Comprendre le WACC et le coût de la dette dans la prise de décision d'investissement

Lorsqu’il s’agit d’investir dans un projet, de nombreux investisseurs ne considèrent que le rendement attendu. Cependant, une compréhension approfondie nécessite d’analyser le coût de la dette, c’est-à-dire le coût de financement, y compris le WACC (Weighted Average Cost of Capital), qui vous aide à évaluer plus précisément l’attractivité d’un investissement. Cet article vous présente ces concepts en détail, depuis leur définition et leur calcul jusqu’à leur application efficace.

Coût de la Dette : le coût de financement d’une entreprise

Le coût de la dette désigne les dépenses supportées par une entreprise lorsqu’elle emprunte auprès d’institutions financières telles que banques, sociétés de financement ou lors de l’émission d’obligations. Ce coût est généralement exprimé en pourcentage annuel d’intérêts. Comprendre le coût de la dette est essentiel pour analyser si l’emprunt est rentable ou non.

Par exemple, si une entreprise emprunte 100 millions de bahts à un taux d’intérêt de 7 % par an, le coût de la dette est de 7 %. Il faut toutefois noter que les intérêts payés sont déductibles fiscalement, ce qui réduit le coût réel en dessous du taux indiqué.

Que comprend le WACC - la structure du capital de l’entreprise

Le WACC représente le coût moyen pondéré du capital total de l’entreprise, composé principalement de deux éléments :

• Coût de la Dette - le coût de l’emprunt

Le coût de la dette correspond aux intérêts versés aux créanciers. Il est important car ces créanciers ont une priorité de paiement supérieure aux actionnaires. Ainsi, le taux d’intérêt est généralement inférieur au rendement attendu par les actionnaires. De plus, le coût de la dette bénéficie d’avantages fiscaux puisqu’il est déductible.

• Coût des Fonds Propres - le coût pour les actionnaires

Le second composant est le coût des fonds propres, représentant le rendement attendu par les actionnaires sur leur investissement. Étant donné que les actionnaires supportent un risque plus élevé (ils sont payés en dernier), ils exigent un rendement supérieur.

Formule du WACC et évaluation de l’attractivité d’un projet

Lorsque l’entreprise finance un projet par la dette et les fonds propres, il est nécessaire de calculer la moyenne pondérée des coûts, selon la formule :

WACC = (D/V × Rd × (1 - Tc)) + (E/V × Re)

où :

• D/V = proportion de la dette dans le financement total
• Rd = coût de la dette (taux d’intérêt)
• Tc = taux d’imposition des sociétés
• E/V = proportion des fonds propres dans le financement total
• Re = coût des fonds propres (rendement attendu)

Exemple de calcul

L’entreprise XYZ a la structure suivante :

• Dette : 100 millions de bahts (60 %)
• Fonds propres : 160 millions de bahts (40 %)
• Taux d’intérêt sur la dette : 7 % par an
• Taux d’imposition : 20 %
• Rendement attendu par les actionnaires : 15 %

Calcul du WACC :

Étape 1 : substitution dans la formule

D/V = 100/260 ≈ 0.3846
Rd = 7 % = 0.07
Tc = 20 % = 0.2
E/V = 160/260 ≈ 0.6154
Re = 15 % = 0.15

Étape 2 : calcul

WACC = (0.3846 × 0.07 × (1 - 0.2)) + (0.6154 × 0.15)
WACC = (0.3846 × 0.07 × 0.8) + (0.6154 × 0.15)
WACC ≈ 0.0215 + 0.0923 ≈ 0.1138

Donc, le WACC est d’environ 11,38 %. Si le rendement attendu (15 %) est supérieur à ce WACC, le projet est rentable, car le rendement dépasse le coût de financement.

Évaluer la qualité du WACC - quand est-il considéré comme bon ?

Un WACC plus faible est généralement meilleur, car il indique un coût de financement plus économique. Cependant, l’appréciation de sa qualité dépend de plusieurs facteurs :

Facteurs influençant l’évaluation du WACC :

• Le secteur d’activité, car chaque industrie a un WACC spécifique en fonction de ses caractéristiques.
• Le risque associé au nouveau projet d’investissement.
• La capacité de l’entreprise à générer des flux de trésorerie.
• La conjoncture économique et financière.

Décision d’investissement basée sur le WACC :

• Rendement attendu > WACC → investissement rentable
• Rendement attendu < WACC → investissement à éviter
• Rendement attendu = WACC → seuil de rentabilité

La meilleure structure du capital et la réduction du coût de la dette

La structure optimale du capital consiste à équilibrer la proportion de dette et de fonds propres pour atteindre deux objectifs :

1. Minimiser le WACC

En utilisant une proportion appropriée d’emprunt, on peut réduire le coût moyen du capital, car le coût de la dette est souvent inférieur au rendement exigé par les actionnaires.

2. Augmenter la valeur de marché de l’entreprise

Une gestion judicieuse du financement peut faire monter le cours de l’action. Cependant, un endettement excessif augmente le risque financier.

Méthodes d’ajustement de la proportion de la dette :

• Financement uniquement par fonds propres : WACC élevé, risque faible.
• Utilisation modérée de la dette : réduction du coût de financement et avantages fiscaux.
• Endettement excessif : réduction du coût moyen mais augmentation du risque financier.

Précautions et techniques pour une utilisation efficace du WACC

Limitations du WACC

1. Ne pas prévoir les changements futurs

Le WACC calculé repose sur des données actuelles. Or, les taux d’intérêt, la structure du capital ou la conjoncture peuvent évoluer, rendant le WACC une estimation approximative.

2. Ignorer la variabilité du risque

Les projets différents ont des risques différents, mais le WACC de l’entreprise est une seule valeur. Cela peut conduire à une mauvaise évaluation.

3. Complexité de calcul

Il nécessite des données précises sur la structure du capital, le coût de la dette, le coût des fonds propres et le taux d’imposition, ce qui peut être difficile à obtenir.

4. Approximations

Les valeurs du WACC sont sujettes à des erreurs en raison des fluctuations constantes des facteurs sous-jacents.

Techniques pour une utilisation optimale du WACC

1. Combiner avec d’autres indicateurs financiers

Utiliser le WACC avec la VAN (valeur actuelle nette), le TRI (taux de rendement interne) et d’autres ratios pour une évaluation complète.

2. Mettre à jour régulièrement le WACC

Recalculer périodiquement pour refléter l’évolution des conditions financières, afin de suivre la pertinence de l’investissement.

3. Surveiller le coût de la dette en fonction du marché

Suivre l’évolution des taux d’intérêt pour déterminer si un nouvel emprunt est avantageux.

4. Analyser la sensibilité du WACC

Étudier comment une variation des paramètres (taux d’intérêt, proportion de la dette) influence le WACC, pour mieux comprendre les risques.

En résumé

Comprendre le WACC et le coût de la dette est essentiel pour prendre des décisions d’investissement éclairées. Le coût de la dette représente le coût de l’emprunt, un composant clé du WACC. En analysant le WACC, vous pouvez évaluer l’attractivité d’un projet, optimiser la structure du capital et réduire les coûts de financement.

Toutefois, il est important d’utiliser le WACC avec prudence, en tenant compte de ses limites, et de le combiner avec d’autres outils financiers pour une analyse complète. En intégrant efficacement le coût de la dette et le WACC dans votre processus décisionnel, vous serez mieux placé pour choisir les investissements les plus avantageux.