Cette semaine, l’attention des marchés financiers mondiaux se concentrera sur le Capitole américain. Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, participera pour la première fois en tant que président de la Réserve fédérale à une audition du comité des services financiers de la Chambre des représentants, le 14 juillet à 22:00 (heure de Pékin), puis, le lendemain à 22:00, il témoignera au comité bancaire du Sénat. Il s’agit de la première fois que Warsh, depuis sa prise de fonction, répond aux questions du Congrès au sujet du rapport semestriel sur la politique monétaire ; et, pour le marché, c’est l’événement de trading le plus important de la semaine.
La particularité de cette audition tient à un triple chevauchement de calendriers. Le ministère américain du Travail publiera, mardi à 20:30, l’Indice des prix à la consommation (CPI) de juin, puis, mercredi à 20:30, l’Indice des prix à la production (PPI) de juin. La publication du CPI intervient à seulement 90 minutes de la première audition de Warsh : cela signifie que Warsh aura presque impossible d’éviter de commenter les toutes dernières données d’inflation. Dans le même temps, de grandes institutions financières comme JPMorgan, Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, etc., publieront leurs résultats du deuxième trimestre de façon concentrée mardi avant l’ouverture.
Dans la même fenêtre temporelle, les trois forces que sont les données d’inflation, les résultats bancaires et le témoignage du président de la Fed au Congrès se rencontrent. Le marché fait face au déluge le plus dense, depuis le début de l’année, de signaux de politique et de fondamentaux. À travers trois axes — les signaux de politique émis par l’audition de Warsh, la résilience de l’économie révélée par les résultats bancaires, et la révision des anticipations de baisses de taux induite par les données d’inflation — nous analysons systématiquement comment ce lot de variables multiples influence la prochaine trajectoire de l’indice boursier américain.
Première sortie de Warsh : de la « stratégie du silence » à l’épreuve de force avec le Congrès
Warsh est en poste depuis plus d’un mois. Pendant cette période, il a transformé « moins parler » en style de communication très marqué : concernant les perspectives économiques et les sujets liés au marché, il est resté presque constamment silencieux. Lors de la conférence de presse de la Fed de juin, il a refusé de se prononcer sur la réunion de taux de juillet, et a tenté d’imiter le style des anciens présidents Paul Volcker et Alan Greenspan : « parler le moins possible en public ».
Mais cette semaine, cette retenue sera testée pour la première fois par le Congrès. Mark Spindler, directeur des investissements de Potomac River Capital, a souligné : « Warsh doit répondre aux “supérieurs” au Capitole ». Le chef économiste américain de l’UBS, Jonathan Pingle, a également déclaré que la raison fondamentale pour laquelle les députés convoquent Warsh est de lui demander d’expliquer comment ramener l’inflation à l’objectif de 2 % ; il lui sera difficile de balayer ces risques de perspective en invoquant le « non-discutable ».
Le premier sujet central qui mobilise le marché concerne la trajectoire des taux. Lors de son témoignage, la position au sein de la Fed a clairement basculé vers la possibilité de hausses de taux. Le diagramme des projections (dot plot) de juin montre que sur neuf responsables de la Fed, tous prévoient une hausse des taux avant la fin de l’année : six d’entre eux estiment que l’ampleur dépasserait une seule hausse. L’outil CME FedWatch indique qu’au 13 juillet, la probabilité que la réunion du 28 au 29 juillet maintienne les taux inchangés est de 79,5 %, tandis que la probabilité d’une hausse de 25 points de base est de 20,5 % ; et pour la réunion de septembre, la probabilité de hausse est déjà montée à 62 %.
Le point de départ du débat remonte à l’année dernière. La Fed avait alors procédé à trois baisses de taux, par crainte d’un affaiblissement du marché du travail ; mais l’inflation est restée entre 3 % et 4 %, bien au-dessus de l’objectif de 2 %. À l’heure actuelle, la fourchette cible du taux des fonds fédéraux se situe entre 3,50 % et 3,75 %. Les responsables favorables aux hausses de taux estiment que, après les baisses de l’an dernier, la politique pourrait encore être plus accommodante que prévu ; et que l’économie n’a plus besoin de ce soutien. James Eglehoff, chef économiste américain de BNP Paribas, prévoit que la Fed procédera à trois hausses de taux au plus tard d’ici décembre.
Le deuxième sujet à surveiller concerne l’impact de l’IA sur l’inflation. Dans son rapport semestriel sur la politique monétaire publié la semaine dernière, la Fed a explicitement classé l’intelligence artificielle parmi les moteurs de l’inflation à court terme. Même si Warsh pensait auparavant que l’IA, en augmentant la productivité, pouvait freiner l’inflation, il a reconnu récemment que les pressions sur les coûts liées à l’explosion des besoins en électricité, puces et matériaux pour construire les infrastructures d’IA ont un calendrier de concrétisation encore incertain. Les milliers de milliards de flux vers les centres de données représentent une demande durable, tandis que les taux peuvent directement freiner ce type de demande.
