Les rendements des obligations d’entreprises coréennes ont atteint leurs plus hauts niveaux en 2 ans et 8 mois le 24, les obligations à 3 ans notées AA- affichant 4,653 % — un pic depuis le 14 novembre 2023. La hausse a suivi l’augmentation des taux de la Banque de Corée, passée de 2,50 % à 2,75 % le 16, ainsi que l’escalade des risques géopolitiques au Moyen-Orient, qui a fait grimper les taux plus largement sur le marché obligataire. Les inquiétudes liées au crédit se sont renforcées après le défaut d’JR Global REIT en avril sur une dette de 40 milliards de wons, ainsi que les dépôts de demande de réhabilitation de Central Group le mois dernier, élargissant le spread de crédit entre les obligations d’État à 3 ans et les obligations d’entreprises AA- de 52,4 points de base au 2 janvier à 69,4 points de base au 24. Malgré des rendements absolus plus élevés attirant des capitaux vers les émetteurs investment grade, la polarisation de la demande s’est approfondie, les obligations de catégorie BBB étant confrontées à l’aversion des investisseurs.
Les rendements des obligations d’entreprises AA- ont atteint 4,653 % le 24
Les rendements des obligations d’entreprises à 3 ans notées AA- ont grimpé à 4,653 % le 24, marquant le niveau le plus élevé depuis le 14 novembre 2023, lorsque les rendements avaient atteint 4,704 %, d’après les données de BondWeb rapportées le 27. Le taux a atteint 4,576 % le 27 après trois jours de trading consécutifs avec des plus hauts annuels. Les obligations d’entreprises à 3 ans notées BBB- ont atteint 10,450 % le 24, le plus haut depuis février 2024, et se situaient à 10,373 % le 27. Le spread de crédit entre les obligations d’État à 3 ans et les obligations d’entreprises AA- s’est élargi de 52,4 points de base le 2 janvier à 69,4 points de base le 24, et s’est encore étendu à 71,2 points de base en fin d’après-midi du 27.
Hausse du taux de la Banque de Corée et tensions au Moyen-Orient alimentent la flambée des rendements
La Banque de Corée a relevé son taux directeur de 2,50 % à 2,75 % le 16, mettant fin à huit maintiens consécutifs. Les acteurs de marché interprètent la décision comme le début d’un cycle de hausses de taux, certaines maisons de titres estimant que le taux directeur pourrait atteindre 3,50 % d’ici la fin de l’année. Si cela se concrétise, les rendements des obligations d’État à 3 ans pourraient dépasser 4 % d’ici la fin 2026, selon des prévisions sectorielles. Le conflit armé entre les États-Unis et l’Iran a accru la volatilité des prix du pétrole à l’échelle internationale, renforçant les craintes que les pressions inflationnistes prolongent le resserrement monétaire au-delà des attentes actuelles. La montée de l’aversion au risque liée à l’instabilité au Moyen-Orient a amplifié la volatilité sur l’ensemble du marché obligataire domestique.
Les événements de crédit d’JR Global REIT et de Central Group pèsent sur les obligations de moindre qualité
JR Global REIT n’a pas réussi à rembourser 40 milliards de wons de principal et d’intérêts sur ses obligations en avril et a déposé une demande de réhabilitation, après la baisse de la valeur de son actif principal, la Finance Tower de Belgique, et l’apparition d’un cash trap. Le mois dernier, JTBC n’a pas non plus réussi à rembourser des emprunts de titrisation, suivi de dépôts de réhabilitation de Central Holdings, Contents Joong-Ang et Megabox Joong-Ang — de grandes filiales du Central Group. Les problèmes de crédit au sein de Central Group, un émetteur majeur sur les marchés des obligations d’entreprises de catégorie BBB et des obligations de détail, ont déclenché une aversion envers les obligations de moindre qualité chez les investisseurs particuliers et les fonds high yield. Hanjin (BBB+) a reçu 44 milliards de wons d’ordres pour une émission d’obligations de 40 milliards de wons le 14, mais a laissé 1 milliard de wons invendu à l’échéance d’un an, illustrant un affaiblissement de l’appétit pour les investissements de catégorie BBB malgré des ordres totaux dépassant l’objectif. Les analystes ont noté que Hanjin détenait une perspective de notation « positive » dans la catégorie BBB+, ce qui indique que la prudence du marché s’étendait au-delà d’émetteurs individuels pour toucher plus largement les obligations de moindre catégorie.
SK Ecoplant et KCC attirent des ordres de plusieurs milliards de wons dans les prévisions de demande
SK Ecoplant (A-) a recueilli 987 milliards de wons d’ordres pour une émission obligataire de 100 milliards de wons le 22, soit environ 10 fois le montant cible. Toutes les maturités ont dépassé leurs objectifs respectifs de 모집, et les taux d’émission se sont établis en dessous des taux de juste valeur individuels. KCC (AA-) a obtenu 1,385 trillion de wons d’ordres pour une émission de 200 milliards de wons le 23. Choi Sung-jong, chercheur chez NH Investment & Securities, a déclaré que le marché du crédit connaît des entrées de demande de portage (carry) pour les obligations de haute qualité offrant un rendement d’intérêt stable, les émetteurs réalisant des prévisions de demande permettant de sécuriser les fonds de manière fiable dans un contexte d’offre limitée d’obligations d’entreprises. Choi a ajouté que, bien que la prudence persiste concernant le calendrier et la fréquence des hausses de taux directeurs, l’attractivité accrue des taux et les ajustements structurels menés par le gouvernement dans les secteurs défavorables empêchent la survenue d’événements de crédit supplémentaires, rendant efficaces les investissements de portage sélectifs dans les obligations d’entreprises de premier plan et de haute qualité.
FAQ
Qu’est-ce qui a fait grimper les rendements des obligations d’entreprises coréennes jusqu’à des plus hauts sur 2 ans et 8 mois ?
Les rendements ont augmenté en raison de la hausse du taux de la Banque de Corée, passée de 2,50 % à 2,75 % le 16, des tensions géopolitiques au Moyen-Orient augmentant la volatilité des prix du pétrole et les inquiétudes liées à l’inflation, ainsi que d’événements de crédit, notamment le défaut d’JR Global REIT en avril et les dépôts de réhabilitation de Central Group le mois dernier.
En quoi la demande a-t-elle différé entre les obligations d’entreprises de haute qualité et celles de moindre qualité ?
SK Ecoplant (A-) a reçu 987 milliards de wons d’ordres pour une émission de 100 milliards de wons le 22, et KCC (AA-) a attiré 1,385 trillion de wons pour une émission de 200 milliards de wons le 23, tandis que Hanjin (BBB+) a laissé 1 milliard de wons invendu sur son offre de 40 milliards de wons le 14 malgré des ordres totaux de 44 milliards de wons, ce qui montre une forte demande pour les obligations investment grade et une aversion envers les émetteurs BBB.
