la loi plutôt qu’à la réécrire.

Cette distinction est extrêmement importante en vertu de la loi sur la procédure administrative. Une règle législative ou substantielle doit passer par une procédure de notice-and-comment, avoir force de loi et lier à la fois l’agence et les parties réglementées. La règle interprétative, en revanche, est exemptée de ces procédures et ne possède pas la même force contraignante pour les tribunaux ou les entreprises.

Concrètement, la règle interprétative indique que les agences privilégient la clarté plutôt que l’étendue à court terme. Il ne s’agit pas d’un mandat contraignant que les tribunaux doivent appliquer ; elle expose plutôt comment les régulateurs interprètent actuellement les lois existantes et comment ils pourraient les appliquer à différentes structures d’actifs numériques. Pour l’industrie crypto, cela crée un environnement opérationnel plus prévisible pour les prochains trimestres, même si l’architecture réglementaire à long terme reste à finaliser.

Thorn de Galaxy a souligné que, bien que cette position interprétative fournisse une orientation significative pour les 30 prochains mois, le chemin vers une régulation stable et durable dépendra de la codification de la loi CLARITY par le Congrès. Le cadre CLARITY vise à établir des principes de structure de marché pour les actifs crypto, mais il a été bloqué ces derniers mois en raison de désaccords sur le rendement des stablecoins, la protection des logiciels open-source et d’autres dispositions liées à la finance décentralisée (DeFi). Thorn a noté que si la nouvelle règle interprétative réduit le risque réglementaire immédiat, une loi formelle garantirait un cadre durable pour des décennies.

Le projet de loi CLARITY est en suspens, mais des bruits de négociation d’un accord potentiel émergent

La tentative d’adopter une loi globale sur la structure du marché crypto rencontre des obstacles politiques. En janvier 2025, des acteurs du secteur et des législateurs ont exprimé des inquiétudes selon lesquelles la loi CLARITY pourrait freiner le développement de la DeFi par des exigences de reporting et de KYC trop larges, et pourrait limiter les opérations de stablecoins. La résistance de l’industrie s’est concentrée sur des dispositions perçues comme disproportionnées ou techniquement lourdes pour la finance décentralisée et les outils open-source, tout en cherchant à obtenir des garde-fous plus clairs contre la fraude et la manipulation du marché. Un récent rapport en direct de Politico indique qu’un accord provisoire entre la Maison Blanche et les législateurs est en cours pour faire avancer le projet, bien que de nombreux détails restent confidentiels.

Les discussions publiques sur cet accord évoquent notamment une possible interdiction des rendements de stablecoins issus de soldes passifs, un point souligné par la sénatrice Angela Alsoboorks dans le cadre des négociations en cours. La question plus large demeure : les législateurs peuvent-ils élaborer un cadre qui satisfasse à la fois la protection des consommateurs et la stabilité financière sans étouffer l’innovation dans la DeFi et les outils crypto open-source ? Selon Cointelegraph, tout accord final devra équilibrer soigneusement ces priorités concurrentes, avec des observateurs du secteur surveillant la présence de dispositions cachées pouvant modifier les droits en matière de DeFi, de garde et de règlement pour les participants de l’écosystème.

Les observateurs du secteur considèrent cet éventuel accord comme un test quant à la fermeté avec laquelle les régulateurs et les législateurs souhaitent surveiller le secteur tout en permettant une adoption crypto grand public. Les négociations en cours soulignent une tension plus large : le désir d’un régime prévisible et codifié contre la nature organique et mondiale des technologies décentralisées. Alors que les décideurs débattent des limites de rendement des stablecoins, des normes de divulgation et des outils de conformité en chaîne, les acteurs du marché analysent ce que pourrait signifier une nouvelle loi pour l’émission, les plateformes de trading et les incitations des développeurs.

Ce qui attend la régulation et la structure du marché

Les orientations d’aujourd’hui représentent une étape importante vers une plus grande clarté réglementaire, mais ce n’est pas une destination finale. Les investisseurs et les développeurs disposent désormais d’un repère plus clair pour évaluer la position d’un actif dans la taxonomie SEC-CFTC, et comment les lois existantes sur les valeurs mobilières et les matières premières pourraient s’appliquer. Cependant, des questions cruciales restent en suspens quant à la manière dont la loi CLARITY façonnera l’architecture à long terme du marché crypto, notamment dans l’espace DeFi, où l’innovation sans permission a été une caractéristique clé de la croissance du secteur.

Concrètement, la nouvelle règle interprétative offre à l’industrie une fenêtre plus claire pour la planification et la conformité dans les années à venir, tandis que les législateurs poursuivent la mise en place d’un cadre plus permanent. Cette séparation — clarté à court terme, loi codifiée à long terme — pourrait contribuer à réduire l’incertitude réglementaire qui a déjà déstabilisé des projets, des bourses et des utilisateurs. Cependant, tant que la loi CLARITY ne sera pas adoptée, les entreprises devront continuer à opérer en tenant compte des lois sous-jacentes et à se préparer à d’éventuelles modifications futures pouvant transformer la manière dont les tokens sont traités, les divulgations requises et la surveillance des activités en chaîne.

À mesure que la discussion réglementaire progresse, les observateurs surveilleront les signes indiquant comment la Maison Blanche et le Congrès résoudront les points de friction clés, notamment sur les stablecoins, la protection des développeurs et l’équilibre entre la protection des consommateurs et une politique favorable à l’innovation. Les prochains mois devraient offrir une vision plus claire de la possibilité qu’un cadre bipartite émerge, satisfaisant aux préoccupations de stabilité financière tout en conservant l’esprit ouvert et collaboratif qui sous-tend une grande partie de l’écosystème crypto.

Les lecteurs doivent suivre les mises à jour officielles concernant la loi CLARITY et les propositions réglementaires associées, ainsi que la posture d’application continue de la SEC et de la CFTC. Les mois à venir révéleront probablement si les orientations interprétatives suffisent comme outil transitoire ou si un règlement législatif plus large devient indispensable pour une croissance durable de l’économie des actifs numériques.

Cet article a été publié à l’origine sous le titre Analyst : Les orientations crypto de la SEC annoncent la fin de l’ère Gensler sur Crypto Breaking News – votre source fiable pour l’actualité crypto, Bitcoin et mises à jour blockchain.