Le chercheur de NH Investment & Securities, Kim Byung-yeon, a déclaré le 20 juillet que l’indice KOSPI ne devrait pas passer sous le seuil des 6 000 points, même en tenant compte de tous les facteurs négatifs actuellement évoqués sur le marché boursier sud-coréen. S’exprimant lors d’une conférence de presse organisée à la Korea Exchange à Yeouido, à Séoul, Kim a estimé que les discussions sur un point haut (« peak-out ») du secteur des semi-conducteurs restent prématurées. L’analyste a attribué la pression actuelle du marché à un chevauchement de préoccupations, notamment les craintes de pic du secteur des semi-conducteurs, les incertitudes concernant des modèles d’IA issus de Chine et les tensions géopolitiques entre les États-Unis et l’Iran. Il a toutefois souligné qu’un ratio cours/valeur comptable à terme de 1,3x à 1,4x constitue un niveau plancher approprié, équivalant à 6 000 points de KOSPI.
Kim Byung-yeon fixe le plancher des actions KOSPI à 6 000 points
Kim Byung-yeon a déclaré que la situation actuelle reflète un empilement de facteurs négatifs, dont les discussions sur un point haut du secteur des semi-conducteurs, les inquiétudes concernant des modèles d’IA provenant de Chine et les tensions géopolitiques entre les États-Unis et l’Iran. Le chercheur a précisé qu’un ratio cours/valeur comptable à terme de 1,3x à 1,4x correspond à un niveau de « rock bottom » approprié, ce qui se traduit par 6 000 points de KOSPI. Il a projeté que le KOSPI affichera une reprise progressive après avoir vérifié si les taux de croissance des ventes de la Big Tech restent solides la semaine prochaine, plutôt que de rester à des niveaux planchers sur une période prolongée. L’analyste a ajouté que des prises de bénéfices pourraient apparaître lorsque l’indice dépassera le niveau intermédiaire des 8 000, car les investisseurs ayant acheté à des niveaux de sommet restent sur le marché.
Volatilité VKOSPI portée par des facteurs offre-demande
Concernant l’indice de volatilité du KOSPI 200 (VKOSPI), qui a bondi à 96,94 le 29 juin (sur base de clôture), soit un niveau supérieur à celui observé pendant la crise financière de 2008, Kim a analysé que des facteurs d’offre-demande ont joué un rôle beaucoup plus important que des facteurs fondamentaux. Le chercheur a noté que la logique des autorités financières visant à imposer des restrictions supplémentaires sur les produits d’effet de levier découle de cette dynamique. Interrogé sur le point de savoir si le renforcement réglementaire récent sur le levier des actions individuelles et les produits inverses pourrait réduire la volatilité, Kim a estimé que la volatilité baissera à mesure que l’ampleur des achats de LP (fournisseurs de liquidité) portant sur les actions sous-jacentes et le hedging sur les futures correspondants diminueront, du fait de la baisse des achats par les investisseurs de produits d’effet de levier.
Projet d’investissement en infrastructure d’IA des hyperscalers estimé à 758 milliards de dollars
Kim Byung-yeon a évalué que le risque de réduction des dépenses d’investissement (capex) parmi les hyperscalers reste limité malgré les récents ajustements mondiaux sur les semi-conducteurs : la probabilité de coupes d’investissement annoncées dans les publications de résultats du deuxième trimestre commençant bientôt resterait faible. Le chercheur a estimé que les dépenses d’investissement en infrastructure d’IA de cinq hyperscalers (Microsoft, Meta, Alphabet, Amazon, Oracle) atteindront 758 milliards de dollars en 2026, soit une hausse de 82,3 % sur un an. Kim a insisté sur le fait que, même si les taux de croissance quotidiens des exportations moyennes des semi-conducteurs ralentiront et convergeront vers zéro l’année prochaine, les montants des exportations de semi-conducteurs eux-mêmes ont déjà bondi au-dessus de 2 milliards de dollars en moyenne quotidienne — un niveau fondamentalement différent de la fourchette passée de 700 à 800 millions.
Niveaux d’exportation des semi-conducteurs structurellement rehaussés
Kim a souligné que le bénéfice net du KOSPI a atteint 217 billions de won l’an dernier, est devenu une « market earning » de 759 billions de won cette année et devrait se transformer en une « market earning » de 1 000 billions de won l’an prochain, tout en s’interrogeant sur le point de savoir si le marché reviendrait à 217 billions de won. Concernant la demande d’Accord de long terme (LTA) de SK Hynix, Kim a déclaré que, bien que des inquiétudes aient émergé concernant la signature de contrats à des prix plus bas et l’alimentation des craintes de « peak-out » des semi-conducteurs, la LTA confirmera la stabilité pour la performance à moyen et long termes. Le chercheur a estimé que les secteurs se diviseront entre ceux capables de battre les taux d’intérêt actuels (secteurs financiers et IT) et ceux qui ne le peuvent pas (secteurs de la construction et du commerce de détail), intensifiant la polarisation tandis que la Réserve fédérale maintient sa position de maintien des taux jusqu’à la fin de l’année.
Pression de vente des étrangers appelée à s’alléger
Kim Byung-yeon a estimé que la forte vague nette de ventes des étrangers pesant sur le marché boursier domestique va s’atténuer. Le chercheur a attribué cette perspective à la baisse des ratios de détention étrangers dans le secteur des semi-conducteurs du KOSPI vers des niveaux minimums, ce qui réduira progressivement la pression nette à la vente. Kim a déclaré que les facteurs négatifs actuels ressemblent étroitement à ceux observés en mars-avril, en notant des similitudes avec les inquiétudes soulevées à l’époque au sujet de la guerre avec l’Iran et les débats sur un « turbo-quant-trigger » menant à un « peak-out » des semi-conducteurs, et a insisté sur la nécessité de se remémorer les effets d’apprentissage de cette période. Au sujet de l’escalade du conflit militaire entre les États-Unis et l’Iran, Kim a estimé que le président Trump fera un « TACO » (Trump Always Caves Out) à un moment plus proche des élections de mi-mandat américaines, similaire à la période de mars-avril.
FAQ
Que disait Kim Byung-yeon sur le niveau plancher du KOSPI le 20 juillet ?
Kim Byung-yeon a déclaré lors d’une conférence de presse de la Korea Exchange le 20 juillet que l’indice KOSPI ne devrait pas tomber en dessous de 6 000 points, même en tenant compte de l’ensemble des facteurs négatifs actuellement évoqués. Il a précisé qu’un ratio cours/valeur comptable à terme de 1,3x à 1,4x correspond à un niveau plancher approprié, équivalant à 6 000 points de KOSPI.
Pourquoi le VKOSPI a-t-il atteint des niveaux plus élevés que pendant la crise financière de 2008 ?
Kim Byung-yeon a analysé que lorsque le VKOSPI a atteint 96,94 le 29 juin, des facteurs d’offre-demande ont joué un rôle bien plus important que des facteurs fondamentaux. Le chercheur a noté que cette dynamique explique pourquoi les autorités financières ont introduit des restrictions supplémentaires sur les produits d’effet de levier, car les achats avec effet de levier des investisseurs ont déclenché des activités de hedging de la part des LP, ce qui a amplifié la volatilité.
Combien les hyperscalers investiront-ils dans l’infrastructure d’IA en 2026 ?
Kim Byung-yeon a estimé que cinq hyperscalers (Microsoft, Meta, Alphabet, Amazon, Oracle) investiront 758 milliards de dollars en dépenses d’investissement en infrastructure d’IA en 2026, soit une hausse de 82,3 % sur un an par rapport à l’année précédente.
