L’Economist a publié une rétractation le 2 juillet, après s’être moqué, à la fin du mois d’avril, d’investisseurs qui prévoyaient que le Brent atteindrait environ 88 dollars par baril d’ici la fin de l’année, alors que le prix spot du Brent est tombé à un peu plus de 70 dollars. La rétractation de la publication a commis une nouvelle erreur de prévision en comparant des contrats futures de fin d’année avec le prix spot d’une seule journée, en juillet, en traitant l’écart comme un verdict sur une guerre et un calendrier qui ne sont pas encore arrivés à leur terme. L’Agence internationale de l’énergie a qualifié cette perturbation de plus grande crise physique du pétrole de l’histoire, avec une baisse de la production mondiale de 10,1 millions de barils par jour en mars et un niveau de 13,6 millions de barils sous les niveaux d’avant-guerre en mai, alimentée par des conflits en cours affectant le détroit d’Ormuz et Bab el-Mandeb — deux goulots maritimes qui traitent plus de 20 millions de barils de pétrole par jour.
Le Brent — un pétrole léger et doux, extrait à l’origine de la mer du Nord — sert de principal indicateur international pour la tarification du pétrole dans le monde, car ses caractéristiques facilitent le raffinage en produits très demandés comme l’essence et le diesel. Un contrat à terme de décembre et un spot Brent de juillet posent des questions différentes : le spot mesure un baril disponible immédiatement, tandis qu’un contrat de fin d’année reflète les approvisionnements, la demande, les stocks, les coûts de stockage, les taux d’intérêt et le risque géopolitique attendus plusieurs mois à l’avance. Le Brent est monté vers 100 dollars, alors que des attaques visant des pétroliers et des menaces sur le détroit d’Ormuz et Bab el-Mandeb ont resurgi.
La production mondiale de pétrole recule de 13,6 millions de barils par jour d’ici mai
La production a chuté de 10,1 millions de barils par jour en mars. En mai, elle se situait à 13,6 millions de barils en dessous de son niveau d’avant-guerre. Les flux à travers le détroit d’Ormuz et Bab el-Mandeb ont atteint en moyenne seulement 2,7 millions de barils par jour en mars, avril et mai, ce qui implique une réduction quotidienne du trafic de 17,3 millions de barils. Des blocus récents dus au conflit en cours entre les États-Unis et l’Iran ont fortement perturbé ces couloirs mondiaux de l’énergie et du transport commercial.
Perdre 13,6 millions de barils de production ne crée pas un déficit de marché équivalent. L’équilibre correspond à la production plus les déstockages, moins la consommation et la constitution de stocks. Au deuxième trimestre, la demande mondiale a reculé d’environ 5 millions de barils par jour, en rythme annuel. Les pays de l’AIE ont autorisé 400 millions de barils à partir de réserves d’urgence, tandis que les stocks observés ont diminué en moyenne de 3,8 millions de barils par jour après le début des hostilités. Les exportations du bassin Atlantique réorientées vers l’Asie ont augmenté de 3,5 millions de barils par jour.
Les importations de pétrole chinoises tombent à 7,12 millions de barils par jour en juin
Les importations chinoises ont chuté, passant d’une moyenne sur cinq ans de 11,5 millions de barils par jour à environ 8 millions pendant la crise, puis se sont effondrées à 7,12 millions en juin — le plus bas niveau depuis 2016. La Chine et le Japon ont, ensemble, réduit leurs importations de près de 6 millions de barils par jour, car le rythme de raffinage et la consommation industrielle se sont affaiblis. Les cargaisons non prises par la Chine ont été redistribuées à d’autres acheteurs, mais aucun pétrole supplémentaire n’a été produit.
Personne en dehors de Pékin ne peut mesurer les stocks stratégiques de la Chine ni prédire quand les responsables les reconstitueront. La production excédentaire est comptabilisée même lorsque les barils restent bloqués derrière un détroit. L’Arabie saoudite et les Émirats arabes unis disposaient d’environ 2,6 millions de barils par jour de capacité excédentaire contournant le dispositif avant la crise, soit une fraction du trafic normal à Hormuz.
