Comment la philosophie d'investissement de Warren Buffett a évolué : la sortie de Bank of America et le pari sur Domino's Pizza

L’héritage de Warren Buffett en tant que l’un des plus grands investisseurs de l’histoire s’étend sur environ six décennies, durant lesquelles sa gestion de Berkshire Hathaway a généré un rendement cumulé impressionnant de près de 6 100 000 % en actions de classe A — soit presque le double de la performance annualisée du S&P 500 depuis le milieu des années 1960. Pourtant, alors que le légendaire investisseur cédait son poste de PDG à la fin de 2025, en confiant la direction à Greg Abel, ses dernières années à la tête de l’entreprise ont révélé un changement frappant dans ses priorités d’investissement, offrant des leçons précieuses aux acteurs du marché.

Grâce aux dépôts de la Securities and Exchange Commission (SEC) via le formulaire 13F — des divulgations trimestrielles obligatoires qui révèlent les positions en actions des investisseurs institutionnels gérant 100 millions de dollars ou plus — nous pouvons voir précisément comment Buffett positionnait Berkshire Hathaway durant sa période de départ. Ces documents racontent une histoire fascinante : un retrait stratégique d’une position centrale détenue depuis des décennies, associé à une accumulation agressive d’une marque de consommation très appréciée.

La sortie stratégique : pourquoi la thèse d’investissement de Buffett sur Bank of America a changé

Pendant la majeure partie de la dernière décennie, Bank of America occupait une des trois premières positions dans le portefeuille de Berkshire Hathaway, représentant une relation remontant à août 2011, lorsque Berkshire a acheté des actions privilégiées dans l’institution. La logique d’investissement était solide. Les actions du secteur financier ont longtemps été le domaine préféré de Buffett, offrant des avantages naturels à travers les cycles économiques — puisque les phases d’expansion dépassent largement les récessions, les banques peuvent développer méthodiquement leurs portefeuilles de prêts tout en bénéficiant d’une croissance économique soutenue.

Bank of America, en particulier, possédait des caractéristiques que l’expert en investissement valorisait : une sensibilité exceptionnelle aux mouvements des taux d’intérêt. Lorsque la Réserve fédérale a poursuivi des hausses agressives des taux, de mars 2022 à juillet 2023, pour lutter contre l’inflation, le revenu net d’intérêt de BofA — la différence entre ce qu’elle gagne sur les prêts et ce qu’elle paie sur les dépôts — a bondi de façon spectaculaire. Cela faisait de cette position une stratégie élégante en lien avec la politique de la Fed et la croissance économique.

Pourtant, malgré ces avantages structurels, Buffett a orchestré la cession de 464 781 994 actions — environ 45 % de la position de Berkshire — entre le 17 juillet 2024 et le 30 septembre 2025. La prise de bénéfices a clairement joué un rôle. Avec l’administration Trump ayant réduit les taux d’imposition des sociétés, sécuriser ses gains est devenu stratégiquement avantageux, d’autant plus que Bank of America (aux côtés d’Apple) représentait une part importante des gains latents de Berkshire.

Cependant, cette décision d’investissement reflétait des considérations plus profondes. Lorsqu’il a constitué cette position en 2011, Bank of America se négociait à une décote de 68 % par rapport à la valeur comptable — une marge de sécurité exceptionnelle. En début 2026, l’action se négociait à une prime de 35 % par rapport à la valeur comptable. Bien que pas excessivement surévaluée, la marge de sécurité avait disparu. Pour un investisseur dont la règle d’or était d’acheter en dessous de la valeur intrinsèque, cette valorisation était simplement devenue moins attrayante.

De plus, Buffett anticipait probablement que la Réserve fédérale finirait par pivoter vers des baisses de taux. Pour une banque aussi sensible aux taux d’intérêt que Bank of America, un environnement de taux en baisse pose des défis plus importants que pour ses pairs, pouvant comprimer significativement la marge d’intérêt nette. Cette perspective prospective — une caractéristique de l’investissement sophistiqué — a peut-être penché la balance vers la sortie.

