Bitwise Chief Investment Officer Matt Hougan a déclaré que la vente massive des actions privilégiées STRC de Strategy reflète un débouclage de fin de cycle. Le bitcoin est tombé sous les 60 000 dollars fin juin, son plus bas niveau depuis 2024, une baisse que Hougan a attribuée aux turbulences autour de STRC, l'instrument de capitaux propres privilégiés perpétuels que Strategy utilise pour financer ses achats de bitcoin. Hougan a déclaré que cette vente massive est douloureuse mais nécessaire et l'a comparée à des événements de débouclage institutionnel qui ont précédé les précédents creux du marché.
L'action privilégiée STRC tombe à 75 dollars au milieu des inquiétudes concernant les dividendes
STRC a été lancée l'année dernière avec une valeur nominale de 100 dollars et versait initialement un rendement de 9 %. Strategy a déclaré qu'elle augmenterait le rendement de 0,25 à 0,50 point de pourcentage chaque fois que le prix descendrait sous les 100 dollars pour ramener les acheteurs vers le pair. Le mécanisme a fonctionné pendant un certain temps : le taux est monté à 11,5 %, le prix s'est maintenu près de 100 dollars, et les investisseurs ont injecté 10,5 milliards de dollars dans l'instrument pour aider à financer les achats de bitcoin de Strategy.
Alors que le bitcoin et MSTR ont tous deux baissé au cours des semaines suivantes, les investisseurs ont douté que Strategy puisse ou veuille continuer à verser le dividende de STRC, et le prix a rompu avec le pair, tombant jusqu'à 75 dollars. Hougan a déclaré que l'inquiétude était raisonnable mais exagérée. Strategy détient environ 49,6 milliards de dollars en bitcoin et 2,6 milliards de dollars en liquidités, contre 6,8 milliards de dollars de dettes et 15,5 milliards de dollars en capitaux propres privilégiés, suffisamment pour couvrir 28 ans d'obligations de dividendes si elle vendait son bitcoin aujourd'hui, selon Hougan.
La véritable incertitude était de savoir si Strategy continuerait réellement à payer, puisqu'elle peut suspendre le dividende de STRC à sa propre discrétion. À 75 dollars, le rendement effectif de STRC avait déjà atteint 15,4 %. Hougan a déclaré que faire passer le taux nominal de 11,5 % à ce niveau risquait d'effrayer davantage les investisseurs quant à l'endroit où Strategy trouverait les liquidités.
Strategy présente un cadre de capital de crédit numérique le 29 juin
Le 29 juin, Strategy a présenté un nouveau cadre lui permettant de vendre périodiquement du bitcoin pour financer les paiements de dividendes. La société a déclaré qu'elle cesserait d'augmenter automatiquement le taux d'intérêt de STRC pour défendre le prix de 100 dollars, laissant plutôt l'action se négocier à un prix variable, et a déclaré qu'elle pourrait acheter STRC sur le marché libre. MSTR et STRC ont fortement augmenté suite à cette annonce.
Hougan a déclaré qu'augmenter davantage le taux n'était pas une option réaliste. Il ne s'attend pas à ce que STRC revienne à 100 dollars avant que le prix du bitcoin n'augmente significativement. Hougan a déclaré que la course de Strategy en tant qu'acheteur unidirectionnel le plus dominant de bitcoin est probablement terminée. À l'avenir, l'entreprise pourrait acheter ou vendre en fonction des conditions du marché, bien qu'il ne s'attende pas à des ventes à grande échelle, puisque rien n'oblige Strategy à vendre plus de quelques milliards de dollars de bitcoin par an.
Les institutions émergent comme acheteurs de bitcoin avec 50 milliards de dollars d'entrées d'ETF
Hougan a désigné les institutions comme le candidat le plus probable pour mener la prochaine phase de la demande de bitcoin. Il a cité les ETF bitcoin propriétaires de Morgan Stanley, l'ajout du bitcoin aux portefeuilles modèles par Wells Fargo, la réserve stratégique de bitcoin du Texas, et plus de 50 milliards de dollars d'entrées cumulées d'ETF bitcoin depuis 2024.
Hougan a rejeté les inquiétudes de liquidation autour de Strategy comme défiant les mathématiques, arguant que le bitcoin devrait baisser de plus de 70 % et rester à ce niveau pendant des années pour mettre l'entreprise en danger. Le responsable européen de la recherche de Bitwise, Andre Dragosch, a présenté un calendrier similaire dans un message séparé sur X, disant que juillet semble susceptible de marquer le passage du bitcoin d'un régime baissier à un régime haussier. Dragosch a déclaré qu'un brusque renversement des actions de semi-conducteurs pourrait provoquer une réaction dovish de la Réserve fédérale, et que son scénario de base est que le marché intègre un creux avant le consensus plus large, qu'il s'attend à voir en octobre.
Hougan compare la vente massive de STRC à l'effondrement de la prime GBTC de 2021
Hougan a comparé le débouclage de STRC à l'effondrement de la prime de GBTC de Grayscale en 2021, lorsque les investisseurs institutionnels qui créaient des actions GBTC à leur juste valeur et les vendaient sur le marché avec des primes de 20 % à 50 % ont attiré d'importantes sommes dans le bitcoin avant que ce trade ne s'effondre. Il a déclaré que les capitaux cherchant des rendements élevés et une faible volatilité n'ont jamais été adaptés au bitcoin et devaient être évacués avant que le marché ne puisse toucher le fond.
Hougan a nommé quelques signaux qu'il surveille pour un creux, notamment MSTR se négociant avec une décote par rapport à sa valeur nette d'inventaire, l'indice de peur et de cupidité des crypto-monnaies approchant des plus bas historiques, et les taux de financement du bitcoin devenant négatifs alors que davantage de traders particuliers parient sur des prix plus bas que plus élevés. Le CIO de Bitwise a déclaré qu'il s'attend à ce qu'un nouveau marché haussier s'installe d'ici l'automne, bien qu'il ait reconnu que les creux du marché ne sont évidents qu'après coup.
FAQ
Qu'est-il arrivé à l'action privilégiée STRC de Strategy fin juin ?
L'action privilégiée STRC est tombée jusqu'à 75 dollars par rapport à sa valeur nominale de 100 dollars fin juin, alors que les investisseurs doutaient que Strategy puisse ou veuille continuer à verser des dividendes. Cette vente massive s'est produite alors que le bitcoin est tombé sous les 60 000 dollars, son plus bas niveau depuis 2024, et que les investisseurs remettaient en question la capacité de Strategy à maintenir le dividende au milieu des turbulences du marché.
Qu'a annoncé Strategy le 29 juin concernant STRC ?
Le 29 juin, Strategy a présenté un nouveau cadre lui permettant de vendre périodiquement du bitcoin pour financer les paiements de dividendes. La société a déclaré qu'elle cesserait d'augmenter automatiquement le taux d'intérêt de STRC pour défendre le prix de 100 dollars et laisserait plutôt l'action se négocier à un prix variable. Strategy a également déclaré qu'elle pourrait acheter STRC sur le marché libre.
