Comment les dernières opérations de Warren Buffett reflètent l'évolution de sa stratégie d'investissement

Warren Buffett a marqué le portefeuille de Berkshire Hathaway avant de démissionner de ses fonctions de PDG au début de 2026, en déployant 6,4 milliards de dollars dans six nouvelles actions américaines au cours du troisième trimestre 2025. Cette collection de choix boursiers raconte une histoire intéressante sur la façon dont même les investisseurs légendaires s’adaptent au paysage difficile du marché actuel, où la recherche d’une véritable valeur est devenue de plus en plus elusive. Selon le dépôt 13F de Berkshire auprès de la Securities and Exchange Commission, ces transactions révèlent un mélange de secteurs et de profils d’entreprises qui illustrent l’approche pragmatique de Buffett en matière d’allocation de capital.

Le contexte plus large est important ici : Berkshire Hathaway a vendu plus d’actions qu’elle n’en a achetées pendant douze trimestres consécutifs, reflétant la difficulté à identifier des points d’entrée attractifs dans l’environnement actuel. Pourtant, malgré cette posture prudente, l’équipe d’investissement de Buffett a identifié six opportunités à poursuivre. Comprendre chacune de ces positions et la logique qui les sous-tend offre un aperçu précieux sur la façon dont les investisseurs institutionnels envisagent la valeur en 2025 et au-delà.

Les Six Nouvelles Positions : Un Regard Plus Approfondi sur les Choix d’Actions de Warren Buffett

Berkshire a effectué des ajouts significatifs à son portefeuille au cours du troisième trimestre, y compris des mouvements inattendus qui s’écartent du manuel traditionnel du conglomérat. Les transactions allaient de nouvelles positions à des augmentations de participations dans des holdings existantes :

Nouvelles Entrées et Augmentations de Participations :

• Alphabet (NASDAQ : GOOG/GOOGL) : 17,8 millions d’actions acquises en tant que nouvelle position
• Chubb Limited (NYSE : CB) : 4,3 millions d’actions supplémentaires ajoutées à la participation existante
• Domino’s Pizza (NASDAQ : DPZ) : 348 000 actions achetées
• Lamar Advertising : 32 603 actions acquises
• Lennar Corporation : 2 007 actions supplémentaires (Classe A et Classe B combinées)
• Sirius XM Holdings (NASDAQ : SIRI) : 5 millions d’actions ajoutées

Deux de ces choix se démarquent par leur cohérence : Domino’s et Sirius XM ont reçu des injections de capital régulières de la part de Berkshire depuis des années. Ce trimestre marque la cinquième période consécutive d’augmentation de la détention de Domino’s, ce qui témoigne de la confiance dans la position concurrentielle de la chaîne de pizzas. Au troisième trimestre 2025, une croissance des ventes comparables de 5,2 % a montré pourquoi Buffett revient toujours à ce nom — ses pairs dans l’industrie de la restauration peinent à générer des taux de croissance comparables.

Sirius XM présente une narration différente. Le service de radio par satellite fait face à une forte concurrence des plateformes de streaming, mais il maintient une base d’abonnés fidèle renforcée par son intégration avec les ventes de véhicules neufs. Avec la majorité des revenus provenant des abonnements plutôt que de la publicité, l’entreprise génère des flux de trésorerie prévisibles — une caractéristique que Buffett valorise énormément. Le ratio cours/bénéfice futur de l’action inférieur à 7 explique la poursuite de l’accumulation par l’équipe.

Chubb représente un retour aux racines assurantielles de Berkshire. L’assureur international de biens et de responsabilité possède l’échelle et la position sur le marché pour souscrire des risques commerciaux mondiaux complexes que de plus petits concurrents ne peuvent gérer — une véritable barrière concurrentielle que Buffett apprécie depuis longtemps dans le secteur de l’assurance.

Pourquoi Alphabet Émerge comme la Transaction la Plus Intrigante Récente de Warren Buffett

Parmi ce quatuor de transactions, Alphabet mérite une attention particulière, notamment parce qu’elle représente un investissement atypique de Warren Buffett. L’Oracle d’Omaha a historiquement maintenu une certaine scepticisme envers les entreprises technologiques, ce qui a conduit de nombreux analystes à spéculer qu’un des gestionnaires d’investissement de Berkshire orchestrerait cet achat en particulier. Cependant, Buffett a à plusieurs reprises exprimé son admiration pour le modèle économique de Google, et la position dans Alphabet en est la démonstration.

