Le 23 juillet 2026, le cours de l’action de SpaceX (SPCX) a clôturé à 115,26 dollars, avec une baisse de 6,70% sur la journée, renouant avec le plus bas niveau de clôture depuis son introduction en bourse.
Sur une période plus longue, SpaceX est entré au Nasdaq le 12 juin au prix d’émission de 135 dollars, pour atteindre dès le troisième jour de cotation un sommet historique à 225,64 dollars. Depuis, le cours est entré dans une tendance baissière unilatérale. Au 23 juillet, à la clôture, l’action a déjà reculé de 14,6% par rapport au prix d’IPO et le repli par rapport au sommet historique atteint 48,9% — soit tout près d’une division par deux.
Cette vague de baisse n’a pas été déclenchée par un événement unique, mais résulte d’un effet de résonance entre plusieurs pressions.
**L’interruption des essais du Starship a été le déclencheur immédiat.** Le 16 juillet, le test de la 13e mission de vol du Starship initialement prévu par SpaceX a été automatiquement interrompu au stade de l’allumage, plusieurs moteurs n’ayant pas réussi à démarrer. Il s’agissait à l’origine de la première mission de lancement du Starship après l’introduction en bourse de la société, et ce revers technique a porté un coup direct au sentiment du marché. SpaceX a ensuite ajusté la fenêtre de lancement au 23 juillet, mais cet ajustement n’a pas suffi à dissiper les inquiétudes des investisseurs.
**Le contexte macroéconomique pèse aussi.** Au cours de la semaine écoulée, les marchés boursiers mondiaux ont subi un choc composite : escalade du conflit géopolitiques au Moyen-Orient, retour de l’inflation énergétique et désendettement de l’élan des capacités de calcul de l’IA. D’après les chiffres du principal département brokers de Goldman Sachs, la vitesse à laquelle les fonds spéculatifs ont retiré leur exposition aux actions technologiques américaines au cours des huit dernières semaines a atteint un niveau record. SpaceX, en tant que représentante des valeurs tech surévaluées, a été en première ligne dans cette rotation des capitaux. Par ailleurs, les déclarations fermes du secrétaire d’État Rubio au sujet de l’Iran ont conduit le marché à revaloriser le risque géopolitique, et la proximité entre SpaceX et la relation politique entre Musk et Trump fait de la société un actif particulièrement sensible à l’humeur géopolitique.
Pourquoi les positions vendeuses (short) parient-elles massivement sur SpaceX ?
Un trait le plus marquant de cette baisse est l’expansion rapide des positions short. D’après les données de S3 Partners, au 23 juillet, environ 206 millions d’actions de SpaceX étaient détenues en short, soit près de 32% des actions en circulation effectivement négociées, pour une taille de position short nominale d’environ 25 milliards de dollars.
La vitesse de croissance de ce chiffre est remarquable. Environ un mois plus tôt, les positions short étaient d’environ 40 millions d’actions seulement, représentant moins de 7% du flottant. En quelques semaines, les positions short ont augmenté de plus de 400%.
La logique centrale derrière le pari massif des vendeurs à découvert pointe vers une bulle de valorisation. D’après les calculs de Morningstar, la juste valeur de SpaceX se situe à environ 62 à 63 dollars, tandis que le prix d’émission de l’IPO est de 135 dollars. Même après un repli important, la capitalisation en chiffre d’affaires (ratio cours/ventes) de SpaceX reste d’environ 83x — à titre de comparaison, celui d’Apple est d’environ 8x et celui de Nvidia est inférieur à 30x.
Les short sellers visent également le pic de déblocage (unlock) à venir. Le responsable de la recherche chez S3, Matthew Unterman, indique que les vendeurs à découvert augmentent leurs positions avant plusieurs catalyseurs clés à venir, notamment la première publication de résultats en tant que société cotée et l’expiration de la période de lock-up qui suit. Leur pari : lorsque d’énormes quantités de titres arrivent sur le marché, le prix actuel aura du mal à se maintenir.
