Les géants du cloud financeront 35 % des investissements en IA (capex IA) via des obligations d’ici 2027, selon les prévisions de Goldman Sachs.

Les hyperscalers financeront plus d’un tiers du capital d’investissement en intelligence artificielle via l’émission d’obligations l’an prochain, selon une prévision de Goldman Sachs relayée le 28 (heure locale) par Yahoo Finance. Goldman Sachs a indiqué que, même si l’ampleur et la composition futures des émissions de dette restent incertaines, les commentaires de la direction suggèrent que l’émission d’obligations jouera un rôle croissant dans le financement des investissements en IA au cours des prochaines années. Alphabet a enregistré son premier flux de trésorerie disponible (free cash flow) trimestriel négatif depuis son introduction en bourse en 2004 lors de ses résultats de la mi-juillet, illustrant le fait que les hyperscalers ne peuvent plus, de plus en plus, couvrir à eux seuls des dépenses d’investissement massives avec leurs réserves de trésorerie.

Goldman Sachs prévoit que le financement par obligations représentera 35 % du Capex des hyperscalers d’ici 2027

Goldman Sachs a prévu que les hyperscalers mobiliseront 35 % des dépenses d’investissement via l’émission d’obligations en 2027. La banque d’investissement a estimé l’émission d’obligations investment grade à 400 milliards de dollars, tandis que le Capex des hyperscalers est évalué à 1,14 billion de dollars pour cette année-là. En 2026, l’émission d’obligations devrait atteindre 250 milliards de dollars, soit 33 % des dépenses d’investissement.

La prévision de Capex des hyperscalers atteint 1,2 billion de dollars en 2027

Les hyperscalers ont déployé un Capex total de 405 milliards de dollars en 2025. Goldman Sachs a prévu que ce chiffre atteindra 750 milliards de dollars d’ici la fin de 2026 et 1,2 billion de dollars en 2027. Les exigences d’investissement en hausse reflètent les besoins en infrastructures liés au développement et au déploiement de l’intelligence artificielle.

L’émission d’obligations passe de 108 milliards de dollars en 2025 à 400 milliards de dollars projetés en 2027

L’émission mondiale d’obligations investment grade de niveau hyperscaler a totalisé 108 milliards de dollars en 2025, représentant environ 26 % des dépenses d’investissement. Les émissions du premier semestre 2026 ont atteint 194 milliards de dollars. Goldman Sachs a noté que la prévision exclut la dette hors bilan des entreprises opérant avec des hyperscalers, les obligations de location totalisant 1,2 billion de dollars (dont 725 milliards de dollars pour des locations pas encore commencées), et les obligations liées à l’IA émises par des entreprises non-hyperscalers, qui ont atteint 412 milliards de dollars cette seule année.

Meta et BlackRock annoncent un partenariat de 10 milliards de dollars pour un centre de données au Texas

Meta a annoncé un nouveau partenariat avec BlackRock le 28 pour construire un grand centre de données à El Paso, au Texas. L’investissement de Meta dans le projet dépasse 10 milliards de dollars, BlackRock détenant une participation en capital (equity) de 80 %. La part d’investissement de BlackRock sera financée par 12,5 milliards de dollars d’émission d’obligations. Cette structure de transaction illustre des arrangements de financement hors bilan qui ne sont pas capturés dans les projections de dette des hyperscalers de Goldman Sachs.

Les hyperscalers disposent d’une capacité d’endettement de 1,3 à 1,4 billion de dollars avec une notation AA

Goldman Sachs a estimé que les hyperscalers conservent une « capacité de service de la dette considérable » par rapport à la dette émise, même une fois ajustée pour les obligations hors bilan. Quatre grands hyperscalers — Meta, Microsoft, Alphabet et Amazon — disposent d’une capacité d’endettement disponible estimée de 1,3 billion de dollars à 1,4 billion de dollars avec un ratio d’endettement net de 2x. Ces entreprises affichent des notations de crédit AAA ou AA, les plus hauts niveaux au sein de la catégorie investment grade. Goldman Sachs a indiqué qu’il ne s’attend pas à ce que l’ensemble de la dette soit émis via les marchés traditionnels d’obligations d’entreprise investment grade, anticipant des structures alternatives, y compris le financement de projets, le crédit privé et le financement adossé à des actifs.

FAQ

Quel pourcentage de l’investissement IA des hyperscalers sera financé par des obligations en 2027 ?
Goldman Sachs a estimé que l’émission d’obligations financera 35 % des dépenses d’investissement des hyperscalers en 2027, contre 26 % en 2025 et 33 % en 2026.

Pourquoi les hyperscalers augmentent-ils les émissions d’obligations pour leurs investissements en IA ?
Les hyperscalers parviennent de moins en moins à couvrir à eux seuls des dépenses d’investissement massives avec leurs réserves de trésorerie. Alphabet a enregistré son premier flux de trésorerie disponible trimestriel négatif depuis son introduction en bourse (IPO) en 2004 lors de ses résultats de la mi-juillet, démontrant les contraintes de trésorerie qui poussent à un financement par la dette élargi.

Quelle capacité d’endettement les principaux hyperscalers ont-ils disponible ?
Quatre principaux hyperscalers — Meta, Microsoft, Alphabet et Amazon — détiennent une capacité d’endettement disponible estimée de 1,3 billion de dollars à 1,4 billion de dollars avec un ratio d’endettement net de 2x, selon Goldman Sachs. Ces entreprises conservent des notations de crédit AAA ou AA.