Les protocoles cryptographiques ont dépensé plus de 1,4 milliard de dollars en rachats de jetons en 2025, selon les données de CoinGecko. Ces dépenses visaient à réduire l'offre de jetons et à soutenir les prix par le biais de rachats sur le marché ouvert, mais de nombreux jetons avec des programmes de rachat actifs ont continué à se négocier à plat ou à chuter fortement. Le décalage entre les dépenses de rachat et la performance des prix a soulevé des questions sur la création de valeur durable ou les pics de prix temporaires par ces programmes. Hyperliquid représentait 46 % de toutes les dépenses de rachat en 2025, consacrant environ 97 % de ses frais de trading au rachat de plus de 21 millions de jetons HYPE d'une valeur d'environ 644 millions de dollars. Selon une étude de l'analyste Bill Hsu, seulement trois des dix principaux jetons avec des programmes de rachat actifs—AAVE, HYPE et SKY—ont surperformé le Bitcoin durant leurs périodes de rachat.
Mécanismes de rachat de jetons comparés aux rachats d’actions
Un rachat de jetons est structurellement similaire à un rachat d’actions en finance traditionnelle. Un protocole puise dans sa trésorerie ou ses revenus d’exploitation pour acheter ses propres jetons sur le marché ouvert. Une fois acquis, ces jetons sont généralement brûlés, envoyés à une adresse inaccessible ou verrouillés dans une trésorerie. La théorie repose sur l’économie de l’offre et de la demande : si l’offre diminue alors que la demande reste stable, le prix devrait augmenter.
La différence essentielle avec les rachats d’actions réside dans le mécanisme de création de valeur. Lorsqu’une entreprise rachète des actions, les actionnaires restants détiennent une plus grande part d’une entreprise avec des bénéfices, dividendes et actifs quantifiables. Lorsqu’un protocole crypto rachète des jetons, les détenteurs n’ont pas nécessairement de droit direct sur les revenus du protocole, sauf si la gouvernance en décide explicitement. Ramy Hajian de Keyrock a noté que la majorité des jetons n’accordent toujours pas de droits clairs sur les flux de trésorerie du protocole, selon The Block en janvier 2026.
L’impact net de tout rachat dépend d’une formule : la variation nette de l’offre = émissions + déblocages de jetons – rachats – brûlages, comme l’analyse de FXStreet l’indique. Si un protocole rachète 5 % de l’offre mais débloque simultanément 10 % via des calendriers de vesting et des récompenses de staking, l’offre en circulation augmente malgré le rachat.
Données de performance des programmes de rachat de jetons en 2025
Hyperliquid est l’étude de cas dominante. La plateforme décentralisée de dérivés a consacré environ 97 % de ses frais de trading à des rachats continus via son Fonds d’Assistance. Fin 2025, Hyperliquid avait racheté plus de 21 millions de jetons HYPE d’une valeur d’environ 644 millions de dollars, représentant environ 2,1 % de l’offre totale, selon CoinGecko. Hyperliquid seul représentait 46 % de toutes les dépenses de rachat en 2025.
Aave a lancé un programme approuvé par la gouvernance engageant 1 million de dollars par semaine pour des rachats de AAVE sur le marché. Ce programme a permis de retirer plus de 94 000 jetons AAVE. Raydium a brûlé pour 54 millions de dollars de jetons RAY en janvier 2025, ce qui représentait plus de 10 % de l’offre en circulation à l’époque, selon CoinGecko.
Les cas d’échec sont tout aussi instructifs. Helium a suspendu son programme de rachat après n’avoir constaté aucun impact sur le marché. Jupiter a dépensé plus de 70 millions de dollars en rachats alors que son jeton JUP continuait à se négocier bien en dessous des sommets, selon The Block. L’étude de Bill Hsu a analysé dix principaux jetons avec des programmes actifs et a trouvé que seuls AAVE, HYPE et SKY ont surperformé le Bitcoin durant leurs fenêtres de rachat. Cela signifie que 70 % n’ont pas généré de rendements excédentaires positifs.
Anirudh Pai, partenaire chez Robot Ventures, a déclaré à The Block que les rachats sont plus efficaces lorsqu’ils renforcent une demande réelle plutôt que de la remplacer. Boris Revsin de Tribe Capital a ajouté que beaucoup de programmes ont acheté des jetons lorsque les prix et les revenus étaient déjà élevés, plutôt que lors de baisses.