Warsh subit également des pressions politiques. Les démocrates du Congrès considèrent Warsh comme un proche allié de la Maison-Blanche ; à l’approche des élections législatives de mi-mandat en novembre, les démocrates tentent d’associer une inflation élevée au gouvernement en place et à Warsh afin de s’en servir comme levier pour reprendre le contrôle du Congrès. Cela rend l’ambiance de l’audition bien plus explosive que lors d’un débat habituel sur la politique monétaire.
Résultats bancaires : un « check-up » de l’environnement de taux
Il existe une logique d’intersection profonde entre les résultats des grandes banques et la politique de la Fed : les bénéfices bancaires dépendent fortement de l’environnement des taux, et les données de prêts et de transactions des banques sont un indicateur direct de la santé de l’économie.
JPMorgan publiera mardi avant l’ouverture ses résultats du deuxième trimestre. Wall Street s’attend à un bénéfice par action (BPA) ajusté de 5,62 dollars, et à un chiffre d’affaires de 49,5 milliards de dollars ; au cours des quatre dernières semaines, les anticipations de BPA ont été relevées de 3,7 %. Les analystes ont un objectif moyen de cours à 353,57 dollars, ce qui implique un potentiel de hausse d’environ 5,4 %. JPMorgan a dépassé les attentes en termes de bénéfices pendant huit trimestres consécutifs.
L’indicateur qui retient le plus l’attention du marché est le revenu net d’intérêts (NII). Lorsqu’elle a publié ses résultats du premier trimestre en avril, JPMorgan avait abaissé ses perspectives de NII pour l’ensemble de l’année 2026 à environ 103 milliards de dollars. Le NII correspond à la différence entre les revenus des prêts et des titres, et les intérêts versés sur les dépôts ; pour une banque géante comme JPMorgan, c’est un moteur de profit plus stable et plus central que l’activité de trading. Dans un contexte où les anticipations de taux restent incertaines, les dernières orientations du management sur le NII constitueront une variable clé susceptible d’influencer le cours de l’action.
Bank of America prévoit un BPA de 1,12 dollar et un chiffre d’affaires de 30,7 milliards de dollars, soit une hausse d’environ 25 % en glissement annuel. Citigroup et Wells Fargo publieront également le même jour. Globalement, les bénéfices attendus des entreprises constituant l’indice S&P 500 au titre du deuxième trimestre devraient augmenter de 23,9 % en glissement annuel et le chiffre d’affaires progresser de 11,7 %, soit au-dessus de la prévision initiale d’environ 18 % au début du mois d’avril.
Côté activités de marché, les desks de trading des grandes banques anticipent une croissance du chiffre d’affaires de 10 % à 15 %. L’activité de banque d’investissement présente une tendance différenciée : les marchés de capitaux d’actions sont en bonne forme grâce à un redémarrage de l’activité d’IPO, mais l’activité de fusions-acquisitions reste terne, pénalisée par l’incertitude géopolitique. Sur la qualité du crédit, les taux de défaut des ménages et des entreprises, ainsi que les indicateurs de service de la dette, restent dans la norme, ce qui élimine un facteur de risque fréquent dans les comptes des banques.
La performance des actions bancaires cette année montre déjà le tableau. L’indice KBW des banques a progressé d’environ 12 % depuis le début de l’année, en surperformant l’indice S&P 500 ; et l’indice KBW des banques régionales, qui suit les petites banques régionales, a augmenté davantage, d’environ 19 %. La tendance consistant à faire tourner les flux des valeurs technologiques portées par l’IA vers le secteur bancaire dure depuis un certain temps.
Si les résultats bancaires confirment une demande de prêts robuste et une bonne qualité du crédit, cela renforcera l’idée que l’économie n’a pas besoin de relance par des baisses de taux, apportant un soutien fondamental à la position de la Fed pour maintenir des taux élevés, voire relever encore les taux. À l’inverse, si les performances bancaires révèlent des signes de dégradation du crédit à la consommation, le marché pourrait raviver les attentes de baisses de taux.
Données d’inflation : le « commutateur » des anticipations de baisses de taux
Les données d’inflation sont la variable centrale reliant la politique de la Fed et le pricing du marché.
