Les ETF (fonds négociés en bourse) à effet de levier sur une seule action, qui suivent Samsung Electronics et SK Hynix sur le marché des actions coréen, ont vu leurs entrées de capitaux ralentir fortement au cours des 1 dernières semaine, avec seulement 53,4 milliards de won entrant dans 14 de ces produits, d’après le Korea Economic Daily du 24 — un contraste frappant avec l’afflux de 6,5 mille milliards de won sur les 1 derniers mois et de 13 mille milliards de won cumulés depuis leur lancement le 27 mai. Le ralentissement coïncidait avec un durcissement de la réglementation gouvernementale et une correction du marché qui a déclenché des sorties des principaux produits, dont KODEX SK Hynix single-stock leverage (sortie nette de 9,8 milliards de won au cours des 1 dernière semaine) et KODEX Samsung Electronics single-stock leverage (sortie de 75 milliards de won). Lancés le 27 mai dans le but de stabiliser le taux de change, ces produits ont été accusés d’entraîner une concentration extrême des capitaux et une volatilité du marché boursier, poussant les autorités à annoncer, le 16 — 50 jours après le lancement — un paquet de mesures incluant le triplement de l’exigence de dépôt de base, de 10 millions de won à 30 millions de won à partir du 31.
Les investisseurs particuliers passent de l’achat net à la vente nette sur les principaux produits
Le comportement des investisseurs particuliers a confirmé le ralentissement des entrées. D’après la Korea Exchange, les particuliers ont vendu net d’environ 159 milliards de won de KODEX SK Hynix single-stock leverage du 20 au 23. Ils ont aussi vendu pour environ 45 milliards de won de KODEX Samsung Electronics single-stock leverage au cours de la même période. Dans TIGER SK Hynix single-stock leverage, qui a enregistré environ 190 milliards de won d’entrées nettes, les investisseurs étrangers ont été acheteurs nets tandis que les particuliers ont vendu net 79 milliards de won. Les analystes du secteur des valeurs mobilières considèrent la baisse des entrées comme un processus de normalisation face à une demande spéculative ayant surchauffé, dans une ambiance qui accorde davantage d’importance à la gestion de la volatilité.
Les autorités financières augmentent l’exigence de dépôt de base à 30 millions de won à partir du 31
Les autorités financières ont annoncé les « Single-Stock Leveraged Product (ETF/ETN) Supplementary Measures » à la suite de discussions lors d’une réunion d’examen de la situation du marché présidée par le vice-premier ministre aux Affaires économiques le 16. L’exigence de dépôt de base liée aux produits à levier sur une seule action passe de 10 millions de won à 30 millions de won à partir du 31. Auparavant, non seulement l’argent en compte, mais aussi 70 % de la valeur de marché de titres substituts tels que des actions, des ETF et des obligations étaient inclus dans le calcul du dépôt de base, mais à l’avenir seul l’argent sera reconnu comme dépôt de base. Les autorités ont également décidé d’améliorer le système actuel qui reconnaît les titres substituts tels que les actions et les obligations comme équivalents de l’argent immédiatement lors de la vente (T day) aux fins du dépôt de base. Pour les seuls produits à levier sur une seule action, l’amélioration fera reconnaître les dépôts en espèces uniquement le jour où l’argent est effectivement déposé (jour T+2) après la vente des titres, afin d’éviter le trading aller-retour de ces produits. La mesure visant à ajuster les unités de quantité de trading (de 1 action à 20 actions), prévue pour une mise en œuvre en novembre, sera poursuivie pour une mise en œuvre anticipée. Des mesures visant à renforcer la responsabilité des sociétés de valeurs mobilières et des gestionnaires d’actifs pour la gestion de l’erreur de suivi, ainsi qu’à renforcer la gestion de l’erreur de suivi en raccourcissant la procédure de désignation des éléments de mise en garde d’investissement, seront mises en œuvre à partir du 19 août après avoir suivi les procédures de révision de la réglementation de la bourse et des règles d’application.