La Force Durable du Cœur de Métier de Google :

Le moteur de recherche de Google fonctionne comme une source de revenus fiable, générant des profits constants à haute marge. Lorsque les chatbots d’intelligence artificielle ont émergé comme une menace potentielle pour cette activité, beaucoup craignaient que des alternatives alimentées par l’IA ne perturbent la publicité sur la recherche. La réponse de la direction s’est avérée habile : ils ont intégré directement les capacités d’IA dans la recherche elle-même, améliorant l’engagement des utilisateurs tout en maintenant l’efficacité de la monétisation publicitaire. La fonctionnalité « Aperçus IA » de Google illustre cette stratégie — fournir des résultats de recherche plus riches sans cannibaliser le modèle publicitaire.

Les résultats financiers parlent d’eux-mêmes. La croissance des revenus publicitaires de Google s’est accélérée à 15 % au dernier trimestre 2025, montrant que les inquiétudes concernant la disruption par l’IA étaient exagérées. Cette performance a permis à Alphabet de générer 73,5 milliards de dollars de flux de trésorerie disponibles sur les douze derniers mois, malgré des dépenses d’investissement importantes pour soutenir la division Google Cloud.

L’Opportunité Cloud et la Levier Opérationnelle :

Google Cloud représente un moteur de croissance secondaire avec des revenus en expansion d’environ 30 % par trimestre. Le carnet de commandes d’investissements engagés croît encore plus vite que le chiffre d’affaires actuel, indiquant une demande soutenue pour les services d’infrastructure IA. À mesure que la division se développe, les marges opérationnelles se compressent — un signe sain que les coûts fixes se répartissent sur une base de revenus en croissance. La marge opérationnelle de 24 % du dernier trimestre dans le segment cloud montre une amélioration de la rentabilité unitaire.

Rendement du Capital et Évaluation :

La combinaison de revenus de recherche à haute marge et de la croissance accélérée du cloud a permis à Alphabet de restituer du capital aux actionnaires via des rachats d’actions et des dividendes — des marques d’une entreprise capitalement efficace. Bien que le ratio cours/bénéfice futur de 29 soit supérieur aux niveaux payés probablement par Berkshire, il reste une rémunération raisonnable pour une entreprise montrant à la fois stabilité et potentiel de croissance.

Évaluer le Cas d’Investissement : Pourquoi Ces Transactions Comptent Aujourd’hui

Le schéma qui se dégage de ces transactions suggère une approche d’investissement basée sur la rareté et la sélectivité. La période de douze trimestres de ventes nettes de Berkshire reflète une exigence élevée pour de nouveaux investissements — lorsque la société déploie du capital, ces décisions ont du poids. Les achats de 2025 mettent en lumière trois thèmes d’investissement :

Persistance de la Valeur : Même dans des marchés prétendument surévalués, les entreprises avec de fortes positions concurrentielles, une génération de trésorerie prévisible et des vents favorables à long terme restent accessibles aux investisseurs disciplinés.

Diversification dans la Qualité : Ces transactions couvrent l’assurance, la franchise de pizzas, la radio par satellite, la publicité numérique et la construction résidentielle — suggérant que l’équipe de Buffett cherche la qualité dans des segments sous-estimés plutôt que de se concentrer sur des secteurs de croissance évidents.

Volonté de S’adapter : La position dans Alphabet, malgré une déviation du scepticisme traditionnel de Buffett envers la tech, montre une flexibilité intellectuelle. L’investissement reflète la reconnaissance que les entreprises technologiques dominantes avec un pouvoir de fixation des prix méritent d’être incluses dans tout portefeuille bien construit.

Les investisseurs envisageant de suivre les transactions récentes de Warren Buffett doivent comprendre que ces choix ont nécessité de la conviction dans un environnement qui a mis à l’épreuve la patience. Ces achats représentent les dernières grandes initiatives de Buffett en tant que PDG — une conclusion appropriée qui met en valeur à la fois la discipline pour éviter les opportunités médiocres et la sagesse pour reconnaître la véritable valeur lorsqu’elle apparaît. Reste à voir si ces transactions offriront les rendements exceptionnels qui ont façonné la carrière de Buffett, mais la logique derrière chaque position reflète une acuité d’investissement affinée au fil des décennies de décisions d’allocation de capital.