Marge EBITDA que Buffett craint, ce que les investisseurs doivent savoir

Plusieurs grands investisseurs mondiaux sont séduits par le chiffre EBITDA dans l’analyse d’une entreprise, mais “Papi Money” Warren Buffett voit les choses différemment. Il considère que ce chiffre présente des problèmes profonds. Cela ne signifie pas que l’EBITDA est inutile, mais qu’il est utilisé sur une ligne de crête comme un œuf de taureau.

Pourquoi Buffett n’aime pas l’EBITDA

Warren Buffett souligne souvent que l’EBITDA évite les coûts importants que l’entreprise doit réellement payer, tels que les intérêts, les impôts, la dépréciation et l’amortissement. Ces éléments ne sont pas fictifs ; ce sont des coûts réels que l’entreprise doit accumuler à partir de ses opérations. En les excluant, vous ne voyez pas la santé financière globale.

De plus, le chiffre EBITDA peut être ajusté et souvent utilisé pour masquer la vérité. Les entreprises qui créent des pertes, comme Tesla ou diverses start-up en phase de croissance, ont tendance à gonfler leur EBITDA pour éviter que le public ne s’inquiète.

Qu’est-ce que l’EBITDA exactement ?

Avant de critiquer, il faut comprendre ce que signifie l’EBITDA : Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization — “Bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement”.

En termes simples, c’est la trésorerie générée par l’activité principale, sans déduire les coûts supplémentaires. C’est là que Buffett voit une image plus claire.

Calcul simple de l’EBITDA

Si vous souhaitez connaître l’EBITDA d’une entreprise, utilisez cette formule :

EBITDA = Résultat avant impôts + Charges financières + Dépréciation + Amortissement

ou :

EBITDA = EBIT + Dépréciation + Amortissement

Exemple concret : La société THAI PRESIDENT FOODS en 2563 (2020) a les chiffres suivants :

• Résultat avant impôts : 5 997 820 107 THB
• Charges financières : 2 831 397 THB
• Dépréciation : 1 207 201 652 THB
• Amortissement : 8 860 374 THB

EBITDA = 5 997 820 107 + 2 831 397 + 1 207 201 652 + 8 860 374 = 7 216 713 530 THB

EBITDA vs Résultat opérationnel : quelle différence ?

Comparer ces deux chiffres aide à comprendre ce qui préoccupe Buffett :

EBITDA ne déduit pas les coûts comme les intérêts, les impôts, la dépréciation et l’amortissement, ce qui donne un chiffre plus élevé.

Résultat opérationnel déduit tous ces coûts et donne une image plus réaliste du profit opérationnel.

Autre exemple :

• Le résultat opérationnel doit déduire tout ce qui concerne l’activité.
• L’EBITDA ne fait que rajouter certains éléments.

C’est pourquoi Buffett considère que l’EBITDA peut créer des illusions.

Quelle marge EBITDA est considérée comme bonne ?

La marge EBITDA mesure la capacité d’une entreprise à transformer ses revenus en bénéfice avant coûts exceptionnels :

Marge EBITDA = (EBITDA / Revenus totaux) × 100

Une marge EBITDA saine doit dépasser 10 %. Plus elle est élevée, mieux l’entreprise contrôle ses coûts. Mais attention : une marge élevée ne signifie pas que l’entreprise a suffisamment de cash, car certains coûts ne sont pas comptabilisés.

Pour utiliser l’EBITDA correctement

1. Sur le court terme : L’EBITDA est utile pour voir si l’entreprise peut rembourser ses dettes, mais pas pour une analyse à long terme, car la dépréciation est une dépense réelle.

2. Pas le seul indicateur : Les investisseurs intelligents ne se basent pas uniquement sur l’EBITDA. Il faut aussi regarder le Net Income, qui reflète mieux la réalité.

3. Attention à la vantardise : Les start-up et entreprises en croissance aiment mettre en avant leur EBITDA, tout en restant silencieuses sur leurs pertes.

Précautions profondes

Chiffres ajustés : Étant donné qu’il est possible de rajouter certains éléments, l’EBITDA peut être manipulé en modifiant la méthode de calcul de la dépréciation ou la gestion de la dette.

Ne reflète pas la trésorerie réelle : Même si l’EBITDA prétend représenter “l’argent liquide”, il ne prend pas en compte les coûts réels à payer. Une entreprise en perte peut afficher un EBITDA élevé, mais cela ne signifie pas qu’elle est en bonne santé.

Ne montre pas la capacité réelle : L’EBITDA ignore la structure du capital, les actifs et la liquidité, ce qui rend difficile d’évaluer la pérennité de l’entreprise.

Ce qu’il faut retenir

L’EBITDA (Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization) est utile pour comparer la capacité à générer des profits dans une même industrie, mais Warren Buffett et d’autres investisseurs chevronnés ne s’y fient pas entièrement.

En réalité, l’EBITDA revient à regarder une maison en cachant la fissure avec un rideau. Cela ne signifie pas que la fissure disparaît. Il faut se rappeler que la dépréciation, les intérêts et les impôts sont des coûts réels à payer.

Pour prendre une bonne décision d’investissement, il faut examiner la marge EBITDA ainsi que d’autres chiffres comme le Net Income, le flux de trésorerie et le ratio d’endettement. Cela vous donnera une vision complète de l’entreprise, comme Buffett l’approuverait.