Le trading de dérivés offshore sur GPU avant les Futures du CME et de l’ICE

Les futures perpétuels offshore et les contrats de marché de prédiction sont négociés sur la base de la tarification des GPU, a déclaré Bernstein. La bourse Architect's AX, enregistrée aux Bermudes et hors du champ de compétence de la Commodity Futures Trading Commission, propose des futures perpétuels de type calcul, tandis que Kalshi, une plateforme régulée par la CFTC, propose des contrats sur événements portant sur les prix de location de GPU. CME Group et Intercontinental Exchange visent la fin de 2026 pour leurs propres contrats réglés en espèces, sous réserve de l’examen de la CFTC, selon des analystes menés par Gautam Chhugani et Madison Rezaei. Les analystes ont écrit que les plateformes offshore ont été lancées tôt grâce à leur cadre réglementaire peu contraignant.

Kalshi a lancé des courbes à terme de calcul pour les puces B200, H200 et A100 le 14 juillet, la forward B200 s’établissant à 5,41 dollars contre un pic historique à 7,39 dollars dans la lecture par Bernstein de la courbe.

La bourse Architect's AX liste des futures de calcul de type perpétuel

La bourse Architect's AX liste des futures de calcul de type perpétuel. La bourse est enregistrée aux Bermudes et opère hors du champ de compétence de la CFTC. Les futures perpétuels n’ont pas d’expiration et suivent un indice spot via un mécanisme de taux de financement. Lorsque le contrat s’échange au-dessus de l’indice, les acheteurs (longs) versent périodiquement des paiements aux vendeurs (shorts), ce qui ramène le prix à la baisse. Un taux de financement positif et durable signale que le marché est haussier sur le spot. Les analystes de Bernstein voient dans ces contrats perpétuels une couverture pour les néoclouds qui vendent de la capacité sur demande sans verrouiller une exposition sur une date de future unique, ou pour une entreprise qui achète de la capacité de calcul sur demande.

Kalshi lance des courbes à terme de calcul le 14 juillet

Kalshi, une plateforme régulée par la CFTC, liste des contrats sur événements portant sur les prix de location de GPU. Un contrat pourrait demander si un NVIDIA B200 dépassera 7 dollars de l’heure d’ici la fin de 2026, en payant 1 dollar si c’est le cas et rien si ce n’est pas le cas. Un prix de 0,40 dollar implique 40 % de probabilités. Agrégés sur l’ensemble des contrats en direct, ces prix produisent une courbe à terme. Kalshi a déployé des courbes à terme de calcul pour les puces B200, H200 et A100 le 14 juillet. La forward B200 de Kalshi s’établissait à 5,41 dollars contre un pic historique à 7,39 dollars dans la lecture par Bernstein de la courbe.

Kalshi est la seule plateforme à disposer, pour l’instant, de courbes à terme en direct, mais les courbes à terme d’autres plateformes pourraient être lancées plus tard, selon le résumé de marché de Bernstein.

Le marché fait face à des défis de liquidité et de construction d’un benchmark

La liquidité initiale sur les produits existants reste naissante et dominée par des flux spéculatifs, a déclaré Bernstein. La capacité de calcul s’échange encore via des transactions négociées en privé, ce qui rend difficile la construction d’un indice représentatif, et les futures réglés en espèces ne sont aussi bons que l’indice qui les sous-tend. Silicon Data, en partenariat avec CME, collecte environ 150 000 enregistrements de prix vérifiés chaque jour dans 50 régions et entre 50 et 100 plateformes afin de normaliser une heure de H100 en un actif négociable.

Ornn, en collaboration avec ICE et en fournissant l’indice de règlement pour les contrats de Kalshi, construit cet indice à partir des prix de transaction issus de négociations. Les analystes de Bernstein estiment que le parallèle le plus proche de la capacité de calcul est l’électricité plutôt que le pétrole. Une heure de GPU inutilisée disparaît et ne peut pas être entreposée : ainsi, les prix des courbes à terme reflètent la rareté plutôt que le coût de portage, laissant la couverture comme seul moyen de porter le risque de variation des prix de portage.

FAQ

Que le marché Architect's AX a-t-il lancé sur celui du calcul IA ?

La bourse Architect's AX, enregistrée aux Bermudes et hors du champ de compétence de la CFTC, liste des futures de calcul de type perpétuel. Les futures perpétuels n’ont pas d’expiration et suivent un indice spot via un mécanisme de taux de financement.

Quand Kalshi a-t-il lancé des courbes à terme de calcul ?

Kalshi a déployé des courbes à terme de calcul pour les puces B200, H200 et A100 le 14 juillet. La forward B200 de Kalshi s’établissait à 5,41 dollars contre un pic historique à 7,39 dollars dans la lecture par Bernstein de la courbe.

Pourquoi la construction d’un benchmark est-elle difficile pour les futures sur GPU ?

La capacité de calcul s’échange encore via des transactions négociées en privé, ce qui rend difficile la construction d’un indice représentatif. Les futures réglés en espèces ne sont aussi bons que l’indice qui les sous-tend, selon Bernstein.