La Commission des services financiers de Corée du Sud et la Korea Exchange ont annoncé, le 28 mai, des critères détaillés pour un système de divulgation des sociétés à faible PBR (ratio cours/valeur comptable). À partir de novembre, les sociétés cotées figurant dans les 25% inférieurs (KOSPI) ou les 10% inférieurs (KOSDAQ) des classements de PBR sur une période cumulée de 3 ans seront identifiées publiquement comme des sociétés « à faible PBR », avec des tags affichés sur les systèmes de trading mobile des sociétés de valeurs mobilières. La réglementation vise à traiter le cas des entreprises qui négligent d’améliorer la valeur pour les actionnaires malgré des valorisations boursières durablement faibles. Elle fait suite à l’initiative de réforme des marchés financiers du gouvernement du 18 mars, qui proposait une divulgation publique (« naming and shaming ») des sociétés ne prenant pas de mesures face à des cours de bourse chroniquement déprimés. Une simulation de la Korea Exchange estime que 120 à 220 sociétés (5 à 10% de toutes les sociétés cotées) seront concernées lors de la première divulgation prévue le 2 novembre.
La Korea Exchange fixe des seuils de PBR cumulés sur 3 ans par marché et par secteur
D’après le document « Detailed Criteria for Low-PBR Company Disclosure System » publié par la Commission des services financiers et la Korea Exchange, le PBR sera calculé semestriellement par marché et par secteur. Les sociétés classées dans les 25% inférieurs (KOSPI) ou les 10% inférieurs (KOSDAQ) sur une période cumulée de 3 ans (6 périodes semestrielles) seront divulguées comme sociétés à faible PBR. Le tag « low-PBR » apparaîtra sur les systèmes de trading mobile (MTS) des sociétés de valeurs mobilières.
Sur la base d’une simulation simplifiée menée par la bourse en mai, un nombre estimé minimal de 120 sociétés (80 KOSPI, 40 KOSDAQ) et maximal d’environ 220 sociétés (130 KOSPI, 90 KOSDAQ) devrait être concerné. Les 120 sociétés minimales resteront soumises à la divulgation même si des dispositions d’exemption sont appliquées.
Les critères ont été ajustés par rapport à la proposition initiale annoncée en mars, qui suggérait un classement consécutif dans les 20% inférieurs sur 1 an (2 périodes semestrielles). La période cumulée a été étendue à 6 périodes semestrielles (3 ans) afin de tenir compte des cycles de boom et de retournement au sein des secteurs, ainsi que du temps nécessaire pour que les sociétés démontrent des résultats d’investissement. Le seuil de percentile a été relevé de 20% à 25% pour le KOSPI. La Korea Exchange a expliqué que des critères différenciés pour le KOSPI et le KOSDAQ reflètent les réformes structurelles en cours du KOSDAQ, notamment la radiation accélérée des sociétés en difficulté et la séparation des segments. Les caractéristiques du KOSDAQ, orientées technologie et capital-risque, impliquent également une attention relativement moins marquée portée au pilotage des indicateurs financiers au niveau du marché, comparativement au KOSPI.
La classification sectorielle suit la Global Industry Classification Standard (GICS), qui divise les sociétés en 11 secteurs afin de tenir compte des différences structurelles entre les industries. Par exemple, les sociétés du secteur de l’énergie affichaient un PBR moyen de 1,08 fois et une médiane de 0,7 fois à la fin juin. Les sociétés cotées au KOSPI dans ce secteur seront soumises à divulgation si elles restent dans les 25% inférieurs pendant 6 périodes semestrielles ou plus.
Les sociétés qui divulguent des plans d’amélioration reçoivent une exemption de 1 an
Les sociétés qui divulguent publiquement des plans visant à renforcer la valeur d’entreprise, y compris des mesures d’amélioration du low-PBR, seront exemptées de divulgation pendant 1 an (2 périodes semestrielles). Toutefois, les sociétés classées dans les 25% inférieurs (KOSPI) ou les 10% inférieurs (KOSDAQ) sur une période cumulée de 6 ans (12 périodes semestrielles) par marché et par secteur seront divulguées, que ces plans aient été soumis ou non — aucune exemption ne s’applique.
Les divulgations auront lieu le premier jour de trading de mai et novembre de chaque année, après le dépôt des rapports annuels et semestriels, via le site web de divulgation de la Korea Exchange. En plus du site de la bourse, les tags low-PBR seront apposés sur les noms des actions dans les systèmes de trading à domicile (HTS) et sur les systèmes de trading mobile (MTS) des sociétés de valeurs mobilières afin de garantir la sensibilisation des investisseurs.
La réglementation sera également intégrée au système d’examen substantif de la radiation et aux lignes directrices du code de bonne gouvernance (« stewardship code »). Lorsqu’une procédure d’examen substantif de la radiation est engagée, le PBR et d’autres indicateurs financiers clés liés à la valeur pour les actionnaires seront inclus comme facteurs d’évaluation. Les révisions des lignes directrices du stewardship code encourageront les investisseurs institutionnels à s’engager dans l’amélioration de la valeur d’entreprise lors d’investissements dans des sociétés à faible PBR, les meilleures pratiques étant identifiées et diffusées via un suivi de conformité.
La révision de la réglementation entre dans une période de consultation publique en août
À partir de la semaine prochaine (prévue pour le 5 août), la Korea Exchange commencera une période de consultation publique en annonçant des amendements proposés aux réglementations et des règles détaillées pour l’exploitation du système de divulgation des sociétés à faible PBR. Après avoir recueilli des retours jusqu’au 24 août, la bourse finalisera les critères en intégrant les opinions des acteurs du marché. L’amendement de la réglementation de la Korea Exchange sera approuvé lors de la réunion régulière en septembre de la Securities and Futures Commission et de la Financial Services Commission. La première divulgation est prévue pour le 2 novembre, conformément au calendrier.
FAQ
Quels sont les seuils de PBR pour la divulgation à partir de novembre ?
Les sociétés classées dans les 25% inférieurs (KOSPI) ou les 10% inférieurs (KOSDAQ) en PBR sur une période cumulée de 3 ans (6 périodes semestrielles), calculée par marché et par secteur, seront divulguées comme sociétés à faible PBR à partir du 2 novembre.
Combien de sociétés seront concernées par la règle de divulgation low-PBR ?
Une simulation de la Korea Exchange au mois de mai estime que 120 à 220 sociétés (5 à 10% de toutes les sociétés cotées) feront l’objet d’une divulgation, avec un minimum de 80 sociétés KOSPI et 40 sociétés KOSDAQ, et un maximum de 130 sociétés KOSPI et 90 sociétés KOSDAQ.
Les sociétés peuvent-elles éviter la divulgation en soumettant des plans d’amélioration ?
Les sociétés qui divulguent des plans de renforcement de la valeur d’entreprise, y compris des mesures d’amélioration du low-PBR, obtiennent une exemption de 1 an (2 périodes semestrielles) de la divulgation. Cependant, les sociétés situées dans les 25% inférieurs (KOSPI) ou les 10% inférieurs (KOSDAQ) sur une période cumulée de 6 ans (12 périodes semestrielles) seront divulguées quel que soit le dépôt du plan — aucune exemption ne s’applique.
