Les autorités financières sud-coréennes ont annoncé des réglementations plus strictes pour les ETF à effet de levier sur une seule action le 16 mai, visant des produits basés sur Samsung Electronics et SK Hynix qui représentaient 40 % du volume de trading du KOSPI. Le gouvernement a relevé l’exigence de dépôt minimum de 10 millions de won à 30 millions de won et augmenté l’unité de négociation de 1 action à 20 actions, avec des changements effectifs respectivement en août et en novembre. Le durcissement réglementaire répond à une volatilité extrême du marché, notamment 5 déclenchements de circuit breaker et 17 déclenchements de sidecar depuis le lancement des ETF fin mai. Le président de la Financial Services Commission, Lee Chan-jin, a reconnu l’échec de la politique, déclarant que ces produits ont accru la volatilité du marché sans bénéfices significatifs de stabilisation des changes. Le président Lee Jae-myung a ordonné des mesures correctives rapides lors d’un briefing de la Financial Services Commission le 15 mai, alors que l’indice KOSPI a connu de fortes variations entre 9 114 et 6 806 points.
Les autorités sud-coréennes relèvent le dépôt minimum à 30 millions de won
Le gouvernement a tenu une réunion de surveillance de la situation du marché le 16 mai à la Korea Federation of Banks, à Jung-gu, Séoul, où des responsables ont finalisé les changements réglementaires. L’exigence de dépôt minimum est passée de 10 millions de won à 30 millions de won, avec uniquement du cash accepté comme dépôt de base. Auparavant, l’exigence de 10 millions de won permettait une valorisation de 70 % de titres de substitution, dont des actions, des ETF et des obligations, mais cette disposition a été supprimée. Le changement d’unité de négociation, de 1 action à 20 actions, vise à réduire le volume des transactions. L’exigence de dépôt prend effet en août, tandis que le changement d’unité de négociation est appliqué en novembre après que les sociétés de valeurs mobilières auront terminé le développement de leurs systèmes.
Les autorités ont également renforcé la gestion du taux de déviation, en resserrant la norme d’obligation de gestion des sociétés de valeurs mobilières de 3 % à 2 %. Les sociétés de gestion d’actifs dont les ETF violent des taux de déviation appropriés s’exposent à des restrictions pour la cotation de nouveaux ETF. Les heures de formation obligatoires pour les investissements dans des produits à effet de levier sur une seule action ont augmenté, passant de 2 heures à 3 heures. Le gouvernement a suspendu les nouvelles inscriptions de produits à effet de levier sur une seule action jusqu’à stabilisation du marché, et les produits existants ne peuvent pas être annoncés ni commercialisés.
Les ETF à effet de levier sur une seule action génèrent 40 % du volume de trading du KOSPI
D’après les données de Korea Exchange, 16 ETF à effet de levier et inverses sur une seule action basés sur Samsung Electronics et SK Hynix ont enregistré 18,2827 trillions de won de valeur de trading le 14 mai, soit environ 40 % du volume de trading total du KOSPI ce jour-là. Un produit, « SOL SK Hynix Futures Single Stock Inverse 2X », a affiché un taux de rotation de 2 431,93 % le 14 mai, ce qui signifie que la détention des actions cotées a changé 24 fois en une seule journée. Le taux de rotation mesure le volume de trading par rapport aux actions en circulation ; des chiffres plus élevés indiquent un trading à court terme plus actif.
L’indice KOSPI est monté à 9 114 le 22 avril avant de connaître des fluctuations répétées, chutant à 6 806 le 13 mai. L’indice a rebondi à 7 284 le 15 mai, mais a baissé de 6,4 % le 16 mai pour clôturer à 6 820. Depuis la mise en cotation du produit, le marché KOSPI a activé des circuit breakers 5 fois et des sidecars 17 fois, démontrant une volatilité extrême. Au 16 mai, les sidecars ont été déclenchés 37 fois au total sur l’année (19 côté vente, 18 côté achat).