Critères d’évaluation de l’efficacité des programmes de rachat de jetons
Deux ratios sont essentiels pour les investisseurs évaluant la force d’un rachat. Le ratio rachat/valeur de marché mesure l’impact immédiat. Un ratio élevé indique que le rachat est significatif par rapport à la valorisation actuelle du jeton. Le ratio rachat/valeur entièrement diluée (FDV) mesure la durabilité à long terme, indiquant si les rachats suffisent à compenser les futurs déblocages et l’inflation programmée, selon altFINS.
Sky (anciennement MakerDAO) a atteint un ratio annuel rachat/FDV de 5,6 %. En comparaison, de nombreux petits projets réalisent des rachats représentant moins de 0,5 % de la FDV, une échelle trop faible pour influencer le prix de manière mesurable.
Huit projets cryptographiques ont enregistré des rachats dépassant la croissance de l’offre en circulation depuis janvier 2026, selon Tokenomist rapporté par CoinPedia. Meteora a connu l’impact relatif le plus important, avec des rachats équivalant à 71 % de son offre en circulation de janvier. Hyperliquid a dominé en valeur absolue, rachetant pour 283 millions de dollars de jetons alors que son offre en circulation diminuait de 11 %.
La source de financement est également importante. Les rachats financés par les revenus indiquent qu’un protocole génère une valeur économique réelle. Les rachats financés par la trésorerie, via du capital-risque ou des réserves, soulèvent la question de savoir si le protocole redistribue le capital des investisseurs plutôt que de créer de la nouvelle valeur.
Facteurs expliquant l’échec des programmes de rachat de jetons
Les rachats ne peuvent pas sauver un modèle économique en déclin. Des jetons comme GMX et RAY ont lancé des programmes de rachat importants et dépensé de l’argent réel, mais ont sous-performé. Le marché évalue d’abord la santé fondamentale d’un projet, puis son rachat. Si la dynamique concurrentielle tourne mal ou si les revenus s’épuisent, aucun brûlage ne pourra arrêter la chute du prix.
Pump.fun illustre le risque de durabilité. La plateforme a dirigé presque tous ses frais vers des rachats quotidiens, poussant son jeton à des sommets historiques. Mais lorsque les revenus ont chuté, le taux de rachat a suivi la baisse, et le jeton a décliné malgré le rachat de plus de 18 % de l’offre en circulation, selon MEXC News. Le même schéma s’est produit avec World Liberty Financial, qui a obtenu 99,8 % d’approbation de la gouvernance pour un programme de rachat et brûlage, et a connu une hausse de 5 % du prix en une journée après l’annonce.
"Les stratégies de rachat et brûlage à court terme risquent de se retourner contre leurs initiateurs en 2026, à mesure que les réserves de liquidités diminuent et que le sentiment du marché se détériore", a averti The Block Research. Cette évaluation reflète un marché en maturation où les investisseurs analysent au-delà des annonces, en évaluant la variation nette de l’offre, les sources de revenus et la concurrence avant de considérer un rachat comme un signal haussier.
Statut réglementaire des programmes de rachat de jetons
Aucune réglementation complète spécifique aux programmes de rachat de jetons n’existe aux États-Unis ou dans l’Union européenne à la mi-2026. Cependant, la position de la SEC sur la qualification des jetons en tant que valeurs mobilières influence la possibilité que ces programmes soient considérés comme des manipulations de marché. Le cadre MiCA de l’UE impose des obligations de divulgation aux prestataires de services d’actifs cryptographiques, qui pourraient inclure la transparence sur les activités de rachat et la gestion de la trésorerie.
FAQ
Qu’est-ce qu’un rachat de jetons et en quoi diffère-t-il d’un brûlage de jetons ?
Un rachat de jetons utilise les fonds du protocole pour racheter des jetons sur le marché ouvert, tandis qu’un brûlage supprime définitivement des jetons de la circulation en les envoyant à une adresse inaccessible.
Combien les protocoles cryptographiques ont-ils dépensé en rachats de jetons en 2025 ?
Les protocoles cryptographiques ont dépensé plus de 1,4 milliard de dollars en rachats de jetons en 2025, Hyperliquid représentant à lui seul 46 % de ces dépenses selon les données de CoinGecko.
Quels jetons cryptographiques ont surperformé le Bitcoin lors des périodes actives de programmes de rachat en 2025 ?
L’étude de Bill Hsu a révélé que seuls AAVE, HYPE et SKY ont surperformé le Bitcoin durant leurs fenêtres de rachat, ce qui signifie que 70 % des jetons avec programmes ont sous-performé.
