La loi GENIUS, promulguée en droit fédéral le 18 juillet 2025, interdit aux émetteurs de stablecoins autorisés de verser quelque forme que ce soit d’intérêt ou de rendement aux détenteurs en vertu de la section 4(a)(11). L’interdiction s’applique aux paiements en espèces, aux distributions de tokens et aux avantages similaires liés au fait de détenir un stablecoin. La mesure n’entrave pas tous les émetteurs de manière identique : le USDT mondial de Tether se situe totalement en dehors du cadre américain, tandis que le USDC, régulé aux États-Unis, tombe sous l’interdiction fédérale des rendements, créant une asymétrie concurrentielle sur le marché des stablecoins où les émetteurs offshore conservent des avantages de rendement indisponibles pour les entités régulées aux États-Unis.
La section 4(a)(11) interdit les paiements de rendement par les émetteurs autorisés
La section 4(a)(11) de la loi GENIUS contient la formulation opérationnelle qui empêche les émetteurs autorisés de stablecoins de verser un rendement ou un intérêt aux détenteurs, sous quelque forme que ce soit, selon une analyse Spark des dispositions de réserve et de rendement de la loi. L’interdiction couvre les distributions directes ainsi que les contournements de type remises et les mécanismes fondés sur des points liés au solde d’un utilisateur, a noté State Street Global Advisors dans un autre explicatif. Les émetteurs doivent détenir des réserves à 1:1 dans des actifs liquides de haute qualité, principalement de la trésorerie et des bons du Trésor américains à court terme. Ils y génèrent du rendement, et les détenteurs ne voient rien de cela.
Le Bureau du contrôleur de la monnaie (Office of the Comptroller of the Currency) a étendu l’interdiction. Le 25 février 2026, l’OCC a publié une proposition de règlementation de 376 pages qui introduit une présomption réfragable couvrant les accords de rendement avec des affiliés et des tiers, a indiqué Perkins Coie. Dans le projet de règle, tout accord coordonné entre un émetteur et un tiers apparenté visant à payer le rendement des détenteurs est présumé enfreindre la loi. La période de commentaires s’est achevée le 1er mai 2026.
Tether, Circle et les entités offshore font face à des règles de rendement différentes
L’interdiction de rendement s’applique aux émetteurs opérant dans le cadre fédéral américain des stablecoins. Le principal USDT de Tether est émis offshore et n’est actuellement pas soumis aux dispositions de réserve et de rendement de la loi GENIUS. Les stablecoins émis depuis les Émirats arabes unis, Singapour ou Hong Kong ne font l’objet d’aucune interdiction de ce type. Circle peut proposer du rendement sur des stablecoins émis via ses entités régulées à l’étranger : seul le USDC de Circle, régulé aux États-Unis, est exclu.
Circle conserve la possibilité de structurer des produits tokenisés générateurs de rendement via des entités non américaines, comme c’est le cas avec USYC, un fonds monétaire tokenisé générateur de rendement émis sous une licence DABA de Bermudes.
Tether a lancé USA₮ via Anchorage Digital le 27 janvier 2026
Tether a choisi de couvrir séparément le volet américain. Le 27 janvier 2026, Tether a lancé USA₮, un token adossé à des dollars distinct, émis par Anchorage Digital Bank, qui détient une charte de fiducie nationale auprès de l’OCC depuis janvier 2021. Cantor Fitzgerald assure la conservation des réserves, et Bo Hines, ancien directeur exécutif du Crypto Council de la Maison-Blanche, a été nommé CEO de l’entité Tether USA₮. La structure place le produit américain conforme à l’intérieur d’une banque à charte nationale, tout en laissant le USDT mondial hors de portée de la loi.
Nathan McCauley, CEO et cofondateur d’Anchorage Digital, a déclaré dans l’annonce de lancement que USA₮ « reflète ce qui est possible lorsque l’émission de stablecoins est réalisée à l’intérieur du système bancaire américain, sous une supervision réelle, avec une responsabilité réelle, à une échelle réelle ».
Circle a reçu l’approbation de l’OCC pour sa charte de confiance nationale le 10 juillet 2026
Circle a obtenu l’approbation finale de l’OCC le 10 juillet 2026, afin d’établir First National Digital Currency Bank, opérant sous le nom de Circle National Trust. La société a déposé sa demande le 30 juin 2025 et a reçu une approbation conditionnelle en décembre 2025. La charte place Circle sous la supervision fédérale directe de l’OCC pour la première fois.
