Premier eurobond municipal adossé à des bitcoins aux États-Unis, Moody's attribue une notation de catégorie spéculative (junk bond)

L’Autorité de financement des entreprises du New Hampshire (New Hampshire Business Finance Authority) prévoit d’émettre des obligations municipales d’une valeur totale de 100 millions de dollars, garanties par le bitcoin, qui ont reçu une note « Ba2 » de la part de Moody’s Investors Service, afin d’introduire une nouvelle source de financement émergente pour les institutions locales au moyen d’actifs numériques.

Obligations municipales garanties par le bitcoin

D’après un rapport de Bloomberg, le paiement du principal et des intérêts de ces obligations municipales émises dans le cadre du présent programme de l’Autorité de financement des entreprises du New Hampshire repose principalement sur les revenus générés par les actifs garantis en bitcoin. Dans la conception de la structure, si le prix du bitcoin augmente, les détenteurs d’obligations seront en droit de recevoir une rémunération additionnelle liée à la plus-value ; à l’inverse, si le prix du bitcoin passe sous un seuil déterminé, l’organisme fiduciaire déclenchera un mécanisme de liquidation, forçant la vente des actifs afin de garantir le paiement intégral aux détenteurs d’obligations.

Moody’s attribue la note Ba2

Le produit a obtenu la note « Ba2 » de la part de Moody’s Investors Service (Moody’s). Dans le système de notation de Moody’s, les obligations sont classées en « catégorie investissement » et « catégorie non investissement » (souvent appelées obligations à haut rendement ou obligations de pacotille). Le seuil minimal pour la catégorie investissement est la note Baa3, tandis que Ba2 se situe dans la catégorie non investissement, deux crans en dessous de la catégorie investissement. Les catégories Ba (qui couvrent Ba1, Ba2 et Ba3) constituent, au sein de la catégorie non investissement, une portion relativement favorable en termes de qualité de crédit ; Moody’s les définit comme présentant une « nature spéculative » et un risque de crédit substantiel.

Dans son rapport, Moody’s souligne spécifiquement que cette obligation n’utilise aucune ressource publique du New Hampshire ou de l’un quelconque de ses territoires. L’émetteur ne dispose non plus de pouvoirs de taxation pour combler d’éventuels déficits de paiement, ce qui garantit que les contribuables ne seront pas exposés à des risques financiers potentiels.

BitGo et CleanSpark participent tous deux

Ce produit financier innovant implique la collaboration de plusieurs organismes spécialisés afin d’en assurer le bon fonctionnement. La société de gestion d’actifs numériques Wave Digital Assets LLC sera chargée de l’administration quotidienne des opérations de transaction, tandis que BitGo Bank & Trust agira en tant qu’agent dépositaire, chargé d’assurer la sécurité et la conformité des actifs cryptographiques. En outre, la société d’extraction de bitcoin et d’exploitation de centres de données CleanSpark agira comme emprunteur des fonds et fournira le bitcoin comme actif garanti, constituant la base des paiements de l’obligation. Le gouverneur du New Hampshire Kelly Ayotte a exprimé son soutien, estimant que cela contribue à positionner l’État comme un leader de la finance numérique tout en préservant la discipline budgétaire du gouvernement de l’État.

Bien que la structure des obligations prévoie des mécanismes de protection contre la liquidation, la forte volatilité du bitcoin lui-même demeure le principal risque de marché. Les données montrent que, depuis que le prix du bitcoin a atteint environ 126 000 dollars, son sommet historique, en octobre 2025, il a depuis chuté d’environ 50 %. En comparaison, l’indice des obligations municipales de catégorie non investissement (à haut rendement) compilé par Bloomberg a, sur la même période, continué à offrir aux investisseurs un rendement positif de 1,54 %. Cela met en évidence l’écart marqué des caractéristiques risque-rendement entre les actifs traditionnels de type refuge et les crypto-actifs. Le fait que les agences de notation traditionnelles attribuent des notes de catégorie non investissement reflète également une évaluation du décote du risque face à la volatilité extrême des prix des actifs émergents.

Cet article, « Le premier billet obligataire municipal adossé au bitcoin aux États-Unis ; Moody’s lui attribue une note d’obligation de pacotille », est apparu pour la première fois sur Chainews ABMedia.