La méthodologie de prévision du pétrole échoue pendant les perturbations en temps de guerre
Les analystes estiment la quantité de l’offre perdue puis appliquent une réponse de prix supposée, mais aucun des deux éléments ne reste stable. Une fermeture peut empêcher des pétroliers de circuler sans détruire la production ; les producteurs stockent le pétrole jusqu’à ce que les cuves soient pleines, puis la production doit être stoppée. Les consommateurs roulent moins, retardent leurs vols, changent de carburant ou acceptent une croissance plus lente. Les gouvernements libèrent des réserves, suspendent des taxes et subventionnent le transport. Chaque hausse de prix modifie la demande qu’elle mesure, ce qui transforme le pétrole en système de rétroaction plutôt qu’en arithmétique statique.
Les automobilistes achètent du carburant raffiné, pas du brut, et leur facture inclut les marges de raffinage, le fret, l’assurance contre les risques de guerre, les devises, les taxes et le calendrier des stocks. Pendant la crise, le brut s’est affaibli, tandis que le diesel et l’essence sont restés rares. Les marges de raffinage ont dépassé 60 dollars par baril, tandis que les importations asiatiques de produits raffinés restaient sous les niveaux d’avant-guerre. Un Brent modéré pourrait donc coexister avec des prix punitifs du diesel.
L’analyse de scénario remplace les prévisions de prix uniques pour le Brent
Une réouverture durable d’Ormuz peut ramener le Brent vers 70 à 80 dollars ; une perturbation intermittente combinée à un reconstitution des stocks chinois peut soutenir 90 à 110 dollars ; des restrictions simultanées à Hormuz et Bab el-Mandeb peuvent rendre 120 dollars plausible. Il s’agit de fourchettes conditionnelles qui doivent être ajustées lorsque les facteurs clés évoluent, notamment les volumes de transit, les déstockages, les niveaux d’importations chinoises, les baisses de la demande des consommateurs et la durée globale du conflit géopolitique.
Le choc était réel : plus de 1,3 milliard de barils de l’offre cumulée du Moyen-Orient ont été perdus, tandis que les stocks et les réserves d’urgence ont absorbé les dégâts. Le monde a emprunté des barils au passé, a réprimé la demande actuelle et a réduit sa couverture contre l’avenir.
FAQ
Pourquoi la prévision de prix du pétrole de The Economist a-t-elle échoué ?
The Economist a comparé un contrat à terme de décembre (qui reflète les conditions attendues à la fin de l’année) avec le prix spot d’une seule journée le 2 juillet, en traitant à tort l’écart comme un verdict sur une guerre et un calendrier qui n’étaient pas encore arrivés à leur terme. Un contrat à terme reflète l’offre, la demande, les stocks, les coûts de stockage, les taux d’intérêt et le risque géopolitique attendus dans plusieurs mois, tandis que le prix spot mesure un baril disponible immédiatement.
Comment la Chine a-t-elle influencé les marchés mondiaux du pétrole pendant la crise ?
Les importations chinoises ont chuté, passant d’une moyenne sur cinq ans de 11,5 millions de barils par jour à environ 8 millions pendant la crise, puis sont tombées à 7,12 millions en juin — le niveau le plus bas depuis 2016. La Chine et le Japon ont, ensemble, réduit leurs importations d’environ 6 millions de barils par jour, car le rythme de raffinage et la consommation industrielle se sont affaiblis. Cela a libéré des cargaisons pour d’autres acheteurs, sans pour autant fabriquer du pétrole supplémentaire.
Qu’est-ce qui a causé la plus grande perturbation physique du pétrole de l’histoire ?
La production mondiale de pétrole a reculé de 10,1 millions de barils par jour en mars et se situait à 13,6 millions de barils sous les niveaux d’avant-guerre en mai, sous l’effet de conflits en cours affectant le détroit d’Ormuz et Bab el-Mandeb. Ces deux goulots maritimes traitent plus de 20 millions de barils de pétrole par jour et les flux n’ont atteint que 2,7 millions de barils pendant mars, avril et mai — soit une réduction quotidienne de 17,3 millions de barils.
