Étude de Stanford : des marchés de prédiction Bitcoin sur 5 minutes permettent la manipulation

Des chercheurs de l’université Stanford et de l’université de gestion de Singapour ont constaté que les marchés de prédiction Bitcoin de Polymarket, avec un horizon de cinq minutes, créent des incitations pour les traders à manipuler le prix spot juste avant la clôture. L’étude a examiné des contrats introduits en juillet 2024, dans lesquels les traders parient sur le fait que le prix du Bitcoin finira au-dessus ou en dessous d’un niveau prédéterminé après cinq minutes. Comme les contrats sont réglés à partir d’alimentations de prix Chainlink, basées sur le prix du Bitcoin à la fin de chaque fenêtre de trading, les traders ont intérêt à influencer le marché spot immédiatement avant le règlement. Les chercheurs estiment que ce comportement a transféré environ 1,28 million de dollars de traders ordinaires vers des manipulateurs pendant la période étudiée. Les résultats interviennent alors que les marchés de prédiction affichent des volumes de trading records en juin, portés par l’élargissement de la Coupe du monde de la FIFA 2026, tout en faisant face à un contrôle judiciaire croissant de la part d’États américains et de la Commodity Futures Trading Commission concernant l’autorité juridictionnelle.

Study Finds Sharp Order Flow Increases Before Settlement

En analysant l’activité de trading avant et après que Polymarket a introduit ces contrats en juillet 2024, les chercheurs ont observé des hausses marquées des flux d’ordres sur le marché spot du Bitcoin juste avant le règlement, suivies de retournements de prix rapides, cohérents avec une manipulation du prix de règlement. L’étude a examiné des contrats dans lesquels les traders parient sur le fait que le prix du Bitcoin finira au-dessus ou en dessous d’un niveau prédéterminé après cinq minutes.

Researchers Propose Longer Settlement Windows as Solution

L’étude estime qu’allonger la durée des contrats de cinq minutes à 15 minutes a largement éliminé l’effet. Les chercheurs indiquent que les résultats ne montrent pas que les marchés de prédiction sont, en soi, vulnérables à la manipulation, arguant plutôt que la conception du règlement peut réduire le risque. Ils citent des fenêtres de règlement plus longues et des méthodes de tarification alternatives, comme les prix moyens pondérés dans le temps, comme solutions possibles. Le papier souligne que des bourses traditionnelles, dont Nasdaq et Cboe, ont proposé des contrats sur des événements liés aux prix des actifs, ce qui rend la conception des contrats un élément de plus en plus important à mesure que les marchés de prédiction s’étendent vers des marchés financiers réglementés.

World Cup Drives Prediction Market Volumes to Record Levels in June

Les marchés de prédiction ont publié des volumes de trading records en juin, l’élargissement de la Coupe du monde de la FIFA 2026 ayant alimenté l’activité dans l’ensemble du secteur. D’après des données de DefiLlama, Kalshi a traité environ 9,4 milliards de dollars de volume de trading sur le mois, tandis que Polymarket International a géré environ 4,3 milliards de dollars. Les marchés de vainqueur de Coupe du monde des plateformes ont depuis généré plus de 5,4 milliards de dollars de volume de trading combiné : Polymarket a traité environ 4,25 milliards de dollars et Kalshi environ 1,2 milliard de dollars, selon les données des deux plateformes.

US States and CFTC Dispute Jurisdictional Authority

La croissance du secteur s’est accompagnée d’un contrôle judiciaire croissant. Plusieurs États américains ont contesté cette année des entreprises, dont Kalshi et Polymarket, tandis que la Commodity Futures Trading Commission a soutenu que les contrats sur des événements réglementés au niveau fédéral relèvent de sa « juridiction exclusive », plutôt que des lois d’États sur les jeux d’argent. Le différend progresse désormais devant les tribunaux fédéraux, et des observateurs juridiques ont indiqué que des décisions d’appel contradictoires pourraient finalement amener la Cour suprême des États-Unis à trancher si les États ou la CFTC ont l’autorité principale sur les marchés de prédiction.

FAQ

Comment les traders ont-ils manipulé les contrats Bitcoin à cinq minutes de Polymarket ?

Les traders ont influencé le prix spot du Bitcoin immédiatement avant la fin de la fenêtre de règlement de cinq minutes. L’étude a constaté des hausses marquées des flux d’ordres sur le marché spot juste avant le règlement, suivies de retournements de prix rapides, transférant environ 1,28 million de dollars de traders ordinaires vers des manipulateurs pendant la période étudiée.

Quelles solutions les chercheurs de Stanford ont-ils proposées pour empêcher la manipulation ?

Les chercheurs ont constaté que l’allongement de la durée des contrats de cinq minutes à 15 minutes a largement éliminé l’effet de manipulation. Ils ont également pointé des méthodes de tarification alternatives, comme les prix moyens pondérés dans le temps, comme solutions potentielles pour réduire le risque de manipulation du prix de règlement.