Le marché du cacao fait face à des vents contraires : augmentation des stocks et diminution de l'intérêt des consommateurs

Les données récentes de trading montrent que les contrats à terme sur le cacao sont sous pression, les contrats de mars clôturant en territoire négatif. Lundi, le cacao ICE NY de mars (CCH26) a chuté de 95 points à -2,26 %, tandis que le cacao ICE London de mars (CAH26) a reculé de 94 points, soit -3,08 %. Selon l’analyse de plateformes de recherche sur les matières premières comme Barchart, cette consolidation à la baisse reflète des défis structurels plus profonds sur le marché mondial du cacao. Le marché a déjà connu des baisses significatives — fin janvier, le cacao NY a atteint un plus bas de 2,25 ans, tandis que le cacao London touchait un creux de 2,5 ans, signalant une pression baissière prolongée sur cette matière première.

Effondrement de la demande, signe de résistance des consommateurs de chocolat

Un obstacle majeur pour le marché du cacao est le recul de l’appétit des consommateurs pour les produits chocolatés. Barry Callebaut AG, le plus grand fabricant de chocolat en vrac au monde, a récemment signalé des développements alarmants. La société a indiqué une chute de -22 % du volume de ventes dans sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre, attribuant cette baisse à une « demande de marché négative et une priorisation vers des segments à plus haute rentabilité ». Cela indique que la hausse des prix a exclu les consommateurs, créant une destruction de la demande au niveau des producteurs.

Les données du secteur confirment cette vision pessimiste de la demande. L’European Cocoa Association a rapporté que les triturations européennes de cacao au quatrième trimestre ont contracté de -8,3 % en glissement annuel, atteignant 304 470 tonnes — une baisse plus forte que la prévision de -2,9 %, et le pire résultat pour un quatrième trimestre en 12 ans. L’Asie a également connu une contraction, avec une baisse de -4,8 % en glissement annuel à 197 022 tonnes selon la Cocoa Association of Asia. En Amérique du Nord, la stagnation prévaut plutôt qu’une croissance, avec une hausse de seulement +0,3 % en glissement annuel à 103 117 tonnes, selon la National Confectioners Association. Ces rapports de triturations dans trois grandes régions de consommation illustrent une demande en épuisement.

Surplus mondial d’offre et accumulation de stocks exercent une pression sur les contrats à terme

Alors que la demande faiblit, l’expansion de l’offre exerce une pression supplémentaire à la baisse. StoneX prévoit un excédent mondial de cacao de 287 000 tonnes pour la saison 2025/26, avec un surplus encore plus important de 267 000 tonnes prévu pour 2026/27. Cette abondance d’offre reflète des changements structurels dans la production. L’International Cocoa Organization (ICCO) a indiqué que les stocks mondiaux de cacao ont augmenté de 4,2 % en glissement annuel, atteignant 1,1 million de tonnes, témoignant d’un excédent persistant dans la chaîne de distribution.

Les inventaires de cacao surveillés par les bourses racontent une histoire encore plus dramatique. Les stocks ICE de cacao ont atteint lundi un sommet de 3,25 mois, à 1 812 564 sacs, reflétant la pression sur les stocks qui accompagne généralement la baisse des prix. Le suivi des matières premières par Barchart montre comment la hausse des stocks en entrepôt devient un cycle négatif auto-entretenu — plus les stocks s’accumulent, moins les détenteurs ont d’incitation à défendre les niveaux de prix. Cette dynamique d’inventaire précède généralement des périodes prolongées de faiblesse.

Perspectives régionales de la production : signaux mitigés en Afrique de l’Ouest et au Nigeria

Le principal producteur de cacao, la Côte d’Ivoire, a montré un ralentissement des expéditions vers les ports. Les données de l’année commerciale en cours (du 1er octobre 2025 au 8 février 2026) indiquent des expéditions cumulées de 1,27 million de tonnes, en baisse de -3,8 % par rapport à 1,32 million de tonnes sur la même période de l’année précédente. Ce ralentissement dans les livraisons offre un certain soutien aux prix.

Cependant, des conditions agricoles favorables en Afrique de l’Ouest risquent de contrebalancer cet avantage. Tropical General Investments Group a noté que des conditions de croissance optimales devraient renforcer la récolte de cacao de février-mars en Côte d’Ivoire et au Ghana, avec des agriculteurs rapportant des cabosses plus grosses et en meilleure santé par rapport à l’année précédente. Mondelez a indiqué que le nombre actuel de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne quinquennale et est « sensiblement supérieur » à la récolte de l’année dernière. Avec la récolte principale en Côte d’Ivoire en cours et un sentiment des agriculteurs constructif, le contexte d’offre à court terme semble favorable à une baisse des prix.

Inversement, le Nigeria — le cinquième plus grand producteur mondial de cacao — présente une contrainte d’offre. Les exportations de cacao du Nigeria en novembre ont reculé de -7 % en glissement annuel, à 35 203 tonnes. Plus important encore, la Cocoa Association du Nigeria prévoit que la production 2025/26 diminuera de -11 % en glissement annuel, à 305 000 tonnes, contre 344 000 tonnes l’année précédente, ce qui indique une tension de production susceptible de limiter la croissance de l’offre mondiale.

Perspectives futures : changements structurels dans l’offre et la demande de cacao

L’International Cocoa Organization a révisé à la baisse ses prévisions d’offre à plusieurs reprises. Initialement, l’ICCO a réduit son estimation du surplus mondial de cacao 2024/25 à 49 000 tonnes, contre 142 000 tonnes fin novembre, tout en abaissant sa prévision de production pour 2024/25 à 4,69 millions de tonnes, contre 4,84 millions. Rabobank a également ajusté à la baisse ses prévisions de surplus pour 2025/26, passant de 328 000 tonnes en novembre à 250 000 tonnes. Ces révisions reflètent la reconnaissance que la faiblesse structurelle de la demande est plus marquée que prévu initialement.

Le marché du cacao a entamé 2024/25 dans une position d’offre exceptionnelle. En mai, l’ICCO avait révisé à la baisse son déficit 2023/24 à -494 000 tonnes — le plus grand déficit en plus de 60 ans — mais a ensuite estimé en décembre un surplus de 49 000 tonnes pour 2024/25 (le premier surplus en quatre ans), avec une production en hausse de +7,4 % en glissement annuel, atteignant 4,69 millions de tonnes. Ce changement dramatique, passant d’un déficit à un surplus, combiné à la destruction de la demande par des prix records, a fondamentalement rééquilibré le marché vers une situation de surabondance qui pèse sur la valeur du cacao.