Le marché s’attend à ce que la hausse annuelle globale du CPI en juin recule de 4,2 % en mai à 3,8 % ; et que l’inflation mensuelle (en variation) diminue de 0,1 %, ce qui serait la première baisse mensuelle depuis 2020. Le CPI core (hors éléments volatils) devrait rester autour de 2,9 % en glissement annuel. Goldman Sachs estime que le CPI core en variation mensuelle augmentera de 0,17 % en juin, sous le consensus de 0,2 % ; en glissement annuel, le rythme pourrait passer de 2,9 % à 2,8 %. BofA Securities prévoit que le CPI global en variation mensuelle baissera de 0,09 %, principalement à cause d’une forte chute des prix de l’essence, mais que l’inflation core mensuelle continuera de progresser de 0,28 %.
Côté PPI, le marché anticipe que la hausse annuelle globale du PPI de juin ralentira, passant de 6,5 % en mai à 6,2 %, mais que le PPI core accélérera, de 4,9 % à 5,2 %. Les pressions inflationnistes en amont continuent de s’accumuler : le choc énergétique déclenché par la guerre en Iran affecte toujours l’économie.
La logique de transmission entre baisse de l’inflation et baisse des anticipations de taux est relativement claire : inflation en repli → anticipations de baisses de taux renforcées → rendements des Treasuries en baisse → correction des valorisations des valeurs de croissance. Les valeurs technologiques et les actifs crypto réagissent particulièrement fortement aux variations de taux, car leurs modèles de valorisation dépendent largement du taux d’actualisation des flux de trésorerie futurs.
Si les chiffres du CPI de juin indiquent une baisse de l’inflation plus forte que prévu, et si, lors de l’audition, Warsh émet un signal relativement modéré, les rendements des Treasuries à 10 ans et le dollar pourraient subir une pression à la baisse ; les actions de croissance technologique et l’or pourraient recevoir un soutien. Si, en revanche, les données d’inflation restent solides, et que Warsh ne exclut pas la possibilité d’un resserrement supplémentaire de la politique, le marché pourrait continuer à renforcer le « trade des hausses de taux ».
Il faut souligner que cette semaine, le marché ne va pas se limiter à trader une seule donnée d’inflation : il lui faudra porter un jugement continu en combinant « CPI—audition de Warsh—PPI—ventes au détail ». Le sens dans lequel les données et les propos de Warsh se recoupent déterminera la direction de la volatilité des rendements des Treasuries, du dollar et des valeurs de croissance technologique.
Quelles sections de la bourse américaine sont les plus touchées ?
Les actions bancaires sont directement les bénéficiaires ou les victimes de l’environnement de taux. Un niveau de taux élevé favorise l’expansion de la marge nette d’intérêt, mais si la courbe des rendements reste inversée ou plate, l’écart entre les coûts d’emprunt des banques et les rendements des prêts pourrait être comprimé. Les résultats de JPMorgan (JPM), Bank of America (BAC), Citigroup (C) et Goldman Sachs (GS) fourniront au marché une référence pour la santé globale du secteur bancaire.
Les valeurs technologiques sont très sensibles aux variations de taux. Les contrats à terme sur l’indice Nasdaq 100 ont chuté de plus de 1 % en séance le 13 juillet, tandis que les contrats à terme sur l’indice S&P 500 reculaient de 0,42 %. Dans les modèles de valorisation de grandes valeurs technologiques comme Nvidia, Microsoft, Meta et Alphabet, le taux d’actualisation des flux de trésorerie à terme est directement lié au taux sans risque. Si l’audition ou les données d’inflation renforcent les anticipations de hausse de taux, les actions technologiques survalorisées pourraient faire face à une pression de compression de valorisation plus forte.
Les actifs crypto, en tant que représentation extrême des actifs à risque, réagissent aussi aux variations de liquidité du dollar. Au 13 juillet, le bitcoin s’échange autour de 62 700 dollars, en baisse d’environ 2 % sur 24 heures. Le bitcoin avait auparavant brièvement cassé les 64 000 dollars, puis après un rebond à 63 800 dollars, il s’est stabilisé autour de 64 000 dollars. L’ethereum est autour de 1 780 dollars, en baisse d’environ 1,4 %. Sur les dernières 24 heures, plus de 67 000 personnes dans le monde ont été liquidées, pour un montant total de 236 millions de dollars. Si les anticipations de baisse de taux se renforcent, l’amélioration de la liquidité du dollar pourrait accroître l’appétit global pour les actifs à risque, ce qui pourrait soutenir des actifs crypto comme le bitcoin et l’ethereum ; si les anticipations de hausse de taux montent davantage, les actifs à risque pourraient subir une pression persistante.
Indicateurs clés à surveiller cette semaine
- 14 juillet à 20:30｜CPI américain de juin
- Impact marché : jugement sur la tendance de l’inflation
- 14 juillet à 22:00｜Audition de Warsh à la Chambre des représentants
- Impact marché : orientation de la politique de la Fed
- 15 juillet avant l’ouverture｜Résultats bancaires de JPMorgan, etc.
