Le cas Burry Bear sur Palantir : pourquoi les données suggèrent le contraire

Lorsque Michael Burry parle, Wall Street écoute. L’investisseur légendaire qui a prédit la crise des subprimes de 2008 bénéficie d’une crédibilité énorme dans les cercles financiers. Son appel visionnaire a transformé 1 milliard de dollars en 4 milliards pour son fonds, et son histoire a inspiré le film à succès The Big Short. Ainsi, lorsque Burry a récemment publié un manifeste de 10 000 mots exposant une thèse baissière sur Palantir Technologies (NASDAQ : PLTR), le marché a pris note. Dans son analyse, Burry suggère que l’action pourrait chuter de 65 % par rapport à son niveau actuel, avec une valeur équitable estimée autour de 46 dollars par action.

Cependant, je pense que l’évaluation de Burry, malgré son parcours exceptionnel, rate le coche concernant la trajectoire actuelle de Palantir.

Comprendre la thèse baissière de Burry

Le cas de Burry contre Palantir repose fortement sur la performance historique de l’entreprise. Pendant une grande partie des deux dernières décennies, Palantir a opéré en perte. L’investisseur souligne que bon nombre des premiers contrats de revenus de la société étaient des transactions ponctuelles plutôt que des contrats récurrents. Il critique également les dépenses historiquement agressives de Palantir et ses pertes importantes qui ont marqué le parcours de l’entreprise vers la rentabilité. De plus, Burry remet en question la méthodologie comptable de la société, notamment la gestion des ingénieurs déployés sur le terrain et la classification des dépenses de recherche et développement. Sa critique s’étend à ce qu’il qualifie de « rémunération en actions flagrante » par rapport à la génération de revenus durant ces phases initiales.

Ces observations, bien qu’historiquement exactes, donnent une image incomplète de la réalité actuelle de Palantir.

Les preuves issues de la performance actuelle

Les derniers résultats financiers de Palantir racontent une histoire nettement différente. Au quatrième trimestre, la société a enregistré un chiffre d’affaires de 1,4 milliard de dollars, soit une hausse de 70 % en glissement annuel et une augmentation de 19 % par rapport au trimestre précédent. Plus impressionnant encore, cela marque le dixième trimestre consécutif de croissance accélérée du chiffre d’affaires — un schéma cohérent qui remet en question l’idée d’une entreprise en déclin.

Les indicateurs opérationnels peignent une image encore plus convaincante. Le bénéfice ajusté par action du quatrième trimestre a augmenté de 79 %, atteignant 0,25 dollar, démontrant la rentabilité naissante de l’entreprise à grande échelle. Les flux de revenus des segments principaux ont connu une expansion robuste. La division gouvernementale américaine a généré 570 millions de dollars, en hausse de 66 % sur un an, tandis que le segment commercial américain a presque triplé par rapport à l’année précédente, atteignant 507 millions de dollars.

Derrière ces chiffres impressionnants se trouve le catalyseur de cette transformation : la plateforme d’intelligence artificielle (AIP) de Palantir. Cette technologie connecte des systèmes de données disparates, analyse l’information en temps réel et fournit des solutions exploitables aux clients d’entreprise. La dynamique de la plateforme s’est manifestée par 180 contrats d’une valeur d’un million de dollars ou plus durant le trimestre — dont 84 deals dépassant 5 millions de dollars et 61 dépassant 10 millions.

Le pipeline de contrats de l’entreprise renforce cette dynamique. La valeur totale des contrats a atteint un record de 4,26 milliards de dollars, en hausse de 138 % sur un an. Peut-être plus révélateur de la croissance future, les obligations de performance restantes — revenus déjà engagés mais non encore reconnus — ont bondi de 143 %, atteignant 4,21 milliards de dollars. Pour les comparaisons avec le logiciel en tant que service (SaaS), le score « règle des 40 » de Palantir s’établit à 127 %, bien au-dessus du seuil de 40 points qui indique la santé financière des entreprises technologiques en croissance.

Ces indicateurs reflètent non pas une entreprise en difficulté pour rester pertinente, mais une société opérant à des niveaux opérationnels exceptionnels.

La valorisation : là où Burry trouve un terrain plus solide

Pour être juste, Burry identifie à juste titre une préoccupation légitime : la valorisation de Palantir reste coûteuse selon les mesures classiques. L’action se négocie actuellement à environ 214 fois le bénéfice trailing, avec un multiple forward d’environ 74 fois le bénéfice attendu pour l’année prochaine. Selon les standards historiques, ces valorisations justifieraient généralement la prudence.

Mais même ici, le paysage a changé. Après une baisse de 35 % du prix de l’action depuis ses sommets récents, le multiple de valorisation a déjà commencé à se contracter par rapport à la croissance des bénéfices. Par ailleurs, le sentiment de Wall Street est devenu nettement positif. Sur les 27 analystes couvrant l’action, 13 la recommandent maintenant en achat ou en achat fort — le double du nombre il y a seulement quelques semaines — principalement motivés par la performance exceptionnelle des résultats de Palantir, démontrant à la fois croissance financière et excellence opérationnelle.

Les analystes de D.A. Davidson, tout en conservant une note neutre avec un objectif de 180 dollars, ont ouvertement rejeté la thèse de Burry. « Nous avons lu tous les 10 000 mots de la newsletter de Michael Burry et n’avons trouvé aucune nouvelle raison de s’inquiéter pour Palantir », ont-ils déclaré, notant que le manifeste ne contenait « aucune nouvelle preuve ou argument » susceptible de modifier leur thèse d’investissement.

La voie d’investissement à suivre

Le succès historique de Burry dans la prévision de dislocations majeures du marché est indéniable. Cependant, son analyse de Palantir semble ancrée dans le passé non rentable de l’entreprise plutôt que dans son présent profitable. Les données suggèrent de plus en plus que Palantir a réussi sa transition d’une entreprise déficitaire dépendante de contrats gouvernementaux sporadiques à une plateforme diversifiée générant des flux de revenus récurrents, alimentés par des capacités avancées en IA.

Les investisseurs envisageant Palantir devraient aborder les opportunités actuelles de manière stratégique. La récente correction du prix de l’action offre une opportunité d’entrée, et la méthode du dollar-cost averaging permet une exposition mesurée à une société affichant des métriques de croissance exceptionnelles et une rentabilité en amélioration. Bien que les multiples de valorisation restent élevés, l’écart qui se réduit entre le prix et la croissance accélérée des bénéfices diffère substantiellement des situations insoutenables que Burry a précédemment identifiées avec précision.

La différence est importante : Burry s’était révélé visionnaire en 2008 parce que le système financier sous-jacent était fondamentalement cassé. Avec Palantir, l’activité sous-jacente se renforce de manière démontrable.