Construire la conviction : l’opportunité d’investissement consécutive de Buffett dans Domino’s Pizza

Alors que Berkshire Hathaway était un vendeur net d’actions pendant 12 trimestres consécutifs avant la retraite de Buffett, il a identifié des opportunités spécifiques dignes d’engagement. Aucune ne l’a captivé autant que Domino’s Pizza, qui est devenue la seule action qu’il a accumulée de manière régulière sur cinq trimestres avant son départ.

Le pattern d’achat témoigne d’une conviction forte :

• T3 2024 : 1 277 256 actions acquises
• T4 2024 : 1 104 744 actions acquises
• T1 2025 : 238 613 actions acquises
• T2 2025 : 13 255 actions acquises
• T3 2025 : 348 077 actions acquises

Au total, ces achats représentent environ 2 981 945 actions, soit une participation de 8,8 % dans le capital en circulation de Domino’s. Depuis son IPO en juillet 2004, l’action Domino’s a généré un rendement d’environ 6 700 %, y compris les dividendes — une performance qui demande une explication.

Trois facteurs ont animé l’intérêt d’investissement de Buffett. Premièrement, Domino’s a cultivé une fidélité client exceptionnelle grâce à la transparence et à l’authenticité. En 2009, face à des critiques sur la qualité des produits, la direction a lancé une campagne marketing remarquable, reconnaissant honnêtement les défauts et s’engageant à s’améliorer. Cette honnêteté a résonné auprès des consommateurs, créant une affinité de marque que ses concurrents ont du mal à égaler. Buffett comprenait intuitivement ce que confirment les recherches : la fidélité client représente une barrière concurrentielle intangible mais puissante.

Deuxièmement, l’entreprise a démontré une exécution disciplinée de ses initiatives stratégiques pluriannuelles. Plutôt que de gérer trimestre après trimestre, la direction de Domino’s fixe des objectifs ambitieux sur cinq ans. L’initiative actuelle, « Hungry for MORE », met l’accent sur le déploiement technologique et l’intégration de l’intelligence artificielle pour augmenter la vitesse de production et optimiser la chaîne d’approvisionnement, tout en responsabilisant les employés et en renouvelant les stratégies marketing. Cet investissement tourné vers l’avenir dans les capacités s’aligne avec la philosophie opérationnelle de Buffett.

Troisièmement, Domino’s possède un potentiel remarquable d’expansion internationale. La société a connu 31 années consécutives de croissance des ventes dans ses magasins à l’étranger jusqu’en 2024, démontrant que son modèle d’affaires transcende la géographie. Pour un mentor en investissement cherchant une exposition à une croissance séculaire au-delà des frontières américaines, cette trajectoire offrait des perspectives de création de valeur à long terme très attractives.

Ce que révèlent les dernières actions de Buffett sur l’investissement discipliné

L’évolution de ces transactions — réduire une position financière mature tout en construisant une position dans une franchise de consommation avec une option internationale — résume des principes d’investissement intemporels. Vendre lorsque les valorisations ont dépassé la marge de sécurité, même si l’entreprise reste saine. Allouer le capital à des entreprises à forte capacité de croissance durable et à des tendances de fond favorables. Prioriser la qualité de la gestion et la clarté stratégique. Exiger la fidélité client comme preuve du pouvoir de fixation des prix.

Ces mouvements soulignent que réussir en investissement dépasse les cycles de marché ou les actualités économiques. Cela exige la discipline de sortir des positions qui ne répondent plus à vos critères de valorisation, tout en ayant la conviction d’accumuler des parts dans des entreprises où les avantages concurrentiels et l’excellence managériale peuvent faire croître la valeur sur plusieurs décennies. Alors que Buffett se retire de la prise de décision quotidienne, ses dernières actions d’investissement offrent aux investisseurs une leçon magistrale en discipline d’allocation du capital.