Musk a répondu vivement en déclarant que « les entreprises qui maintiennent durablement de grosses positions short sur SpaceX ont une probabilité de survie très faible ». Toutefois, dans le contexte actuel des fondamentaux et de la valorisation, cet avertissement n’a pas encore réussi à infléchir l’offensive des short sellers.
Existe-t-il un décalage fondamental entre valorisation et fondamentaux ?
Pour comprendre pourquoi le cours de SpaceX est passé de 225 dollars à 115 dollars, il faut revenir à une question centrale : sur quoi repose exactement la valorisation de cette entreprise ?
L’histoire de la valorisation de SpaceX a été largement remise en question dès le début. Lors de la fixation du prix de l’IPO, le ratio cours/ventes dépassait déjà 90x, et au début de la cotation, il avait même grimpé jusqu’à environ 140x. Les revenus de la société pour l’ensemble de l’année 2025 s’élèvent à 18.67B de dollars, tandis que la perte nette atteint 4.94B de dollars. Au premier trimestre 2026, une perte d’exploitation de 2.47B de dollars dans le segment IA a tiré la perte nette globale de la société à 4.28B de dollars.
Concernant la structure des revenus, Starlink est le seul segment d’activité rentable. En 2025, Starlink a généré environ 11,4 milliards de dollars de revenus et 4,4 milliards de dollars de profit opérationnel, mais cette rentabilité ne suffit toujours pas à couvrir les pertes massives liées au lancement de fusées et aux infrastructures d’IA. Au premier trimestre 2026, l’entreprise a réalisé 4,7 milliards de dollars de revenus, mais ses dépenses d’investissement (capex) ont atteint 10,1 milliards de dollars — soit 2,15 fois le montant des revenus.
La prime de valorisation de SpaceX dépend d’une hypothèse centrale : les trois activités — lancement spatial, Starlink et calcul IA — peuvent toutes devenir des marchés de niveau « trillion de dollars ». La société se positionne comme « une entreprise de fusées, de satellites et d’intelligence artificielle », déclarant un marché adressable potentiel de 28,5 trillions de dollars, dont plus de 90% seraient tirés par l’IA.
Pourtant, le marché est en train de réévaluer ce récit. Les analystes estiment que la baisse du cours reflète la prudence du marché sur les coûts et les retours dans le domaine de l’IA, et que les investisseurs commencent à douter de la durabilité de son récit de croissance en IA. Lorsqu’une société encore déficitaire se négocie à plus de 80x sur le ratio cours/ventes, le moindre défaut d’exécution peut provoquer une contraction brutale de la valorisation.
Comment le « déblocage » de l’ordre du billion reconfigure-t-il l’offre et la demande ?
En août, SpaceX entrera dans le moment le plus éprouvant depuis son introduction en bourse.
La société a annoncé qu’elle publierait son rapport financier du deuxième trimestre 2026 le 4 août (mardi), après la clôture des marchés américains. Il s’agira de la première fenêtre officielle permettant au marché d’examiner entièrement les véritables bases financières de SpaceX. Toutefois, le rapport en lui-même ne sera pas le point final : le véritable test aura lieu deux jours plus tard.
Selon l’accord échelonné de restrictions de négociation de SpaceX, 20% des actions détenues par les initiés et l’ensemble des employés éligibles à un déblocage (soit jusqu’à 911,5 millions d’actions au total) seront libérées le deuxième jour de cotation après la publication du rapport financier (c’est-à-dire le 6 août). En se basant sur le cours de clôture du 23 juillet, soit 115,26 dollars, la valeur boursière de ces actions libérées avoisinerait 105,1 milliards de dollars — l’équivalent de 1,45 fois le nombre total d’actions en circulation publiques émises dans le cadre de l’IPO.
Ce qui mérite encore plus d’attention, c’est la continuité du déblocage. D’ici la fin 2026, le total des actions disponibles sur le marché pourrait passer des environ 639 millions d’actions actuelles à 5,33 milliards d’actions, soit une hausse supérieure à sept fois. Musk détient environ 7,8 milliards d’actions, soit environ 60% du capital total, et sa période de blocage s’étend au-delà d’un an après l’introduction en bourse ; à court terme, cela ne constitue pas une source de pression liée au déblocage. Pourtant, même ainsi, l’arrivée d’une quantité massive d’actions nouvelles représentera un défi sans précédent pour la dynamique offre-demande du marché.
