Les graphiques UPS montrent 6,5 milliards de dollars de flux de trésorerie disponibles. Course : Sécurité des dividendes et préoccupations de croissance pour 2026

Les nouvelles prévisions financières de 2026 d’United Parcel Service (UPS) suscitent une attention importante sur le marché, le géant de la logistique projetant un flux de trésorerie disponible de 6,5 milliards de dollars — un chiffre qui couvre confortablement son engagement annuel de dividende de 5,4 milliards de dollars et suggère un soutien solide au rendement actuel de 6,3 %. Cependant, derrière ces chiffres principaux se cache une histoire opérationnelle plus complexe qui mérite une analyse attentive selon différents profils d’investisseurs.

L’équipe de direction de l’entreprise attribue cette projection de flux de trésorerie à trois leviers opérationnels interconnectés : une restructuration agressive des coûts, une monétisation sélective des actifs, et une réduction substantielle des dépenses d’investissement. Ensemble, ces facteurs dessinent le portrait d’une société naviguant un point d’inflexion critique entre la gestion de la génération de trésorerie à court terme et le positionnement pour une croissance durable à long terme.

Décryptage de la projection de 6,5 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible

L’optimisme de la direction d’UPS repose fortement sur la dynamique de restructuration de l’entreprise. La société a réalisé 3,5 milliards de dollars d’économies de coûts en 2025 et prévoit d’ajouter 3 milliards d’efficience opérationnelle tout au long de 2026. Ces réductions proviennent du retrait stratégique de l’entreprise de certaines activités logistiques à faible marge avec Amazon, un processus que la direction qualifie de « glidedown », consistant à réduire progressivement le volume Amazon de 50 % entre le début de 2025 et la mi-2026.

Cette restructuration a des implications importantes sur l’emploi : UPS a supprimé 48 000 postes en 2025, avec un plan de suppression supplémentaire de 30 000 en 2026. La consolidation des infrastructures accompagne ces réductions d’effectifs — 93 installations ont été fermées en 2025, et 24 autres sont prévues pour le premier semestre 2026. Toutes ces économies ne représentent pas nécessairement des améliorations structurelles permanentes ; une part significative reflète une baisse des coûts variables directement liée à la réduction du volume Amazon. La société anticipe que ces économies structurelles commenceront à se faire sentir de manière plus marquée à partir de la seconde moitié de 2026 et en 2027.

Trois piliers soutenant le flux de trésorerie de 2026

Cessions d’actifs et ventes immobilières

Une analyse plus fine des flux de trésorerie d’UPS en 2025 révèle une nuance importante : la société a généré 5,47 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible ajusté, mais ce chiffre inclut 700 millions de dollars issus des « produits de cessions d’immobilisations, de biens immobiliers et d’équipements ». Ce composant mérite une attention particulière — notamment, une transaction immobilière de 368 millions de dollars avec Fortress Investment Group en septembre 2025, portant sur des propriétés qui avaient été fermées lors de la restructuration.

Il est crucial de noter que la direction n’a pas communiqué de projections spécifiques concernant les produits de cessions immobilières contribuant aux prévisions de 2026. En excluant ces 700 millions de dollars de cessions de 2025, le flux de trésorerie opérationnel sous-jacent chute à 4,7 milliards de dollars — insuffisant pour couvrir le dividende de 5,4 milliards de dollars sans soutien supplémentaire. Cela suggère que des ventes d’actifs ponctuelles ont significativement contribué à la performance récente du flux de trésorerie, soulevant des questions sur la durabilité de telles transactions pour soutenir les paiements de dividendes futurs.

Stratégie de réduction des investissements en capital

Le second levier concerne une réduction importante des dépenses d’investissement. UPS a dépensé 3,7 milliards de dollars en 2025, mais prévoit de réduire cette dépense à 3 milliards en 2026 — soit une baisse d’environ 19 %. Le directeur financier Brian Dykes a indiqué lors de la présentation des résultats que, à mesure que le réseau devient plus efficace grâce à une consolidation continue, les besoins en maintenance des actifs tels que les véhicules diminuent en conséquence. La direction vise un capex d’environ 3,0 à 3,5 % du chiffre d’affaires à l’avenir.

Étant donné que le chiffre d’affaires prévu pour 2026 s’élève à 89,7 milliards de dollars, cette allocation de 3 milliards de dollars représente 3,3 % du chiffre d’affaires — conforme aux paramètres déclarés par la direction, mais marquant une déviation significative par rapport à l’historique. La société a également optimisé ses déploiements de capital en négociant des contrats de location pour 18 nouveaux avions Boeing 767 plutôt que de les acheter directement, ce qui permet de préserver la trésorerie tout en assurant la capacité nécessaire.

La question de la durabilité : au-delà de 2026

Bien que ces trois leviers permettent de générer le flux de trésorerie projeté de 6,5 milliards de dollars, des questions structurelles importantes émergent quant à la viabilité à long terme du dividende et au potentiel de croissance. Les cessions immobilières sont des événements limités — UPS ne peut pas compter indéfiniment sur la vente de biens immobiliers pour renforcer sa génération de trésorerie. Une fois la phase de restructuration terminée et la réduction du volume Amazon stabilisée, l’entreprise devra stimuler la croissance de ses revenus et ne pourra probablement pas maintenir un capex aussi faible par rapport au chiffre d’affaires.

La trajectoire actuelle de dépenses, à 3,3 % du chiffre d’affaires, contraste fortement avec les relations historiques entre capex et chiffre d’affaires, suggérant que l’entreprise opère temporairement dans une posture d’investissement faible. Cela pourrait s’avérer insuffisant lorsque des initiatives de croissance seront nécessaires. De plus, la perspective optimiste de la direction dans le secteur industriel semble en contradiction avec les commentaires plus prudents de pairs diversifiés comme 3M, ce qui crée une incertitude quant à l’environnement de demande global au-delà de 2026.

Le chiffre de 6,5 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible offre une marge de sécurité modérée au-dessus du dividende de 5,4 milliards — seulement 1,1 milliard de dollars de buffer. Cela limite la capacité à faire face à des défis opérationnels imprévus ou à une baisse des produits de cessions d’actifs, d’autant plus que la contribution des cessions immobilières pour 2026 reste non quantifiée.

Positionnement d’investissement : revenu versus croissance

Pour les investisseurs axés sur le revenu, privilégiant le rendement actuel et la préservation du capital, UPS présente un profil attractif. La direction a constamment réaffirmé son engagement en faveur du dividende, et la projection de 6,5 milliards de dollars sécurise suffisamment les paiements pour 2026 dans les hypothèses actuelles.

Cependant, les investisseurs orientés vers la croissance doivent faire preuve de prudence. La stratégie d’amélioration financière de l’entreprise repose largement sur des activités ponctuelles d’optimisation plutôt que sur une expansion organique des revenus. Une fois que la restructuration aura épuisé son potentiel et que les ventes immobilières cesseront, UPS devra démontrer qu’elle peut générer des flux de trésorerie comparables par l’excellence opérationnelle et la croissance des revenus. La dépendance à des leviers temporaires — cessions d’actifs et réduction des coûts — plutôt qu’à une expansion durable de l’activité soulève des questions légitimes sur la capacité de la société à créer de la valeur pour ses actionnaires au-delà de l’horizon actuel.