L’effet cumulatif négatif amplifie les pertes sur des marchés volatils
Les ETF à effet de levier sur une seule action suivent 2x le rendement quotidien d’une action spécifique. Lorsqu’un investisseur achète pour 1 million de won d’un ETF à effet de levier, le marché fonctionne avec un effet équivalent à un investissement de 2 millions de won. Les autorités financières ont souligné l’effet de « cumulatif négatif » qui érode le capital d’investissement lorsque les prix montent et baissent de manière répétée.
Par exemple, lorsqu’un indice baisse de 20 % puis remonte de 20 %, un produit régulier 1x passe de 100→80→96, ce qui entraîne une perte de 4 %. Un produit à effet de levier 2x passe de 100→60→84, entraînant une perte de 16 %. Ce phénomène de réduction progressive des actifs lorsque le marché répète des phases de hausse et de baisse est appelé l’effet de cumulatif négatif. Une détention long terme d’ETF à effet de levier sur une seule action sur des marchés à forte volatilité augmente le risque de perte du capital. Même si des rendements élevés sont possibles lorsque l’actif sous-jacent ne fait que monter, des marchés volatils avec des variations marquées déclenchent un rééquilibrage quotidien répété, créant un « frein de la volatilité » qui réduit les rendements. Des transactions supplémentaires ont lieu lors de l’ajustement des positions futures et spot près de la clôture du marché, ce qui entraîne des achats supplémentaires lorsque les prix montent et des ventes supplémentaires lorsqu’ils baissent, amplifiant ainsi la volatilité.
Lee Sang-heon, chercheur chez iM Securities, a déclaré : « Il n’y a aucun problème avec les ETF à effet de levier eux-mêmes », mais a ajouté : « Comme les fonds se sont concentrés sur Samsung Electronics et SK Hynix, qui ont un poids absolu dans la capitalisation boursière, le phénomène de concentration globale du marché est devenu plus fort qu’avant. » Le président de la FSC, Lee Chan-jin, a déclaré lors d’une réunion récente : « Même si l’effet de stabilisation du change n’est pas important, la volatilité du marché boursier augmente », ajoutant : « Nous aurions dû l’empêcher, même si cela impliquait de se coucher par terre. » Les médias étrangers ont également souligné que les produits à effet de levier de Samsung Electronics et SK Hynix perturbent les marchés financiers mondiaux, qualifiant cela d’échec de politique de la part des autorités.
FAQ
Quelles modifications réglementaires les autorités sud-coréennes ont-elles annoncées pour les ETF à effet de levier sur une seule action le 16 mai ?
Les autorités sud-coréennes ont relevé l’exigence de dépôt minimum de 10 millions de won à 30 millions de won (cash uniquement) et augmenté l’unité de négociation de 1 action à 20 actions. L’exigence de dépôt prend effet en août et le changement d’unité de négociation s’applique en novembre. Les autorités ont également suspendu les nouvelles inscriptions de produits, interdit la publicité pour les produits existants et augmenté la formation obligatoire de 2 heures à 3 heures.
Quelle part du volume de trading du KOSPI les ETF à effet de levier de Samsung Electronics et SK Hynix représentaient-ils le 14 mai ?
Le 14 mai, 16 ETF à effet de levier et inverses sur une seule action basés sur Samsung Electronics et SK Hynix ont enregistré 18,2827 trillions de won de valeur de trading, représentant environ 40 % du volume de trading total du KOSPI ce jour-là, selon les données de Korea Exchange.
Quel est l’effet de cumulatif négatif dans les ETF à effet de levier ?
L’effet de cumulatif négatif se produit lorsque les prix montent et baissent de manière répétée. Quand un indice baisse de 20 % puis remonte de 20 %, un produit régulier 1x perd 4 % (100→80→96), tandis qu’un produit à effet de levier 2x perd 16 % (100→60→84). Ce phénomène réduit progressivement les actifs à mesure que le marché répète des phases de hausse et de baisse, et les pertes sont amplifiées sur des marchés volatils via un rééquilibrage quotidien répété.