Au moment de l’approbation, l’USDC avait environ 73,2 milliards de dollars en circulation, ce qui en fait le plus grand stablecoin régulé au monde. Jeremy Allaire, cofondateur et CEO de Circle, a écrit dans un communiqué de presse que la supervision fédérale donne aux institutions financières « clarté et confiance » pour construire sur les blockchains publiques. Jasper Sneff-Nanni, principal manager au sein du cabinet de conseil fintech FS Vector, a indiqué à American Banker que l’ouverture de la banque de fiducie constitue « une réalisation extraordinaire pour Circle et, pour les stablecoins, un pas vers le monde de la loi GENIUS ».
L’interdiction de rendement crée une pénalité de conformité pour les émetteurs régulés aux États-Unis
La distorsion concurrentielle ne se fait que dans un sens. Le dépôt S-1 de Circle a révélé que l’intérêt généré sur les actifs de réserve de l’USDC représentait de 95 % à 99 % du revenu total de la société de 2022 à 2024, a relevé Spark. Les détenteurs standard d’USDC ne reçoivent aucun de ce rendement. Il va entièrement à l’émetteur.
Tether a gagné plus de 10 milliards de dollars de bénéfice net en 2025 sur environ 193 milliards de dollars d’actifs de réserve servant de support à quelque 186 milliards de dollars de USDT en circulation, principalement grâce aux rendements du Trésor. Tether conserve son avantage mondial en matière de rendement tout en se disputant des parts de marché aux États-Unis via le USA₮ structuré séparément. Le résultat est une pénalité de conformité qui frappe le plus durement l’émetteur qui a cherché la régulation américaine le plus tôt. Circle a construit l’USDC comme un produit entièrement régulé et entièrement attesté.
Dans le cadre de la loi GENIUS, la conformité coûte la capacité de rivaliser en matière de rendement avec les stablecoins offshore et avec les protocoles de prêt DeFi, où les taux d’offre de l’USDC sur Aave et Compound ont oscillé dans une fourchette à un chiffre au milieu des années 2026, selon les données de DeFiLlama.
Un rapport du Congressional Research Service publié en mars 2026 a résumé le débat en termes simples : les banques favorisent l’interdiction stricte de verser des intérêts sur les stablecoins et ont fait valoir qu’elles devaient fermer toute faille restante. Les acteurs de l’industrie crypto considèrent l’opposition des banques comme un comportement anticoncurrentiel de la part d’acteurs historiques protégeant le marché des dépôts transactionnels US de 6,6 billions de dollars. La loi GENIUS entre en vigueur le 18 janvier 2027, soit 120 jours après que les régulateurs publient les règles finales de mise en œuvre, la première échéance étant retenue.
FAQ
Que interdit la loi GENIUS aux émetteurs de stablecoins ?
La loi GENIUS, promulguée en droit fédéral le 18 juillet 2025, interdit aux émetteurs de stablecoins autorisés de verser toute forme d’intérêt ou de rendement aux détenteurs en vertu de la section 4(a)(11). L’interdiction s’applique aux paiements en espèces, aux distributions de tokens, aux accords de type remises et aux contournements fondés sur des points liés au solde d’un utilisateur. Les émetteurs doivent détenir des réserves à 1:1 dans des actifs liquides de haute qualité et générer du rendement sur ces réserves, mais les détenteurs ne perçoivent rien.
Pourquoi l’USDT de Tether évite-t-il l’interdiction de rendement, tandis que l’USDC de Circle non ?
Le principal USDT de Tether est émis offshore et n’est actuellement pas soumis aux dispositions de réserve et de rendement de la loi GENIUS. L’interdiction de rendement ne s’applique qu’aux émetteurs opérant dans le cadre fédéral américain des stablecoins. Le USDC de Circle, régulé aux États-Unis, est soumis à l’interdiction fédérale, tandis que Tether a lancé un produit américain distinct et conforme, USA₮, via Anchorage Digital Bank le 27 janvier 2026, pour servir le marché américain sans affecter le USDT mondial.
Quand Circle a-t-il reçu l’approbation de l’OCC pour sa charte de confiance nationale ?
Circle a reçu l’approbation finale de l’OCC le 10 juillet 2026, afin d’établir First National Digital Currency Bank, opérant sous le nom de Circle National Trust. La société a déposé sa demande le 30 juin 2025 et a reçu une approbation conditionnelle en décembre 2025. Au moment de l’approbation, l’USDC avait environ 73,2 milliards de dollars en circulation.
