Joshua Crabb, responsable des actions Asie-Pacifique chez Robeco Asset Management, a déclaré dans une interview que la hausse actuelle du KOSPI correspond à une phase de « de-rating », où la croissance des bénéfices dépasse l’augmentation du cours des actions, contrairement aux schémas habituels de « re-rating ». L’évaluation fait suite à la performance record du KOSPI sur le premier semestre, qui a vu des gains dépasser 100 % — dépassant même la hausse de 56,99 % observée pendant la bulle dotcom de 1999. Crabb a attribué la dynamique du marché à des prévisions de bénéfices qui s’accélèrent, comprimant les multiples de valorisation pendant que les cours des actions doublent, créant un environnement de valorisation à l’opposé de celui des marchés américains, où les bénéfices accusent du retard par rapport à l’appréciation des cours. L’analyse intervient alors que l’attention des investisseurs se focalise davantage sur les valeurs liées à l’intelligence artificielle et que la Corée poursuit ses initiatives de gouvernance d’entreprise Value-Up, visant à réduire le « rabais coréen » dans les valorisations boursières.
L’exécutif de Robeco explique l’évaluation de « de-rating » du KOSPI malgré un doublement des cours
Crabb a expliqué que les actions coréennes restent sous-évaluées malgré le doublement des cours, parce que les projections de bénéfices ont progressé encore plus vite. « Le ratio cours-bénéfices est passé de 12x à 15x, mais par la suite le marché est redevenu moins cher à mesure que les prévisions de bénéfices explosaient », a déclaré Crabb. Il a qualifié la phase actuelle de de-rating plutôt que de re-rating, en notant que « c’est l’inverse des États-Unis, où les bénéfices ne suivent pas le rythme des cours des actions ».
Le dirigeant de Robeco, dont la société gère près de 400 milliards de dollars d’actifs dans 13 pays, a souligné que les actions chères font face à un risque de baisse plus important lorsque les bénéfices déçoivent, tandis que les actions déjà peu chères n’ont besoin que d’évaluer dans quelle mesure les bénéfices pourraient diminuer. Il a cité TSMC comme exemple d’une entreprise ayant connu un re-rating, car la cyclicité de son activité a diminué.
Concernant le positionnement du portefeuille, Crabb a déclaré qu’il n’y avait aucune raison de réduire les allocations aux actions coréennes, tout en reconnaissant qu’il pourrait être approprié de prendre des profits et de les réinvestir dans des secteurs négligés. Il a identifié les industrielles, les télécommunications et la finance comme des secteurs conservant un attrait en matière de valorisation.
Les effets de la politique Value-Up de la Corée liés à une chronologie de refroidissement du rallye IA
Crabb a abordé l’idée que le rabais coréen persiste malgré l’avancement des politiques de marchés des capitaux, en affirmant que les changements structurels ne se produisent pas à court terme. « Pour l’instant, toute l’attention est tournée vers l’IA, et on relègue au second plan les retours aux actionnaires comme les dividendes et les rachats d’actions », a-t-il expliqué.
Le gestionnaire d’actifs a prédit qu’une fois que l’euphorie autour de l’IA retombe, les investisseurs reviendront à la recherche d’entreprises activement engagées dans les retours aux actionnaires. Il a estimé qu’en dessous de l’apparence, l’attitude des entreprises envers les actionnaires a changé de manière définitive, en notant que les hausses de dividendes et les rachats d’actions ne s’arrêtent pas comme des événements ponctuels, et que même des entreprises confrontées à des considérations complexes de succession se tournent vers les retours aux actionnaires.
Crabb a recommandé d’examiner l’Asie du Sud-Est, l’Inde, les télécommunications et la santé comme des zones d’investissement prometteuses actuellement éclipsées par le rallye IA, suggérant que ces marchés pourraient offrir des opportunités lorsque la dynamique des actions liées à l’IA s’affaiblira.
Les produits à fort levier comportent un risque de gamma pour les investisseurs non professionnels
Crabb a exprimé des inquiétudes claires au sujet des investissements à multiples élevés tirés par le levier qui ont participé au rallye actuel. « Le prix de l’actif sous-jacent et le profit et perte réels des produits dérivés peuvent évoluer séparément », a-t-il déclaré, ajoutant que « à moins d’être parmi le très petit nombre d’investisseurs professionnels qui comprennent le risque de gamma dans des structures à levier, les produits à multiples élevés sont un mauvais choix pour la majorité ».
Le responsable de l’investissement a insisté sur le fait que les investisseurs ne devraient utiliser que l’argent qu’ils peuvent se permettre de perdre, choisir des produits adaptés à leur situation et investir progressivement et de manière constante au fil du temps. « Quand les marchés vont à l’extrême, les gens se laissent aspirer », a mis en garde Crabb, concluant que « si vous investissez lentement et régulièrement avec l’argent que vous pouvez vous permettre de perdre dans des produits adaptés à votre situation, investir peut devenir l’une des meilleures choses que vous puissiez faire dans la vie ».
FAQ
Que signifie l’évaluation de Robeco pour les investisseurs du KOSPI ?
Le responsable de Robeco pour les actions APAC, Joshua Crabb, a décrit le rallye du KOSPI comme une phase de de-rating, où la croissance des bénéfices dépasse l’augmentation du cours des actions, compressant les multiples de valorisation même si les prix ont doublé. Il a déclaré qu’il n’y avait aucune raison de réduire les allocations aux actions coréennes, même si prendre des profits pour réinvestir dans des secteurs négligés pourrait être approprié, avec les industrielles, les télécommunications et la finance identifiés comme des secteurs conservant un attrait en matière de valorisation.
Pourquoi Joshua Crabb pense-t-il que les effets de la politique Value-Up de la Corée sont retardés ?
Crabb a expliqué que les changements structurels ne se produisent pas à court terme et que l’attention actuelle des investisseurs reste concentrée sur les actions liées à l’IA, reléguant les initiatives de retours aux actionnaires au second plan. Il a prédit qu’une fois que la dynamique du rallye IA se refroidit, les investisseurs reviendront à la recherche d’entreprises dotées de politiques actives de retours aux actionnaires, moment où les effets de la politique Value-Up de la Corée deviendront plus visibles.
Quels risques d’investissement Robeco a-t-il mis en avant pour les investisseurs particuliers ?
Crabb a formulé des avertissements précis concernant les produits dérivés à fort levier, indiquant que les prix des actifs sous-jacents et le profit et perte des produits dérivés peuvent évoluer séparément, et que le risque de gamma dans les structures à levier n’est compris que par un très petit nombre d’investisseurs professionnels. Il a conseillé que les produits à multiples élevés constituent un mauvais choix pour la majorité des investisseurs et a recommandé d’utiliser uniquement l’argent qu’on peut se permettre de perdre, de sélectionner des produits adaptés, et d’investir progressivement au fil du temps.
