Pourquoi limiter l’émission de stablecoins ? Une analyse de la logique réglementaire derrière la révision de la loi sur les actifs virtuels au Brésil

Rédigé par : FinTax

En décembre 2025, la commission affiliée à la Chambre des députés du Brésil a approuvé le projet de loi de révision de la « Loi sur les actifs virtuels » (PL 4308/2024). Ce projet, basé sur la loi existante (Marco Legal dos Ativos Virtuais, No.14.478/2022), intègre une série de règles encadrant l’émission de stablecoins. Actuellement, le projet est en phase de délibération législative et n’a pas encore été adopté officiellement. Si adopté, il établira pour la première fois un régime réglementaire pour l’émission de stablecoins dans le système de régulation des actifs cryptographiques au Brésil.

En tant que plus grand marché de cryptomonnaies d’Amérique latine, le stablecoin est largement utilisé dans les échanges locaux et les paiements transfrontaliers. Selon les rapports, entre juillet 2024 et juin 2025, le volume des échanges de cryptomonnaies au Brésil a atteint 318,8 milliards de dollars, en hausse de 109,9 %, avec plus de 90 % de ces échanges réalisés en stablecoins, représentant environ un tiers de l’activité cryptographique en Amérique latine. Il est évident que l’adoption de cette révision aura un impact significatif sur la structure du marché des stablecoins brésilien et son développement futur. Cet article examine la situation réglementaire des cryptomonnaies et des stablecoins au Brésil, analyse les tendances réglementaires reflétées par cette révision et ses impacts potentiels, afin d’offrir une référence de conformité aux acteurs du secteur.

1 Aperçu de la régulation des cryptomonnaies au Brésil

1.1 Cadre réglementaire : BCB en tête, CVM en collaboration

Actuellement, le Brésil dispose d’un cadre réglementaire hiérarchisé pour les cryptomonnaies, dominé par la Banque centrale (Banco Central do Brasil, BCB), avec la Commission des valeurs mobilières (Comissão de Valores Mobiliários, CVM) en collaboration. Plus précisément, la « Loi sur les actifs virtuels » autorise l’administration fédérale à désigner par décret l’autorité compétente pour les fournisseurs de services d’actifs virtuels (VASPs). Par la suite, le décret nº 11.563/2023 a désigné la Banque centrale comme responsable de la supervision des services liés aux actifs virtuels, sans modifier les compétences existantes de la CVM concernant la régulation des tokens à caractère de valeurs mobilières.

En résumé, la Banque centrale brésilienne gère l’autorisation d’accès, la lutte contre le blanchiment d’argent, la gestion des devises étrangères, et supervise les plateformes d’échange, les custodians et les activités économiques liées aux cryptomonnaies ; la CVM intervient lorsque les actifs numériques présentent des caractéristiques de valeurs mobilières, notamment pour l’émission de tokens de type valeurs mobilières et les activités de marché associées.

1.2 Cadre juridique et politique central

Le cadre juridique actuel s’appuie sur la « Loi sur les actifs virtuels » adoptée en décembre 2022, complétée par les résolutions nº 519, 520 et 521 de la Banque centrale, qui servent de règlements d’application. Ces règlements établissent un régime de supervision basé sur le rôle central des VASP. La CVM, quant à elle, réglemente le marché des valeurs mobilières via la recommandation nº 40/2022.

La « Loi sur les actifs virtuels » de 2022 définit pour la première fois que les actifs cryptographiques sont des « représentations de valeur numérique » pouvant être échangées ou transférées électroniquement, et utilisées pour le paiement ou l’investissement. Elle précise que ces actifs ne sont ni des monnaies, ni des valeurs mobilières, mais des biens ou des actifs patrimoniaux. La loi impose également que les VASP doivent obtenir une autorisation pour exercer, respecter des obligations anti-blanchiment, contre le financement du terrorisme, et que la fraude liée aux actifs virtuels soit pénalement réprimée.

Sur cette base, la Banque centrale a publié en novembre 2025 les résolutions nº 519, 520 et 521, qui sont entrées en vigueur le 2 février 2026. Leur contenu principal inclut :

• La définition et la régulation des services liés aux actifs virtuels ;
• La classification des stablecoins comme « actifs virtuels soutenus par des réserves » ;
• La réglementation des transactions internationales et des transferts transfrontaliers de stablecoins dans le cadre du marché des devises.

