Le analyste de BNK Investment & Securities, Lee Min-hee, a publié la semaine dernière une recommandation « hold » avec un prix cible de 1,85 million de won ₩ pour les actions de SK Hynix, alors que le titre se négociait au-dessus de 2,2 millions de won ₩ — une recommandation de fait à la vente. L’analyste a cité un ralentissement anticipé des dépenses d’investissement (capex) des hyperscalers à partir du second semestre comme raison principale, en indiquant que l’élan du secteur des semi-conducteurs culminerait au deuxième trimestre. Cette prise de position faisait suite à la recommandation de Morgan Stanley de réduire l’exposition aux valeurs de semi-conducteurs mémoire, renforçant les inquiétudes en Corée concernant le risque d’un plafonnement de la demande.
Ralentissement des capex des hyperscalers attendu dès le second semestre
Lee a déclaré, lors d’une interview le 13, que « les semi-conducteurs atteindront leur pic au deuxième trimestre, avec un ralentissement de l’élan à partir du second semestre ». L’analyste a expliqué que « le principal élément de fond est l’augmentation de la probabilité que les hyperscalers ajustent leur rythme de capex », ajoutant que « l’investissement dans des infrastructures concurrentielles des hyperscalers n’est plus efficace ». Les prix des semi-conducteurs mémoire ont augmenté alors que les hyperscalers se sont précipités pour investir dans l’infrastructure de serveurs d’IA, mais la demande devrait baisser à partir du second semestre selon ses prévisions.
La hausse des rendements des bons du Trésor américain contraint le financement des hyperscalers
L’analyste a pointé la dégradation des indicateurs économiques avancés sur les marchés financiers, notamment l’écart de la courbe des taux américaine. Lee a expliqué que « les rendements du Trésor américain continuent de monter, et cet indicateur précède le taux de croissance du capex IA des hyperscalers », notant que « la plupart des coûts de capex sont financés sur le marché des obligations d’entreprises, mais les obligations d’entreprises de Meta et de Microsoft perdent en popularité et la trésorerie se tarit ».
Meta annonce une activité cloud reposant sur des capacités d’IA excédentaires
L’entrée récente de Meta dans les services cloud est interprétée comme une nouvelle négative pour le marché des semi-conducteurs. Meta a annoncé son intention de fournir à des clients externes des ressources de calcul excédentaires construites comme infrastructure d’IA. Cela a conduit à des interprétations selon lesquelles les hyperscalers assoupliraient la concurrence sur les infrastructures tout en évaluant la rentabilité. Lee a analysé que « (la démarche de Meta) montre la prise de conscience qu’il y a eu un “surinvestissement” jusqu’à présent ».
Apple a augmenté ses prix produits jusqu’à 20 % le mois dernier
L’analyste a également anticipé une baisse de la demande de la part des entreprises informatiques qui produisent des produits finis comme les smartphones. Apple a relevé les prix des principaux produits jusqu’à 20 % le mois dernier, indiquant que « les hausses de prix sont inévitables en raison des prix de la mémoire ». L’analyse suggère que si les smartphones haut de gamme peuvent répercuter les coûts aux consommateurs via des augmentations de prix, les smartphones des segments milieu et entrée de gamme ont plus de difficulté à relever leurs prix, ce qui alimentera une baisse de la demande de semi-conducteurs.
L’analyste s’attend à un faible premium d’inscription ADR pour SK Hynix
Lee a estimé que le premium lié à l’inscription de l’American Depositary Receipt (ADR) de SK Hynix ne serait pas significatif. L’analyste a déclaré : « Si une inscription en ADR apporte automatiquement un premium comme Micron basé aux États-Unis, Samsung Electronics ne ferait-il pas aussi une liste via ADR ? » et a ajouté que « la structure de gouvernance est différente de celle des entreprises américaines et les marchés de capitaux sont différents, donc la valorisation boursière elle-même diffère ». Lee a expliqué que « même si l’accessibilité des actions pour les investisseurs à l’étranger peut s’améliorer, la valorisation ne changera pas ».
L’action SK Hynix chute de 15 % en séance, sous la cible
Le cours de SK Hynix a reculé par rapport au début de la séance, chutant jusqu’à 15 % pendant la journée. Le titre est passé sous le prix cible de 1,85 million de won ₩ fixé par l’analyste. Lee avait également publié en mai un rapport d’opinion « hold » sur SK Hynix, et s’était attiré les critiques d’investisseurs particuliers. L’analyste a déclaré que des plaintes ont aussi afflué vers l’entreprise après ce rapport, en demandant : « comment (un analyste) peut-il prédire tous les prix des actions avec précision ? » et en ajoutant : « mon rôle est d’expliquer quels risques existent et quelle est la situation actuelle — ce sont les investisseurs qui portent le jugement ».
FAQ
Quel prix cible BNK Investment & Securities a-t-il fixé pour les actions de SK Hynix ?
L’analyste de BNK Investment & Securities, Lee Min-hee, a fixé un prix cible de 1,85 million de won ₩ pour les actions de SK Hynix la semaine dernière avec une recommandation « hold », alors que le titre se négociait au-dessus de 2,2 millions de won ₩.
Pourquoi l’analyste s’attend-il à ce que la demande de semi-conducteurs ralentisse au second semestre ?
L’analyste a cité comme raison principale l’augmentation de la probabilité que les hyperscalers ajustent le rythme de leurs dépenses d’investissement, notant que la hausse des rendements du Trésor américain contraint le financement puisque les obligations d’entreprises de Meta et de Microsoft perdent en popularité, et que l’entrée de Meta dans le cloud signale la reconnaissance d’un surinvestissement antérieur dans l’infrastructure d’IA.
