Amazon prêt à devenir le premier géant de 10 000 milliards de dollars de Wall Street

Le paysage de la richesse dans le secteur technologique connaît une transformation radicale. Apple a occupé la première place en tant que société la plus précieuse au monde pendant des années, grâce à la domination de l’iPhone. Pourtant, Microsoft et Nvidia l’ont depuis dépassée, car la croissance d’Apple a ralenti tandis que ces concurrents ont accéléré. Cependant, parmi les prétendants se dirigeant vers un jalon historique de 10 000 milliards de dollars de valorisation, une entreprise possède un avantage structurel que d’autres n’ont pas : Amazon. Ses flux de revenus diversifiés et son potentiel d’expansion des marges en font une candidate particulièrement crédible pour devenir la première à atteindre ce seuil historique.

Pourquoi Amazon se distingue dans la course à une échelle sans précédent

Alors que Microsoft et Nvidia sont de solides candidats pour rejoindre le club des 10 000 milliards de dollars, la position concurrentielle d’Amazon repose sur quelque chose de plus fondamental : la domination simultanée sur deux marchés énormes. Aucune autre géante technologique ne peut revendiquer cet avantage double.

Amazon opère comme un poids lourd dans le commerce électronique et le cloud computing — deux secteurs chacun évalué à plusieurs centaines de milliards aujourd’hui, mais qui sont en passe de devenir des opportunités de plusieurs trillions de dollars. La pénétration du commerce électronique en est encore à ses débuts. Aux États-Unis, les ventes en ligne représentent encore moins de 20 % du commerce de détail total, et cette part continue de croître régulièrement. La croissance du PIB mondial et l’inflation apportent des vents favorables supplémentaires. Les segments commerciaux d’Amazon en Amérique du Nord et à l’international ont généré plus de 500 milliards de dollars de revenus au cours des 12 derniers mois. À mesure que le commerce numérique capte une part croissante des dépenses mondiales de détail, ces divisions pourraient à elles seules dépasser aisément 1 000 milliards de dollars de revenus, avec un potentiel de croissance substantiel restant.

L’opportunité du cloud computing est considérablement accélérée par l’intelligence artificielle. Ce qui était autrefois considéré comme un marché adressable d’un trillion de dollars s’étend désormais vers quelque chose de bien plus vaste. Amazon Web Services (AWS) canalise l’importante engagement de capital de 100 milliards de dollars de l’entreprise, croissant de 17 % d’une année sur l’autre, avec un chiffre d’affaires actuel de 112 milliards de dollars. Il existe une voie claire pour qu’AWS double pour atteindre 200 milliards de dollars, puis éventuellement 300 milliards de dollars de revenus au cours de la prochaine décennie et au-delà. Cette trajectoire de croissance serait impossible sans une infrastructure de haute qualité et évolutive — précisément ce qu’offre AWS.

La dynamique des marges bénéficiaires : la force cachée d’Amazon

Ce qui distingue vraiment Amazon parmi les géants de la technologie, c’est son potentiel inexploité d’expansion significative des marges. Actuellement, Amazon opère avec une marge opérationnelle de 11 %, contre 45 % pour Microsoft. Bien que le modèle économique d’Amazon n’atteigne peut-être jamais ces sommets, la trajectoire est plus importante que la destination. AWS lui-même fonctionne avec des marges proches de 40 % — un contraste frappant avec les segments de vente au détail qui tirent vers le bas la moyenne globale de l’entreprise.

Trois moteurs spécifiques renforcent la rentabilité d’Amazon : des services publicitaires à forte marge en expansion dans le commerce de détail, des services de vendeurs tiers générant des revenus récurrents, et des revenus d’abonnement issus de Prime. Chacun de ces segments affiche des taux de croissance plus rapides que le commerce électronique traditionnel, et chacun présente une rentabilité supérieure à celle des opérations de vente au détail classiques. Sur la prochaine décennie ou deux, on peut s’attendre à ce que la marge opérationnelle combinée d’Amazon se rapproche significativement de 20 %, un niveau qui transformerait la valorisation.

Cette expansion des marges diffère fondamentalement de celle de ses concurrents. Microsoft et Nvidia opèrent déjà à des niveaux de rentabilité si élevés que toute amélioration supplémentaire est marginale. En revanche, Amazon dispose d’un espace énorme pour progresser. La transition vers des segments de revenus à plus forte marge crée un effet de croissance composé sur le résultat net.

La mathématique d’une entreprise valant 10 000 milliards de dollars

Le chemin vers une valorisation de 10 000 milliards de dollars devient évident en examinant le potentiel de revenus et de profitabilité sur plusieurs années. La position concurrentielle d’Amazon dans le commerce électronique et le cloud computing suggère des revenus combinés approchant 2 000 milliards de dollars dans un horizon de 10 à 20 ans. Microsoft et Nvidia, malgré leur force actuelle, ne disposent pas de la même ampleur de marchés adressables qu’Amazon. Cet avantage structurel devrait se traduire par une croissance des revenus à long terme plus robuste.

Considérons la trajectoire des bénéfices : 2 000 milliards de dollars de revenus avec une marge opérationnelle de 20 % donnent 400 milliards de dollars de bénéfice opérationnel annuel. Une valorisation de 10 000 milliards de dollars par rapport à ces 400 milliards de bénéfices donne un multiple cours/bénéfice de 25x. Pour une entreprise de la taille, du profil de croissance et de la position concurrentielle d’Amazon, cette valorisation représente un multiple tout à fait raisonnable — ni exagéré ni sous-évalué.

Les chiffres sont cohérents. Amazon possède une voie plus claire et plus défendable vers des centaines de milliards de dollars de bénéfices annuels nécessaires pour justifier cette valorisation que n’importe quel autre géant de la technologie. Que cette étape soit atteinte dans 10, 15 ou 20 ans dépendra de l’exécution et des conditions du marché. Mais la conviction fondamentale — qu’Amazon sera le premier à atteindre ce jalon historique — repose sur des bases solides, tant en termes de compétitivité que de finances.