1.3 Régulation fiscale des actifs cryptographiques

Le Brésil n’a pas encore légiféré spécifiquement sur la fiscalité des cryptomonnaies, mais les considère comme des « représentations de valeur numérique » dans le système fiscal. La Receita Federal (administration fiscale brésilienne) a instauré une obligation d’information obligatoire via la directive IN RFB nº 1.888/2019, exigeant la déclaration mensuelle des transactions en cryptomonnaies. En 2025, cette réglementation a été mise à jour avec l’IN RFB nº 2.291/2025, introduisant un nouveau système de déclaration appelé Declaração de Criptoativos (DeCripto), avec une période de transition jusqu’au 30 juin 2026.

Concernant la fiscalité, la détention de cryptomonnaies n’est pas taxée, mais la vente, le paiement ou le rachat de ces actifs générant des gains sont soumis à l’impôt. La fiscalité diffère selon que l’opération soit domestique ou internationale, et selon le statut du contribuable (personne physique ou entreprise). Les particuliers paient un impôt sur les gains en capital, avec des seuils et taux différenciés pour les opérations domestiques et étrangères. Les entreprises sont imposées selon leur activité, notamment pour les plateformes d’échange ou de garde.

2 Vue d’ensemble de la régulation des stablecoins au Brésil

2.1 Statut juridique et cadre actuel

Au Brésil, les stablecoins (ativos virtuais referenciados em moeda soberana) sont considérés comme des « représentations de valeur numérique » selon la Loi sur les actifs virtuels. La résolution nº 520 les définit comme des « actifs virtuels soutenus par des réserves », insistant sur la suffisance des réserves et la stabilité des prix. En dehors des règles générales sur les actifs cryptographiques, la résolution nº 521 classe les stablecoins utilisés pour les paiements internationaux ou les transferts transfrontaliers comme des opérations de change, soumises à la réglementation des devises étrangères. Ces transactions sont traitées comme des transferts internationaux de fonds, nécessitant une autorisation préalable et le respect des règles de contrôle des changes.

2.2 Évolution de la position du gouvernement brésilien

L’attitude du gouvernement brésilien envers les stablecoins a connu plusieurs phases :

• 2018-2022 : La régulation se concentre principalement sur le marché global des cryptomonnaies, sans réglementation spécifique pour les stablecoins.
• 2023-2024 : La loi sur les actifs virtuels intègre les stablecoins dans le cadre général, sans restrictions particulières. Cependant, leur part dans le marché a rapidement augmenté, suscitant des inquiétudes réglementaires.
• Fin 2024 : La Banque centrale commence à élaborer des règles spécifiques, notamment sur les réserves, les mécanismes de peg, et l’utilisation transfrontalière, adoptant une posture prudente.
• Novembre 2025 : La Banque centrale officialise la réglementation en intégrant les stablecoins dans le cadre des devises étrangères, considérant ces actifs comme à haut risque. La proposition de décembre 2025 interdit les stablecoins algorithmiques et impose une réserve à 100 %, renforçant la prudence réglementaire.

3 Analyse de l’impact de la révision sur les stablecoins algorithmiques

3.1 Points clés de la révision

La révision, basée sur la loi existante, se concentre sur l’émission de stablecoins, avec notamment :

• L’interdiction totale des stablecoins algorithmiques : « Il est interdit d’émettre, d’offrir, de distribuer ou de négocier tout actif virtuel visant à maintenir une valeur de référence uniquement par des mécanismes algorithmiques, sans réserve correspondante. »

(Art. 13-A §2º : « Il est interdit d’émettre, d’offrir, de distribuer ou de négocier tout actif virtuel qui cherche à maintenir une valeur de référence uniquement par des mécanismes algorithmiques, sans la réserve correspondante. »)

Les rapports du Financial Stability Board (FSB) et de la Banque des règlements internationaux (BRI) soulignent que les stablecoins algorithmiques, qui ne reposent pas sur une réserve suffisante, sont considérés comme des actifs à haut risque, susceptibles de se déconnecter de leur valeur ou de provoquer un effondrement systémique, comme le montre la crise de Terra/Luna en 2022. La prohibition vise à protéger les investisseurs particuliers et à préserver la stabilité du système.

