Le pivot du portefeuille de Warren Buffett : sortie stratégique de Bank of America et augmentation de la participation dans Domino's Pizza

Les dernières déclarations des investisseurs institutionnels révèlent une histoire révélatrice sur la façon dont l’un des gestionnaires de fonds les plus influents de Wall Street remodèle sa stratégie d’investissement. La récente soumission du Formulaire 13F de Warren Buffett montre que Berkshire Hathaway a considérablement réduit son exposition aux finances traditionnelles tout en accumulant stratégiquement des positions dans des entreprises axées sur la consommation. Ce changement reflète à la fois l’évolution des valorisations du marché et les vents économiques changeants.

Au cours des 15 derniers mois, l’équipe du milliardaire a restructuré méthodiquement les principales participations de la société. Ce qui en ressort n’est pas un simple schéma de transactions aléatoires, mais plutôt un repositionnement calculé qui révèle l’évaluation par Buffett du risque, de la récompense et du paysage des opportunités en évolution.

La grande vente des banques : pourquoi Buffett quitte une position autrefois privilégiée

Depuis mi-2024, Berkshire Hathaway a mené une série de ventes soutenues, se délestant de près de 465 millions d’actions de Bank of America. Cela représente une réduction de 45 % de ce qui était auparavant la deuxième plus grande participation de la société, bien qu’elle reste la troisième en termes de valeur de marché.

Les raisons de cette stratégie de désinvestissement sont multiples. D’abord, il y a la simple prise de bénéfices. Lors de l’assemblée annuelle de Berkshire en 2024, Buffett a laissé entendre que les taux d’imposition des entreprises pourraient augmenter à l’avenir — une justification qu’il a explicitement citée lorsqu’il a réduit sa participation massive dans Apple. Bien que Bank of America n’ait pas été mentionnée directement, cette position représentait des gains latents importants justifiant une certaine réduction.

Mais la prise de bénéfices ne raconte probablement qu’une partie de l’histoire. Un facteur plus nuancé concerne l’environnement changeant des taux d’intérêt. Bank of America est particulièrement sensible aux fluctuations de la politique de la Fed. Lorsque la Réserve fédérale a rapidement augmenté les taux de 2022 à mi-2023, le revenu d’intérêt de la banque a explosé. Cependant, le contexte actuel est inversé. Avec la banque centrale qui réduit désormais ses taux, la marge d’intérêt nette de la banque subit une pression. La vente systématique de Buffett pourrait refléter l’anticipation de cette tendance défavorable.

De plus, les considérations de valorisation ont changé de manière significative. Lors de son investissement initial dans les actions privilégiées de Bank of America en 2011, l’action ordinaire se négociait à une décote de 68 % par rapport à la valeur comptable — une affaire exceptionnelle. Aujourd’hui, cette même action se négocie avec une prime de 38 % par rapport à la valeur comptable. Du point de vue d’un investisseur axé sur la valeur, la marge de sécurité s’est considérablement réduite.

L’accélération de Domino’s : constituer une participation significative dans un gagnant éprouvé

Contrairement à la cession de Bank of America, Warren Buffett a mené une campagne d’accumulation délibérée axée sur un favori inattendu du consommateur : Domino’s Pizza. Sur cinq trimestres consécutifs s’étendant sur 15 mois, Berkshire a constitué une participation dépassant 8,7 % des actions en circulation de l’entreprise — passant d’une position zéro à un investisseur significatif en un peu plus d’un an.

Les chiffres racontent une histoire frappante. Depuis son introduction en bourse en juillet 2004, Domino’s a généré un rendement d’environ 6 600 %, dividendes compris. Ce n’est pas de la chance ; cela reflète une exécution disciplinée et une véritable innovation dans une industrie concurrentielle.

Plusieurs facteurs expliquent pourquoi Domino’s a attiré l’attention de l’oracle. La société a montré une résilience remarquable à la fin des années 2000 lorsqu’elle a fait face à une crise réelle. Plutôt que de se dérober face aux problèmes, la direction a lancé une campagne publicitaire courageuse qui a reconnu ses erreurs passées et a présenté des améliorations concrètes. Cette approche de transparence s’est avérée transformative, permettant à la marque de reconstruire la confiance et d’élargir sa clientèle.

Le bilan de la société en matière d’exécution de plans stratégiques pluriannuels renforce également la confiance de Buffett. La dernière initiative de Domino’s, « Hungry for MORE », exploite l’intelligence artificielle pour améliorer l’efficacité de la chaîne d’approvisionnement et la cohérence des produits. Tout aussi important, la stratégie met l’accent sur la valeur des franchisés et des membres de l’équipe — l’infrastructure humaine derrière la marque.

L’expansion internationale constitue un autre moteur puissant. Domino’s a maintenant connu 31 années consécutives de croissance positive des ventes dans ses magasins comparables à l’étranger, avec un potentiel de croissance substantiel. Cette empreinte mondiale offre des perspectives de croissance durable à long terme.

Enfin, Buffett apprécie une allocation de capital disciplinée, et Domino’s répond à cette exigence. La société maintient un programme robuste de rachat d’actions et a augmenté son dividende annuel de base depuis plus d’une décennie — des schémas cohérents avec la qualité de la gestion que l’investisseur légendaire a toujours valorisée.

Ce que les mouvements de Buffett indiquent sur le positionnement du marché

Ces actions contrastées dans le portefeuille — vente systématique de Bank of America et achat régulier de Domino’s — révèlent une philosophie d’investissement cohérente. Warren Buffett reste réticent à détenir des actions simplement parce qu’il les aimait autrefois. Lorsque les valorisations deviennent tendues et que des vents contraires à court terme apparaissent, la conviction se traduit par l’action. Parallèlement, lorsqu’il identifie des entreprises à forte croissance avec des avantages concurrentiels durables et des valorisations raisonnables, il engage du capital sur plusieurs trimestres.

La saison des déclarations 13F offre aux investisseurs une fenêtre sur la réflexion institutionnelle. Pour ceux qui suivent les mouvements de Warren Buffett, le schéma est clair : il se détourne des positions financières commoditisées pour se concentrer sur des entreprises de consommation affichant un pouvoir de fixation des prix et des moteurs de croissance durables. Reste à voir si cette stratégie surpassera le marché, mais la logique qui la sous-tend reflète la même discipline qui a défini ses six décennies de succès.