Après la hausse des taux de la Banque du Japon, le yen change de tendance, les attentes de hausse des taux en 2026 évoluent

La réunion de politique monétaire de la Banque du Japon du 19 décembre a entraîné un changement de politique, mais la réaction du marché a été inattendue. La banque centrale a augmenté le taux d’intérêt de référence de 25 points de base à 0,75 %, atteignant ainsi un sommet depuis 1995, mais le yen s’est ensuite trouvé sous pression face au dollar américain, avec un espace de hausse limité.

Signal insuffisant de la politique de la banque centrale, attentes du marché déçues

Les déclarations du gouverneur Ueda lors de la conférence de presse après la réunion ont suscité des interprétations divergentes sur le marché. La banque centrale a confirmé dans son communiqué qu’elle continuerait à relever les taux si les perspectives économiques et inflationnistes restaient conformes aux attentes, mais elle a peu précisé le calendrier et l’ampleur de ces hausses. Le gouverneur Ueda a souligné qu’il était difficile de prévoir à l’avance le niveau neutre des taux d’intérêt, tout en laissant une marge de révision pour la fourchette estimée du taux neutre (1,0 % à 2,5 %). Cette orientation prospective vague a introduit une incertitude quant à la trajectoire future de la politique de la banque centrale.

Différences dans la perception de l’écart de taux et des flux étrangers comme facteurs déterminants du taux de change

Felix Ryan, stratégiste chez ANZ Bank, a indiqué que la principale raison de l’augmentation de la paire USD/JPY réside dans l’environnement de différentiel de taux. Bien que la Banque du Japon ait lancé un cycle de hausse des taux, la Réserve fédérale américaine maintient une politique accommodante, ce qui continue d’élargir l’écart de taux entre les deux pays et exerce une pression sur le yen. Il est prévu qu’en 2026, la Banque du Japon poursuivra ses hausses de taux, mais la configuration de l’écart de taux ne changera pas fondamentalement à court terme, avec une projection de la paire USD/JPY atteignant 153 d’ici la fin de l’année.

Masahiko Loo, stratégiste chez State Street, a ajouté que la tendance de la Fed, combinée à la demande accrue des institutions japonaises pour couvrir leurs positions en devises depuis des niveaux historiquement bas, a renforcé la tendance haussière du dollar. L’institution maintient un objectif à moyen terme pour USD/JPY entre 135 et 140, reflétant la faiblesse structurelle du yen face à la perspective de hausses de taux.

Divergences dans la perception du rythme de hausse des taux

Les données du marché des swaps sur indice de overnight montrent que la majorité des traders anticipent que la Banque du Japon portera ses taux à 1,00 % d’ici le troisième trimestre 2026. Nomura Securities a souligné que pour générer une véritable anticipation hawkish, la banque centrale doit donner des signaux plus clairs — par exemple, indiquer qu’une nouvelle hausse pourrait intervenir avant avril 2026. En l’absence de telles indications précises, il sera difficile pour le gouverneur de la banque centrale de modifier les attentes du marché concernant le taux terminal.

Perspectives et risques

La prévision de l’évolution du yen est confrontée à plusieurs variables. D’un côté, le cycle de hausse des taux de la banque centrale a déjà commencé, mais de l’autre, la structure de l’écart de taux, l’environnement politique mondial, la demande de couverture des investisseurs, etc., influencent également la trajectoire du taux de change. Les attentes du marché concernant une hausse continue des taux par la Banque du Japon en 2026 sont déjà largement intégrées, et la performance future dépendra de la capacité de la banque centrale à dépasser ces attentes ou de changements dans l’environnement externe. Dans le contexte actuel de signaux de politique relativement modérés, la tendance à la faiblesse du yen pourrait se poursuivre à court terme.