• La nécessité d’un support à 100 % par des réserves : « Les actifs virtuels liés à une monnaie fiduciaire doivent être entièrement adossés aux actifs ou monnaies de référence, et leur émission sans réserve est interdite. »

(Art. 13-D §2º : « Les actifs virtuels référencés en monnaie fiduciaire doivent être entièrement adossés aux actifs ou monnaies de référence spécifiés par l’émetteur, et leur émission sans réserve est interdite. »)

• La mise en place d’obligations d’audit et de transparence pour les émetteurs locaux, avec maintien de réserves séparées et accessibles au public.

• La criminalisation de l’émission de stablecoins sans réserve : cette pratique sera considérée comme une fraude, passible de 8 ans de prison et d’amendes, renforçant la dissuasion contre la création de stablecoins non soutenus.

• La restriction de l’utilisation des stablecoins étrangers dans le pays : leur circulation doit passer par des VASP autorisés, avec une évaluation des risques et une surveillance renforcée par la Banque centrale. Des exigences supplémentaires peuvent être imposées pour les stablecoins liés au réal brésilien.

3.2 Signaux réglementaires

Ce projet de loi, en interdisant les stablecoins algorithmiques à haut risque et en renforçant la réserve, en introduisant des sanctions pénales et en contrôlant les flux transfrontaliers, traduit la logique récente de régulation brésilienne : privilégier la stabilité financière, la protection des investisseurs et la lutte contre le blanchiment. La réglementation vise à limiter la croissance des stablecoins à risque élevé tout en laissant une marge pour l’innovation conforme.

Les stablecoins représentent plus de 90 % du volume des échanges cryptographiques au Brésil, principalement pour les paiements transfrontaliers et la compensation. Leur rôle de « quasi-dollar » permet d’éviter la volatilité du réal et de réduire les coûts de transaction. Cependant, leur utilisation massive pourrait affaiblir la souveraineté monétaire, réduire l’efficacité de la politique monétaire de la Banque centrale, et augmenter le risque de fuite de capitaux. La réglementation cherche donc à limiter leur émission, en contrôlant leur circulation et en favorisant la création de stablecoins locaux adossés au réal, avec des avantages compétitifs.

Le Brésil, avec une inflation historique élevée et une volatilité monétaire importante, voit dans les stablecoins une solution pour améliorer l’inclusion financière et réduire les coûts de transfert. La Banque centrale, après avoir abandonné le projet de monnaie numérique officielle (Drex), envisage de favoriser l’émission locale de stablecoins conformes, pour compléter le système financier.

3.3 Impact sur le marché

La révision accroît considérablement les barrières à l’entrée pour l’émission de stablecoins, notamment par l’interdiction des algorithmes, l’obligation de réserve à 100 %, la criminalisation et le contrôle des flux transfrontaliers. Cela pourrait entraîner un retrait des stablecoins non conformes du marché brésilien, une concentration des échanges sur des plateformes autorisées, et une réduction des transactions hors marché (OTC, wallets non locaux).

Les stablecoins étrangers devront désormais passer par des VASP locaux, soumis à des obligations accrues de diligence et de reporting, ce qui pourrait encourager leur établissement au Brésil ou leur partenariat avec des acteurs locaux. La circulation des stablecoins étrangers sera également plus coûteuse et risquée, favorisant le développement de stablecoins locaux adossés au réal, qui bénéficieront d’un avantage réglementaire.

3.4 Réactions possibles des acteurs du marché

Bien que la loi ne soit pas encore en vigueur, elle envoie un signal fort de régulation stricte. Les acteurs locaux, notamment les banques et VASP, peuvent anticiper ces changements en développant des stablecoins adossés au réal, en renforçant leurs processus de diligence, et en collaborant avec des partenaires locaux ou en créant des filiales pour émettre des stablecoins conformes.

Les émetteurs étrangers doivent envisager des partenariats avec des VASP locaux ou la création d’entités au Brésil pour continuer à opérer. La conformité à ces nouvelles règles sera essentielle pour accéder au marché brésilien et éviter des sanctions.

4 Perspectives pour la régulation des stablecoins au Brésil

L’évolution du cadre réglementaire brésilien reflète la volonté d’un équilibre entre innovation et stabilité dans un contexte de marché en rapide développement. La tendance future pourrait aller vers une régulation plus prudente et institutionnalisée, tout en laissant une marge à l’innovation réglementée. La coopération internationale et l’harmonisation des règles seront également des enjeux majeurs, notamment pour la gestion des stablecoins transfrontaliers. La manière dont le système réglementaire brésilien s’articulera avec la structure financière locale, la politique monétaire et les standards internationaux reste à observer dans la pratique.