- Impact marché : santé de l’économie américaine
- 15 juillet à 20:30｜PPI américain de juin
- Impact marché : pression des prix en amont
- 15 juillet à 22:00｜Audition de Warsh au Sénat
- Impact marché : confirmation des signaux de politique
- 16 juillet à 20:30｜Ventes au détail américaines de juin
- Impact marché : test de la résilience côté consommation
Conclusion
La première audition de Warsh devant le Congrès est bien plus qu’une simple fenêtre habituelle de communication de politique : c’est un moment clé pour l’émission de signaux de politique, dans un contexte de superposition de trois variables — données d’inflation, résultats bancaires et enjeux géopolitiques. La question essentielle que le marché examine n’est qu’une : la Fed américaine de 2026, sera-ce une baisse de taux, le maintien des taux inchangés, ou bien un nouveau cycle de hausses ?
Pour l’instant, le scénario le plus probable est le maintien des taux inchangés en juillet, mais la probabilité de hausse en septembre a déjà dépassé 60 %. La combinaison de ces trois éléments déterminera la nouvelle lecture par le marché de la trajectoire des taux à venir : les données d’inflation continuent-elles de refluer, les résultats bancaires confirment-ils la résilience économique, et les formulations de Warsh lors de l’audition penchent-elles vers un ton plus « faucon ».
Pour les investisseurs, la logique de trading de cette semaine n’est pas un simple bras de fer autour d’un événement unique, mais un processus de triple vérification « données—politique—fondamentaux ». Chaque donnée, chaque prise de position, s’accumule pour fournir une base de jugement avant la réunion du FOMC du 28 au 29 juillet. La volatilité est peut-être inévitable, mais ce qui mérite vraiment d’être surveillé est le suivant : une fois que tous les signaux se seront agrégés, quelle nouvelle forme de consensus le marché construira-t-il sur la trajectoire des taux pour le reste de 2026 ?
FAQ
Q : Pourquoi la première audition de Warsh devant le Congrès est-elle si importante ?
C’est la première fois que Warsh, depuis sa prise de fonction comme président de la Fed, accepte publiquement d’être interrogé par le Congrès. Auparavant, il a maintenu un style de communication « qui parle peu » et ne s’était pas prononcé explicitement sur la trajectoire des taux. L’audition va l’obliger à répondre directement à des questions sur l’inflation, les taux et le plan de réforme de la Fed ; le marché y cherchera les indices clés sur l’orientation future de la politique.
Q : Quel impact les données CPI de juin ont-elles sur les décisions de la Fed ?
Le CPI de juin est la dernière vague de données d’inflation clés avant la réunion du FOMC du 28 au 29 juillet. Si l’inflation core recule nettement, le marché pourrait réduire ses paris sur des hausses de taux dans l’année ; si les prix de l’énergie augmentent et commencent à se diffuser vers les prix des biens et des services, les anticipations de resserrement supplémentaire de la politique de la Fed se renforceront. Comme la publication du CPI précède de seulement 90 minutes la première audition de Warsh, il lui sera presque impossible d’éviter de commenter les données.
Q : Comment les résultats bancaires influencent-ils la perception du marché sur la politique de la Fed ?
Les banques sont un secteur cyclique : la demande de prêts, la qualité du crédit et la marge nette d’intérêt reflètent directement la santé de l’économie. Des résultats solides signifient que l’économie n’a pas besoin d’un stimulus par des baisses de taux, ce qui pourrait renforcer la position de la Fed en faveur du maintien de taux élevés, voire de nouvelles hausses ; des résultats faibles pourraient au contraire raviver les attentes du marché pour une politique plus accommodante.
Q : Pourquoi les actifs crypto sont-ils sensibles aux décisions de taux de la Fed ?
Les actifs crypto, en tant que représentant des actifs à risque, sont fortement liés aux prix en fonction de la liquidité en dollars. Baisse des taux → amélioration de la liquidité en dollars → hausse de l’appétit pour les actifs à risque, ce qui pourrait soutenir le bitcoin et l’ethereum ; et hausse des taux ou montée des anticipations de hausses de taux → compression des valorisations des actifs à risque. À l’heure actuelle, le bitcoin oscille autour de 64 000 dollars, et le marché attend des signaux clairs sur la direction macroéconomique.
Q : Quelle trajectoire de taux est la plus probable pour la Fed en 2026 ?
La fourchette cible du taux des fonds fédéraux est actuellement de 3,50 % à 3,75 %. Le CME FedWatch indique qu’en juillet, la probabilité de maintien des taux est d’environ 79,5 % et celle de hausse en septembre d’environ 62 %. Certains responsables plaident pour un retrait des baisses de taux de l’an dernier ; BNP Paribas estime que la Fed procédera à trois hausses au plus tard d’ici décembre. La trajectoire finale dépendra de la poursuite ou non du recul de l’inflation et des signes de ralentissement économique.
