Les opérateurs de fonds de private equity en Corée du Sud adoptent une position prudente vis-à-vis des investissements dans le secteur de l’IA et des semi-conducteurs, malgré la hausse de l’intérêt du marché, invoquant des valorisations élevées et des inquiétudes liées à des scénarios de « pic » potentiel. Cette prudence vise principalement les opérations de rachat à grande échelle, qui exigent des engagements de capitaux importants, et certains gestionnaires de fonds appellent à une due diligence plus rigoureuse avant d’entrer dans le secteur. L’industrie des semi-conducteurs a attiré d’importants financements publics via des initiatives comme le National Growth Fund, portés par l’anticipation d’un « super-cycle » des semi-conducteurs et par une demande explosive en puces mémoire hautes performances utilisées dans les serveurs d’IA.
Un marché favorable au vendeur crée un écart de valorisation
D’après des sources du secteur de la banque d’investissement, les grandes entreprises et les opérateurs de PEF continuent de chercher activement des cibles d’acquisition liées à l’IA et aux semi-conducteurs sur les marchés des capitaux. Le marché s’est déplacé de façon décisive vers une structure « à l’avantage du vendeur » sous l’effet d’un optimisme sur les perspectives du secteur, ce qui crée de forts écarts de prix qui ralentissent la finalisation des transactions.
Une source du secteur des PEF a déclaré : « Il y a un large écart entre le prix que les entreprises s’attendent à obtenir et le prix que les acquéreurs veulent. Du point de vue de l’acquéreur, ils doivent envisager la possibilité d’un pic à court terme, si bien qu’ils sont souvent prudents dans la fixation des prix. »
L’incertitude de sortie met à mal un cycle de fonds de 4-5 ans
L’incertitude de redressement constitue un obstacle supplémentaire à l’entrée des PEF dans le secteur. Les fonds PEF présentent généralement une caractéristique structurelle les obligeant à accroître la valeur des entreprises et à les vendre à des prix plus élevés sur une période de 4-5 ans, en tenant compte de la maturité des fonds.
Une autre source du secteur a expliqué : « Peu importe à quel point la performance est bonne pendant ce cycle, nous ne pouvons pas garantir les conditions du secteur au moment de la vente. En tenant compte de cela, certains opérateurs jugent que le risque est trop élevé pour accepter tels quels les fortes valorisations exigées par les vendeurs. »
La source a ajouté : « Parmi les maisons qui considèrent le phénomène de surévaluation dans le secteur de l’IA et des semi-conducteurs comme sérieux, il existe une ambiance où, si “entreprise liée à l’IA / aux semi-conducteurs” est mentionnée dans le dossier d’investissement, ils ont tendance à éviter ou à s’abstenir de procéder à un examen de l’investissement. »
Des entreprises d’IA en phase précoce posent des problèmes d’adéquation au portefeuille
Les critiques selon lesquelles des entreprises nationales prometteuses en IA ne sont pas encore suffisamment mûres pour une entrée des PEF renforcent l’approche prudente. La plupart des entreprises liées actuellement sur le marché demeurent en phase initiale, sans ventes claires ni flux de trésorerie stables, même si elles disposent d’une technologie remarquable.
Les analystes indiquent que ces entreprises relèvent davantage du domaine d’investissement des sociétés de capital-risque poursuivant des stratégies à haut risque et haut rendement que de celui des PEF, qui doivent prendre en compte la stabilité des fonds à grande échelle et les possibilités de sortie. Du point de vue de l’industrie des PEF, ces entreprises sont soit trop petites pour être intégrées au portefeuille, soit assorties de risques opérationnels excessivement élevés.
Les sociétés de PEF se tournent vers des investissements avec participation minoritaire
Dans ce contexte, les investissements des PEF dans le secteur de l’IA et des semi-conducteurs présentent un schéma consistant à se détourner vers des investissements avec participation minoritaire en pré-IPO ou en phase de série. La stratégie consiste à n’assumer qu’une partie de la participation en capital tout en captant de manière sélective le potentiel de croissance.
De grandes firmes nationales de développement et de conception de semi-conducteurs pour l’IA ainsi que des entreprises d’IA médicale ont principalement levé des fonds de PEF via ces formats de participation minoritaire. Plus tôt cette année, IMM Investment et Noh & Partners ont mené des investissements pré-IPO dans Rebellions. Furiosa AI a reçu 20 milliards de wons de Keystone Partners, et Mobilint a levé 70 milliards de wons auprès de Praxis Capital Partners grâce à des investissements en actions de phase de série.
Les craintes de surévaluation incitent à une approche sélective
Les théories sur la bulle en IA et en semi-conducteurs ainsi que les inquiétudes de « pic » évoquées dans un coin du marché forment également le contexte des prises de position prudentes. Contrairement aux prévisions optimistes qui dominaient auparavant le marché, des questions sont récemment soulevées sur la nécessité d’examiner soigneusement la valeur ajoutée réelle et la rentabilité.
Au final, les mouvements des fonds de private equity vers le secteur de l’IA et des semi-conducteurs sur le marché des capitaux devraient se traduire par des approches sélectives qui distinguent les actifs de qualité tout en surveillant les ajustements de prix, plutôt que par des paris inconsidérés.
FAQ
Pourquoi les fonds de private equity sud-coréens sont-ils prudents concernant les investissements dans l’IA et les semi-conducteurs ?
Les opérateurs de PEF citent des valorisations élevées dans un marché favorable au vendeur et des inquiétudes liées à des scénarios de pic potentiel lorsqu’ils doivent sortir des investissements dans le cadre de leur cycle de vie typique de 4-5 ans. Certains gestionnaires de fonds craignent que payer des valorisations actuelles élevées ne leur permette pas de récupérer leurs investissements si le cycle du secteur se retourne à la baisse au moment de la vente.
Quelle stratégie d’investissement les PEF utilisent-ils au lieu de rachats dans le secteur de l’IA ?
Les sociétés de PEF se tournent vers des investissements avec participation minoritaire via des tours de financement pré-IPO ou des tours de série, plutôt que vers de vastes rachats. Parmi les exemples figurent IMM Investment et Noh & Partners qui investissent dans Rebellions, Keystone Partners qui fournit 20 milliards de wons à Furiosa AI, et Praxis Capital Partners qui investit 70 milliards de wons dans Mobilint.
Quels défis les entreprises d’IA en phase précoce posent-elles pour les fonds de private equity ?
La plupart des entreprises d’IA nationales demeurent en phase initiale, sans ventes claires ni flux de trésorerie stables, malgré une technologie solide. Les opérateurs de PEF considèrent que ces entreprises sont soit trop petites pour leurs portefeuilles, soit porteuses de risques opérationnels mieux adaptés aux sociétés de capital-risque qui poursuivent des stratégies à haut risque et haut rendement.
