La pénurie d'approvisionnement en cacao africain déclenche une reprise des prix face à une demande mondiale faible

Les contrats à terme sur le cacao ont rebondi fortement à la fin février, grâce à une confluence de contraintes d’offre et de conditions de dollar plus faibles, soutenant les prix dans les principaux centres de négociation. Le contrat de mars sur ICE New York a augmenté de 147 points, soit 3,50 %, tandis que le contrat de Londres a gagné 73 points, soit 2,43 %, signalant un regain d’intérêt pour l’achat après que de récentes baisses importantes ont poussé les prix à leur niveau le plus bas depuis près de deux ans. Ce rallye a marqué une inversion critique pour une matière première qui avait subi une pression de vente incessante au cours des semaines précédentes.

Les producteurs d’Afrique de l’Ouest réduisent leurs expéditions face à la pression économique

La reprise des prix a été soutenue par une stratégie délibérée de gestion de l’offre par les producteurs africains de cacao confrontés à une compression des marges sans précédent. La Côte d’Ivoire, qui représente environ 40 % de la production mondiale de cacao, a expédié 1,20 million de tonnes métriques (MMT) vers les ports durant l’année de commercialisation d’octobre 2025 à janvier 2026 — une baisse de 3,2 % par rapport à 1,24 MMT durant la même période de l’année précédente. Ces données reflètent une décision stratégique des agriculteurs africains de réduire leurs ventes à des niveaux de prix déprimés, en conservant des stocks dans l’espoir d’une amélioration des conditions du marché.

La rétention des approvisionnements en cacao par les producteurs africains représente une réponse calculée à une tarification insoutenable. Le Nigeria, cinquième plus grand producteur mondial de cacao, a vu ses exportations de novembre chuter de 7 % en glissement annuel à 35 203 tonnes métriques. En regardant vers l’avenir, l’Association du cacao du Nigeria prévoit que la production nationale pour 2025/26 se contractera de 11 % en glissement annuel pour atteindre 305 000 MMT, contre une estimation de 344 000 MMT pour la campagne en cours — une réduction significative qui resserrera encore davantage la disponibilité de l’offre africaine sur le marché mondial.

La demande mondiale de cacao reste faible malgré la reprise des prix

Le soutien de l’offre aux prix a été partiellement compensé par une faiblesse persistante de la demande de la part des fabricants de chocolat et confiseurs. Barry Callebaut AG, le plus grand producteur mondial de chocolat en vrac, a rapporté une chute spectaculaire de 22 % du volume de ventes dans sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre, attribuant explicitement cette baisse à « une demande de marché négative et à une priorisation du volume vers des segments à plus forte rentabilité dans le cacao ». Cet avertissement d’un important transformateur a indiqué que des niveaux de prix élevés ont incité les consommateurs en aval à réduire leur utilisation de cacao ou à rechercher des ingrédients alternatifs.

Les données régionales de broyage ont renforcé l’image d’une demande en berne dans tous les grands centres de consommation. L’European Cocoa Association a rapporté que le broyage européen de cacao au quatrième trimestre a chuté de 8,3 % en glissement annuel à 304 470 tonnes métriques — nettement plus que la baisse attendue de 2,9 % et marquant le volume le plus faible du quatrième trimestre en 12 ans. L’Asian Cocoa Association a signalé une faiblesse comparable, avec une baisse de 4,8 % en glissement annuel à 197 022 tonnes métriques pour le Q4. Même l’Amérique du Nord a montré une résilience minimale, avec la National Confectioners Association rapportant que le broyage nord-américain du Q4 a augmenté de seulement 0,3 % en glissement annuel à 103 117 tonnes métriques.

Perspectives de récolte africaines en amélioration, apportant un optimisme à long terme

Malgré les défis de la demande à court terme, des conditions de croissance favorables dans les principales régions productrices de cacao en Afrique de l’Ouest ont renforcé les attentes pour la saison de récolte de février-mars. Le Tropical General Investments Group a récemment noté que les conditions météorologiques en Côte d’Ivoire et au Ghana restent favorables, avec des agriculteurs rapportant des cabosses de cacao plus grosses et en meilleure santé par rapport à la même période l’année dernière. L’amélioration dépasse les observations des agriculteurs : Mondelez, un leader de la fabrication de chocolat, a indiqué que le dernier comptage de cabosses dans les régions de culture en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne quinquennale et dépasse de manière significative la récolte de l’année précédente, signalant un développement robuste des cultures dans les territoires de cacao africains.

La récolte de la principale récolte en Côte d’Ivoire a commencé, et le sentiment des producteurs concernant à la fois le volume et la qualité reste positif. Cette reprise de l’offre africaine, cependant, intervient après une période de déficits sévères. En mai, l’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a révisé son déficit pour 2023/24 à -494 000 tonnes métriques — le plus grand déficit en plus de 60 ans — en raison d’une baisse de 12,9 % de la production en glissement annuel, qui a ramené la production à seulement 4,368 MMT.

Dynamique des stocks et réévaluation de l’offre mondiale

Les mouvements récents des stocks aux États-Unis ont envoyé des signaux mitigés pour les perspectives de prix. Les stocks de cacao surveillés par ICE, détenus dans les ports américains, ont atteint un niveau bas de 10,25 mois, à 1 652 105 sacs, le 26 décembre, mais ont ensuite rebondi à 1 752 451 sacs début janvier — un niveau proche des plus hauts de deux mois. Cette reprise des stocks, bien que baissière d’un point de vue technique, reflète la forte hausse des arrivages de cacao antérieure, alors que les acteurs du marché anticipaient de nouvelles baisses de prix.

Soutenant le changement structurel vers des approvisionnements plus serrés, l’ICCO a fortement révisé à la baisse son estimation du surplus mondial pour 2024/25, à 49 000 tonnes métriques, le 28 novembre — une réduction spectaculaire par rapport à son estimation précédente de 142 000 tonnes. L’organisation a également abaissé ses prévisions de production mondiale de cacao pour 2024/25 à 4,69 MMT, contre une estimation précédente de 4,84 MMT. Néanmoins, l’estimation du 19 décembre de l’organisation d’un surplus de 49 000 tonnes métriques pour 2024/25 marque une étape importante : le premier surplus en quatre ans, après les déficits catastrophiques des deux campagnes précédentes. La production mondiale de cacao pour 2024/25 est désormais estimée à 4,69 MMT, soit une augmentation de 7,4 % en glissement annuel, soulignant la reprise de la production africaine.

Rabobank, dans son analyse indépendante, a également réduit sa projection de surplus mondial pour 2025/26 à 250 000 tonnes métriques, contre 328 000 tonnes métriques en novembre, confirmant que le marché international anticipe un resserrement progressif alors que les producteurs africains normalisent leur production après la décennie précédente de défis d’approvisionnement.

La combinaison de la réduction des expéditions africaines, de la faiblesse de la demande mondiale et de la stabilisation des niveaux de production a créé un environnement où les prix ont trouvé un soutien malgré des conditions de surapprovisionnement structurel. À mesure que les agriculteurs africains gagnent en confiance quant à la qualité et à la taille des récoltes, et que les fabricants mondiaux de chocolat réajustent leurs stratégies d’approvisionnement en fonction des niveaux de prix actuels, le marché se trouve à un point de transition critique où les décisions d’offre africaines et les tendances de la demande mondiale détermineront finalement la trajectoire des prix du cacao jusqu’au milieu de l’année.