Des approvisionnements abondants en cacao et une demande en baisse créent une pression à la baisse sur les marchés mondiaux

L’activité récente sur le marché à terme du cacao indique une faiblesse persistante, alors que des stocks mondiaux abondants et un intérêt des consommateurs en déclin combinés entraînent une baisse des prix. Les marchés sont confrontés à un déséquilibre entre l’offre et la demande qui montre peu de signes de résolution immédiate, avec à la fois une surabondance structurelle et des préoccupations cycliques concernant la demande qui pèsent lourdement sur la trajectoire des prix. La convergence de ces facteurs baissiers souligne des perspectives difficiles à court terme pour les producteurs et les acteurs du marché.

Les approvisionnements mondiaux restent abondants malgré des variations régionales

Le marché du cacao fait face à une période prolongée d’approvisionnement en excès, plusieurs prévisionnistes anticipant des surplus importants pour les prochains cycles de commercialisation. StoneX a estimé un surplus mondial de 287 000 tonnes pour la saison 2025/26, suivi d’un autre surplus de 267 000 tonnes en 2026/27. Plus largement, l’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a constaté une augmentation des stocks mondiaux de cacao, qui ont augmenté de 4,2 % en glissement annuel pour atteindre 1,1 million de tonnes, signalant des inventaires abondants dans les régions productrices et de consommation.

Ces projections de surplus reflètent les récoltes robustes attendues en Afrique de l’Ouest, où des conditions de croissance favorables ont créé des attentes pour des cabosses plus grosses et de meilleure qualité lors de la saison actuelle. Le fabricant de chocolat Mondelez a noté que le dernier comptage de cabosses en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne quinquennale et dépasse largement les niveaux de l’année dernière. La Côte d’Ivoire, plus grand producteur mondial de cacao, a bénéficié de conditions optimales favorisant à la fois le développement des cabosses et la confiance des agriculteurs dans la qualité de la récolte.

Paradoxalement, malgré des récoltes abondantes, les agriculteurs des principales régions productrices adoptent une attitude plus prudente quant à la commercialisation, créant une dynamique temporaire de gestion de l’offre. Les expéditions de Côte d’Ivoire vers les ports durant l’année de commercialisation en cours (1er octobre 2025 à mi-février 2026) ont totalisé 1,20 million de tonnes, soit une baisse de 3,2 % par rapport à 1,24 million de tonnes pour la même période de l’année précédente. Cette activité commerciale réduite, bien que notable, reste modérée face à la pression exercée par la surabondance structurelle qui pèse sur les prix.

La faiblesse de la demande intensifie la pression à la baisse des prix

Si l’abondance des stocks constitue la base de la pression baissière, la détérioration des conditions de la demande a accéléré la tendance à la baisse. La résistance des consommateurs face à la hausse des prix du chocolat s’est traduite par une baisse des volumes d’achat, un phénomène qui a résonné dans le secteur de la transformation à l’échelle mondiale.

Barry Callebaut AG, le plus grand producteur mondial de chocolat en vrac, a rapporté une chute de 22 % du volume des ventes dans sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre, en évoquant une « demande de marché négative et une priorisation du volume vers des segments à plus forte rentabilité ». Cette faiblesse chez les principaux transformateurs industriels reflète un recul de la demande des consommateurs finaux face aux niveaux de prix actuels.

Les données de broyage dans trois grandes régions de consommation illustrent une situation globalement faible. L’European Cocoa Association a indiqué que les broyage européens au quatrième trimestre ont chuté de 8,3 % en glissement annuel pour atteindre 304 470 tonnes, bien pire que la baisse anticipée de 2,9 %, marquant le pire résultat du quatrième trimestre en 12 ans. Par ailleurs, l’Asian Cocoa Association a rapporté une baisse de 4,8 % en glissement annuel pour le broyage asiatique au quatrième trimestre, à 197 022 tonnes. Même en Amérique du Nord, une région généralement stable en demande, la National Confectioners Association a noté que le broyage du quatrième trimestre n’a augmenté que de 0,3 % en glissement annuel, atteignant 103 117 tonnes — une croissance quasi nulle dans un contexte d’abondance de l’offre.

La faiblesse des prix se prolonge alors que les stocks augmentent

La combinaison d’une offre abondante et d’une demande modérée s’est traduite par une faiblesse concrète des prix. Les contrats à terme sur le cacao du ICE NY pour mars ont atteint un plus bas de 2,25 ans pour le contrat le plus proche, tandis que les contrats à terme sur le cacao à Londres ont enregistré un plus bas de 2,5 ans, reflétant la pression soutenue provenant des déséquilibres fondamentaux.

Les stocks physiques de cacao détenus dans les ports américains, surveillés par l’échange ICE, ont rebondi fortement, passant d’un minimum de décembre de 1 626 105 sacs à 1 775 219 sacs, atteignant un sommet de 2,5 mois. Cette accumulation d’inventaire constitue un signal baissier classique, car des stocks stockés de plus en plus disponibles pour la transformation suggèrent une disponibilité limitée à court terme pour soutenir les prix.

Défis régionaux de l’offre sélectifs offrant un soutien limité

Parmi les rares développements favorables, les difficultés de production dans des sources d’approvisionnement secondaires apportent des facteurs de contrepoids modestes. Le Nigeria, cinquième producteur mondial de cacao, fait face à des obstacles structurels à la production. Les exportations de cacao du Nigeria en novembre ont diminué de 7 % en glissement annuel pour atteindre 35 203 tonnes, tandis que l’Association nigériane du cacao prévoit une production pour 2025/26 en baisse de 11 % en glissement annuel, à 305 000 tonnes contre 344 000 tonnes l’année précédente. Ces contraintes d’offre, bien que réelles, restent insuffisantes pour compenser l’abondance de l’offre provenant des zones de production principales en Afrique de l’Ouest.

Perspective du marché : contexte historique et outlook futur

L’environnement actuel de surabondance marque un départ notable par rapport aux déficits importants vécus ces dernières années. L’ICCO avait précédemment révisé son déficit de cacao pour 2023/24 à un record de -494 000 tonnes — le plus grand déficit en plus de 60 ans — avec une production en chute de 12,9 % en glissement annuel pour atteindre 4,368 millions de tonnes. Cependant, le marché s’est depuis normalisé, l’ICCO estimant un surplus pour 2024/25 de 49 000 tonnes (le premier surplus en quatre ans), la production ayant rebondi de 7,4 % en glissement annuel pour atteindre 4,69 millions de tonnes.

En regardant vers l’avenir, Rabobank a récemment réduit sa prévision de surplus mondial de cacao pour 2025/26 à 250 000 tonnes, contre une estimation précédente de 328 000 tonnes en novembre, suggérant une modération des attentes. Cependant, la réalité fondamentale d’une offre abondante par rapport à une demande en déclin indique que la découverte des prix continuera probablement à refléter une pression baissière persistante à court terme. La taille de l’offre par rapport à la demande, même avec des récoltes abondantes, suggère qu’un rééquilibrage pourrait nécessiter un temps prolongé et peut-être une nouvelle dépréciation des prix pour stimuler la reprise de la demande.