Un sondage public montre que 63,7 % jugent l’introduction comme une mauvaise décision
Un sondage d’opinion publique a montré que les évaluations négatives de l’introduction des ETF à levier sur une seule action, accusés d’être les principaux responsables de la concentration extrême des capitaux et de la volatilité du marché boursier depuis leur lancement, dépassaient les évaluations positives. D’après une enquête menée par Realmeter le 22, commandée par The Today, visant 504 personnes âgées de 18 ans et plus dans tout le pays, 63,7 % des réponses ont déclaré que l’introduction des ETF à levier sur une seule action était une « mauvaise décision ». La mention « très mauvaise décision » représentait 41,2 %, et « plutôt mauvaise décision » représentait 22,5 %.
Goldman Sachs et JPMorgan attribuent la volatilité du marché à la désactivation du levier des ETF
Des médias étrangers et des banques d’investissement mondiales ont évalué que le marché boursier coréen est devenu un terrain d’expérimentation en temps réel où la volatilité est amplifiée par les ETF à effet de levier. Goldman Sachs a analysé dans un rapport intitulé « KOSPI Tests Major Technical Support Line » que « la désactivation rapide du levier (vente forcée) des ETF à levier sur une seule action récemment lancés a amplifié la volatilité intraday ». L’explication est que, lorsque certains ETF à effet de levier ont chuté, les gestionnaires d’actifs ont vendu des actifs sous-jacents supplémentaires pour atteindre les multiples cibles de levier, créant dans ce processus un cercle vicieux où la baisse du prix des actions déclenche à nouveau la vente. La banque d’investissement mondiale JPMorgan a aussi analysé que la désactivation du levier des ETF à levier a encore accru la volatilité du marché pendant la récente forte baisse du marché boursier coréen. Elle a cité comme facteurs supplémentaires de désactivation du levier l’augmentation des dépôts de base par le gouvernement, la marge en espèces obligatoire et la suspension de nouvelles cotations d’ETF à levier sur une seule action. Le marché estime que le ralentissement récent des entrées dans les fonds à levier sur une seule action résulte d’effets réglementaires du gouvernement combinés à la baisse du sentiment des investisseurs, elle-même alimentée par la chute marquée.
FAQ
Qu’est-ce qui a provoqué le ralentissement des entrées de capitaux vers les ETF à levier sur actions coréens au cours des 1 dernières semaine ?
Le ralentissement est dû à un durcissement de la réglementation gouvernementale annoncé le 16 et à une correction du marché. Les entrées sur 1 semaine récentes dans 14 ETF à levier sur une seule action suivant Samsung Electronics et SK Hynix n’ont totalisé que 53,4 milliards de won, contre 6,5 mille milliards de won sur le 1 mois récent et 13 mille milliards de won cumulés depuis leur lancement le 27 mai.
Quelles modifications réglementaires les autorités financières coréennes ont-elles annoncées pour les produits à levier sur une seule action ?
Les autorités ont annoncé le 16 que l’exigence de dépôt de base augmente de 10 millions de won à 30 millions de won à partir du 31, avec uniquement l’argent reconnu (aucun titre substitut). Elles ont aussi décidé de reconnaître les dépôts en espèces uniquement le jour T+2 après la vente des titres pour les produits à levier sur une seule action, et prévoient une mise en œuvre anticipée des ajustements de l’unité de quantité de trading, de 1 action à 20 actions.
Comment les banques d’investissement mondiales ont-elles évalué l’impact des ETF à levier sur la volatilité du marché boursier coréen ?
Goldman Sachs a déclaré dans un rapport que « la désactivation rapide du levier des ETF à levier sur une seule action récemment lancés a amplifié la volatilité intraday ». JPMorgan a analysé que la désactivation du levier des ETF à levier a encore accru la volatilité du marché pendant la récente forte baisse du marché boursier coréen, en citant les réglementations gouvernementales comme facteurs supplémentaires de désactivation du levier.