Le prospectus révèle aussi une clause déclencheuse : si, durant les 10 jours de bourse précédant la publication des résultats, 5 jours de clôture affichent un prix au moins 30% supérieur au prix d’émission de l’IPO (soit 175,50 dollars), alors 10% supplémentaires des actions seront libérées (soit environ 455,8 millions d’actions). Au vu du niveau actuel du cours, le marché juge généralement la probabilité d’atteindre ce seuil faible.
Le rapport financier peut-il devenir un point de bascule pour le cours ?
Le rapport du 4 août pourrait être le catalyseur le plus significatif à l’heure actuelle.
Les analystes de Wall Street estiment que le revenu total du deuxième trimestre de SpaceX s’élèverait à environ 6,87 milliards de dollars, nettement au-dessus des 4,7 milliards de dollars du premier trimestre. Parmi eux, le segment Connectivity (principalement Starlink) a généré 3,26 milliards de dollars au premier trimestre, tandis que l’activité de lancement spatial contribue 0,62 milliard de dollars. Le segment le plus susceptible de montrer une accélération est celui des infrastructures d’IA : les revenus du premier trimestre y sont de 0,82 milliard de dollars.
Depuis le début de l’année, SpaceX a signé plusieurs contrats majeurs dans la location de capacités de calcul d’IA : un accord en mai avec Anthropic pour une location de capacités à 1,25 milliard de dollars par mois, puis un contrat en juin avec Alphabet à 0,92 milliard de dollars par mois à partir d’octobre. La majorité des revenus de ces contrats sera reconnue progressivement dans le futur, mais le marché s’attend généralement à ce que les revenus de l’activité IA au deuxième trimestre augmentent nettement par rapport au premier trimestre.
Cependant, même en livrant un trimestre solide, il existe une grande incertitude quant à la capacité du cours à s’inverser immédiatement. La première pression vient du choc côté offre induit par le déblocage ; la deuxième pression vient de la valorisation elle-même — même après une chute brutale, le ratio cours/ventes à terme de SpaceX reste d’environ 23,3x (sur la base des prévisions de revenus 2027), ce qui demeure très coûteux comparé aux grands pairs tech.
Les investisseurs devraient se concentrer sur trois dimensions dans le rapport : la croissance des utilisateurs de Starlink et la tendance de l’ARPU, le rythme des dépenses d’investissement des infrastructures d’IA et l’avancement de la commercialisation, ainsi que les indications de la direction concernant la performance sur l’année. Si le rapport parvient à démontrer que le flux de trésorerie opérationnel de Starlink est suffisant pour couvrir les dépenses massives de développement de Starship et les infrastructures d’IA, cela pourrait apporter un soutien de base à la logique de valorisation.
Quelles trajectoires possibles pour la suite ?
Compte tenu de la structure actuelle du marché, plusieurs scénarios pourraient se dessiner pour la suite de SpaceX.
- **Un rapport supérieur aux attentes combiné à une digestion stable des actions déblocables.** Si le rapport du 4 août montre une forte croissance des revenus, une amélioration continue de la marge brute de Starlink, et que la direction fournit une voie claire de conversion en trésorerie, les achats du marché pourraient suffire à absorber les actions nouvellement disponibles. Dans ce scénario, le cours pourrait se stabiliser autour des niveaux actuels et progressivement se redresser. Parmi les 32 analystes qui suivent le titre, 27 maintiennent encore une recommandation « Acheter », avec un objectif de cours moyen qui implique environ 86% d’espace de hausse par rapport au niveau actuel. Morgan Stanley a donné un objectif de 300 dollars, et le plus optimiste Raymond James a même fixé un objectif à 800 dollars.
