La baisse du ratio Bitcoin à l’or de 50 % en 2025 : voici la raison

Le ratio Bitcoin à l’or, qui met en évidence le nombre d’onces d’or nécessaires pour acheter un Bitcoin, est revenu à 20 onces par Bitcoin, en baisse d’environ 50 % par rapport à environ 40 onces en décembre 2024. Plutôt qu’un effondrement de la demande pour le Bitcoin ( $BTC ), ce changement radical a inversé le système économique global unique de 2025, où la performance des actifs en or a surpassé celle des actifs cryptographiques.
Pourquoi l’or ( $XAUT ) a dominé la demande de conservation de la valeur en 2025
L’or a mené la demande mondiale de conservation de la valeur en 2025, enregistrant une hausse depuis le début de l’année (YTD) de 63 %, dépassant 4000 dollars l’once au quatrième trimestre. Ce qui rend cette hausse remarquable, c’est qu’elle s’est produite malgré des conditions monétaires restrictives.
Cette hausse s’est produite alors que les taux d’intérêt américains sont restés restrictifs pendant la majeure partie de l’année, la Réserve fédérale n’ayant réduit son taux directeur qu’en septembre. Historiquement, on aurait prévu que cela pèse sur les actifs sans rendement, mais l’or a connu une progression spectaculaire, soulignant un changement structurel dans la demande.
Les banques centrales ont été au cœur de ce mouvement. Les achats du secteur officiel mondial ont atteint 254 tonnes jusqu’en octobre, dirigés par la Banque nationale polonaise, qui a ajouté 83 tonnes. Parallèlement, les avoirs des fonds négociés en or (ETFs) mondiaux ont augmenté de 397 tonnes au premier semestre 2025, atteignant un sommet historique de 3 932 tonnes en novembre.
C’était une inversion significative du schéma de flux sortant de 2023. Ces flux ont eu lieu malgré des rendements réels de 1,8 % sur les marchés développés au deuxième trimestre, période durant laquelle l’or a continué de progresser de 23 %, indiquant une déconnexion claire de sa relation inverse traditionnelle avec les rendements.
L’incertitude élevée a renforcé l’attrait de l’or. L’indice de volatilité (VIX) a en moyenne été de 18,2 en 2025, en hausse par rapport à 14,3 en 2024, et les indicateurs de risque géopolitique ont augmenté de 34 % en glissement annuel. Le bêta des actions par rapport à l’or a diminué à -0,12, son niveau le plus bas depuis 2008, confirmant la demande à la fois comme couverture contre le risque et comme allocation à long terme.
Ainsi, grâce à des conditions financières américaines restrictives et à un report de l’assouplissement politique, l’or a été davantage considéré comme une couverture contre l’inflation et comme une garantie pour un portefeuille diversifié en 2025.
Pourquoi le Bitcoin a-t-il pris du retard par rapport à l’or en termes relatifs
Le Bitcoin a enregistré de fortes performances tout au long de 2025, atteignant six chiffres et profitant de la demande pour les fonds négociés en Bitcoin (ETF) spot. Cependant, par rapport à l’or, le Bitcoin a pris du retard, car les conditions de demande se sont affaiblies au second semestre.
Les ETF Bitcoin spot ont connu un élan initial fort, avec une augmentation des actifs sous gestion (AUM) passant de $120 milliard en janvier à un pic de $152 milliard en juillet 2025. Depuis lors, les actifs ont diminué de manière constante pour atteindre environ $112 milliard au cours des cinq mois suivants, reflétant des flux sortants nets lors de la baisse des prix et un ralentissement dans la constitution de nouveaux capitaux. Cela contraste avec les flux continus vers les fonds en or durant la même période.
Les données de la chaîne indiquent également une distribution. Selon Glassnode, la réalisation de profits par les portefeuilles à long terme (LTH) a dépassé 1 milliard par jour en moyenne sur sept jours pendant la majeure partie de juillet, représentant l’une des plus grandes phases de prise de bénéfices jamais enregistrées.
Alors que les profits réalisés se sont modérés en août, les ventes ont repris plus tard dans l’année. En octobre, les portefeuilles à long terme ont vendu environ 300 000 Bitcoin, pour une valeur de $1 milliard, ce qui constitue l’une des distributions les plus agressives de portefeuilles à long terme depuis décembre 2024. En conséquence, l’offre de portefeuilles à long terme est passée de 14,8 millions de Bitcoin le 18 juillet à environ 14,3 millions actuellement.
La hausse des rendements réels durant la majeure partie de 2025 a augmenté le coût d’opportunité de détenir du Bitcoin, tout en maintenant une corrélation relativement élevée avec les actions. L’or, quant à lui, a bénéficié de la demande en tant que refuge sûr et réserve de valeur. Cette divergence explique la contraction du ratio Bitcoin à l’or, reflétant une réévaluation périodique plutôt qu’un effondrement structurel de la thèse Bitcoin à long terme.