- **Un rapport en dessous des attentes combiné à une pression à la vente liée au déblocage.** Si le rapport ne parvient pas à atteindre les attentes du marché — par exemple ralentissement de la croissance des utilisateurs de Starlink, reconnaissance des revenus de location de capacités d’IA inférieure aux attentes, ou relèvement supplémentaire des prévisions de dépenses d’investissement — la faiblesse des fondamentaux, combinée à la double pression exercée par plus de mille milliards de dollars d’actions supplémentaires déblocables, pourrait continuer de peser sur le cours. Côté baissier, les objectifs de cours vont jusqu’à une fourchette de 30 à 115 dollars.
- **Un lancement réussi du Starship entraîne une réparation de la dynamique émotionnelle.** La tentative de lancement du Starship du 23 juillet constitue le catalyseur technique le plus important des dernières périodes. Si le lancement réussit et que la mission de déploiement des satellites est menée à bien, cela aura un effet positif sur le sentiment du marché. Toutefois, une seule réussite de lancement ne suffit pas, à elle seule, à corriger fondamentalement le décalage entre valorisation et fondamentaux ; le marché a besoin de percées techniques continues et de preuves de commercialisation.
Quel que soit le scénario qui se matérialise, au cours des prochains mois, SpaceX restera au centre d’une bataille autour de deux thèmes : « digestion de la valorisation » et « libération de l’offre ». Les données historiques montrent que, parmi les 10 plus grandes méga-IPO mondiales en termes de collecte de fonds, la plupart ont connu une montée puis un repli dès les premiers temps après la cotation. Après l’introduction en bourse de Meta en 2012, le cours a chuté jusqu’à près de 50%, et il a fallu 14 mois pour revenir au-dessus du prix d’émission. La capacité de SpaceX à emprunter un chemin de correction similaire dépend du fait que ses fondamentaux parviennent à tenir durablement les attentes de long terme du marché.
FAQ
Q : De combien le cours actuel de SpaceX a-t-il baissé par rapport au prix d’IPO ?
A : Au 23 juillet 2026 à la clôture, SpaceX cote 115,26 dollars, soit une baisse d’environ 14,6% par rapport au prix d’émission de 135 dollars.
Q : De combien le cours de SpaceX s’est-il replié depuis son plus haut ?
A : En prenant le plus haut intraday du 16 juin à 225,64 dollars, le repli cumulé est d’environ 48,9%, soit tout près d’une division par deux.
Q : Quelle taille ont les positions short de SpaceX ?
A : D’après S3 Partners, environ 206 millions d’actions de SpaceX sont actuellement vendues à découvert, soit environ 32% des actions en circulation effectivement négociées, pour une position short nominale d’environ 25 milliards de dollars.
Q : Quand les actions de SpaceX seront-elles déblocquées ? Et quelle sera la taille du déblocage ?
A : Le premier lot de jusqu’à 911,5 millions d’actions détenues par des initiés sera libéré le 6 août (le deuxième jour de cotation après la publication des résultats), ce qui représente une capitalisation d’environ 105,1 milliards de dollars selon le cours actuel.
Q : Quand SpaceX publiera-t-elle son premier rapport financier ?
A : SpaceX publiera son rapport financier du deuxième trimestre 2026 le 4 août 2026, après la clôture des marchés américains.
Q : La valorisation de SpaceX est-elle raisonnable ?
A : Même après un repli marqué, le ratio cours/ventes de SpaceX reste d’environ 83x. Les baissiers estiment que la juste valeur se situe autour de 62 à 63 dollars ; les haussiers parient sur le potentiel de croissance à long terme de l’économie spatiale et de l’IA, avec des objectifs de cours allant de 190 à 800 dollars.
Q : Quel impact l’essai de vol du Starship a-t-il sur le cours ?
A : Le 16 juillet, la 13e tentative d’essai de vol du Starship a été interrompue en raison d’une panne de moteurs, devenant l’un des déclencheurs directs de la baisse du cours. SpaceX a retenté un lancement le 23 juillet ; le résultat aura une incidence sur le sentiment du marché à court terme.
